中国优质资产
再写一下吧
前面宗哥投资发布中国信达，
第一波
中国信达应声从0.57港元上涨到2.1港元，
3倍多，不到4倍。
国有上市金融公司。
央企，国企，大蓝筹，
中国优质资产。
我说这个公司是优质资产，
中国信达是专门处理不良资产的公司。
有点拗口。
10月8日，哪天我是割肉离场，
因此，
我对中国信达比较有感情，比较熟
然后从2.1港元，洗盘到0.86港元，
没有接回来，有点小遗憾
因此踏空0.86港元到1.72港元，接近翻倍的行情。
我还是比较看好中国信达。
宗哥投资不推荐任何股票的买卖。
宗哥投资独家研报仅供参考
中国特色价值投资的
多多研究基本面
看看盈利模式。
$中国信达(01359)$ $东方财富(SZ300059)$ $招商银行(SH600036)$
中国信达的盈利模式以不良资产经营为核心，叠加综合金融服务形成双轮驱动，并通过政策红利与资本运作实现风险对冲与收益优化。以下是其盈利模式的深度解析：
一、核心业务：不良资产全周期管理的多层次布局
1. 传统不良资产处置：低买高卖的价差收益
- 收购策略：聚焦金融机构不良债权（如银行、信托不良贷款），以2-3折低价收购资产包，通过债务重组、资产证券化（ABS）等方式实现价值提升。2024年收购经营类不良资产净额2663.60亿元，处置收益86.06亿元 。
- 处置创新：针对房地产领域，通过“收购-改造-证券化”模式盘活存量资产。例如，2025年设立的200亿元纾困基金，以3-5折收购法拍、破产项目，改造后注入REITs市场，预期IRR达15%-18% 。
2. 特殊机遇投资：政策导向的高收益领域
- 地方债务化解：参与地方政府隐性债务重组，通过“债务置换+资产盘活”模式获取稳定收益。2024年参与多个省份债务化解项目，单项目综合收益率可达8%-10% 。
- 困境企业重组：深度介入破产重整，例如某集团企业重整中，信达引入战略投资者并优化资产负债结构，避免上市公司退市，同时获取股权增值收益 。
3. 轻资产服务：受托处置与顾问业务
- 受托管理：为中小银行、地方政府提供不良资产受托处置服务，收取管理费及业绩分成。2024年受托处置规模超300亿元，较上年增长10.75% 。
- 财务顾问：为国企改革、并购重组提供方案设计，2024年手续费及佣金收入49.21亿元，占比约6.7% 。
二、利润引擎：综合金融服务的协同效应
1. 银行与证券业务的稳定贡献
- 南商银行：2024年收入232.28亿元，税前利润35.79亿元，通过“中小企融资担保计划”等产品服务实体经济，净息差维持在2.2%以上 。
- 信达证券：2024年受益于股市活跃，经纪业务收入大增，总资产同比增长37.22%，税前利润11.4亿元，成为利润增长最快的子公司 。
2. 信托与租赁业务的差异化补充
- 金谷信托：聚焦养老金融、绿色金融等领域，2024年税前利润7.43亿元，同比增长62.58%，落地首单“资管+支付”类养老信托产品 。
- 信达金租：发力零售租赁业务，重点布局新能源汽车、绿色基建等领域，2024年资产规模同比增长18%，净利润率达4.5% 。
3. 金融控股的资本杠杆效应
- 资金成本优势：通过发行专项金融债（利率低至2.8%）为基金和项目融资，较房企融资成本低3-5个百分点 。
- 资源协同：不良资产项目可优先对接旗下银行、证券的资金和退出通道，例如某物流园区项目通过基金收购后，由信达证券承销REITs，形成闭环运作 。
三、风险对冲：政策红利与资本运作的双重保障
1. 政策支持下的成本节约
- 税收优惠：收购、处置不良资产免征增值税、所得税，2024年因此节约成本超15亿元。
- 专项补贴：参与“保交楼”“三大工程”等政策性项目，可获地方政府税收返还和土地政策倾斜，单项目综合收益率提升5-8个百分点 。
2. 资本运作与风险隔离
- 基金化运作：通过设立SPV（特殊目的载体）隔离项目风险，例如2025年设立的50亿元非住改造基金，95%资金来自信达系内部，规避外部募资风险 。
- 资产证券化：2024年发行行业首单做市报价ABS和最大规模“先进制造”ABS，盘活存量资产超200亿元，降低资本占用 。
3. 多元化客户与区域布局
- 客户结构：金融机构客户占比超60%，同时拓展能源、基建等实体领域，2024年能源类不良资产收购额同比增长30% 。
- 区域平衡：长三角、珠三角业务占比超70%，同时在中西部布局地方债务化解项目，分散区域风险 。
四、战略挑战与转型方向
1. 当前盈利压力
- 资产减值增加：2025年上半年计提信用减值损失78.9亿元，主要因房地产项目和联营公司风险上升 。
- 核心业务波动：不良资产公允价值变动收益从2023年的49.5亿元暴跌至2025年上半年的24.3亿元，直接影响利润 。
2. 未来转型重点
- 科技赋能：推进AI大模型在资产定价、风险评估中的应用，提升处置效率 。
- 绿色金融：设立绿碳基金（如50亿元浙能绿碳基金），支持新能源项目，响应“双碳”战略 。
- 养老金融：与民营养老机构合作发行养老信托产品，布局银发经济 。
总结
中国信达的盈利模式本质是不良资产处置的专业能力+金融控股的协同效应+政策红利的精准捕捉。其核心竞争力在于：
1. 牌照壁垒：作为四大AMC之一，可优先获取银行不良资产包和政策性项目；
2. 资源整合：通过“AMC+地产+基金”铁三角实现资产收购、改造、退出的全链条控制；
3. 风险缓释：综合金融业务和多元化布局对冲不良资产周期波动风险。
尽管面临资产减值压力和行业竞争加剧，但其在房地产纾困、地方债务化解等领域的先发优势，以及中央汇金入主后的资本赋能，仍为长期盈利增长提供支撑。未来，随着科技金融和绿色金融的深化，中国信达有望进一步优化盈利结构，巩固行业龙头地位。