为什么巴菲特在美国投资西方石油，在中国还投资中国石油股份，石油采掘到底有什么特殊?
巴菲特同时投资美国西方石油（Occidental Petroleum）和中国的中国石油股份（中国石油的港股)，既体现了他对石油采掘行业核心价值的深度理解，也反映了其针对不同市场环境的差异化策略。
这一选择的背后，是石油采掘行业独特的经济属性与全球能源格局变化的综合作用。
一、行业特性：
能源安全与资本周期的双重逻辑
石油采掘行业的特殊性首先体现在其战略地位上。
作为现代工业的“血液”，石油不仅是交通运输、化工等领域的基础原料，更与国家能源安全紧密相关。
尽管可再生能源快速发展，但国际能源署（IEA）预测，2030年全球石油需求仍将达1.06亿桶/日，航空、航运等领域需求具有刚性 。
这种需求韧性使得石油企业在能源转型期仍能保持稳定现金流。
其次，石油行业的资本周期规律为长期投资者提供了机会。
过去十年，全球石油行业因环保压力和资本开支不足，新产能增长受限。
例如，美国页岩油井寿命短（首年产量占比超70%），需持续钻探维持产能，导致供给弹性不足。巴菲特正是抓住这一周期错配，在供给收缩期逆向布局。
以西方石油为例，其在二叠纪盆地的页岩油开采成本已降至28美元/桶，并通过套期保值锁定未来3年75美元/桶的油价下限，构建了“油价波动免疫”模型。
这种成本优势使其在油价50-80美元区间仍能保持高利润率，2022年自由现金流达133亿美元 。
二、美国市场：
技术优势与业务协同的结合
巴菲特对西方石油的投资，是基于其技术护城河与产业链整合能力。西方石油在美国二叠纪盆地拥有约280万英亩土地，页岩油产量占全美近6%。
其通过水平井钻探、水力压裂等技术，将开采成本压缩至行业最低水平。
更重要的是，伯克希尔旗下BNSF铁路与西方石油的原油运输需求形成协同，单位货运成本降低12% ，同时路博润（Lubrizol）等化工业务提供润滑油原料，形成上下游联动。这种整合不仅提升效率，还增强了议价能力。
此外，西方石油在碳捕获技术上的战略卡位，为传统能源业务注入长期增长动能。其与Carbon Engineering合作建设的全球最大直接空气捕获（DAC）设施，年封存50万吨CO₂，未来可通过碳信用交易创造新收入 。这种布局既符合ESG趋势，又为转型预留空间，体现了巴菲特“新旧能源并行”的防御性策略。
三、中国市场：
国企优势与全球布局的延伸
中国石油作为中国油气行业的“国家队”，具有独特的资源掌控力和政策支持。其国内油气当量产量占全国近50%，并通过“一带一路”战略在全球30多个国家运营项目，如中哈原油管道、中缅油气管道等。
这种国际化布局不仅分散了地缘政治风险，还保障了稳定的资源供应。
2025年一季度，中国石油实现净利润468.1亿元，同比增长2.3%，油气当量产量达4.67亿桶，显示出强劲的经营韧性 。
在财务层面，中国石油的高股息政策极具吸引力。2024年其现金分红860亿元，股息率达5.8%，显著高于标普500平均水平。这种“现金奶牛”属性契合巴菲特对长期稳定回报的需求。
此外，中国政府的战略石油储备政策（如2025年EIA报告指出中国正在大规模补充库存） ，为油价提供了隐性支撑，进一步增强了投资的安全性。
四、投资哲学：
低估价值与长期主义的统一
无论是西方石油还是中国石油，巴菲特的投资都遵循其核心原则：寻找具有护城河、低估值且现金流稳定的企业。
西方石油2024年市盈率约9倍，市净率1.2倍，显著低于标普500的25倍和3.5倍；
中国石油港股的估值同样处于历史低位。
巴菲特在股价低迷时多次增持，例如2024年12月西方石油股价跌至2022年新低时，伯克希尔耗资4亿美元买入，持股比例超28% ，这种逆向操作体现了其“在别人恐惧时贪婪”的投资哲学。
同时，巴菲特对石油行业的投资并非简单的短期博弈，而是基于对能源基础设施战略价值的长期判断。
他在2025年股东信中明确表示：“我们不是在赌油价，而是在赌能源基础设施的战略价值。”这种长期主义视角，使他能够在能源转型的波动中保持定力，通过高股息和资产增值获取持续回报。
五、能源转型：
风险对冲与技术储备的平衡
尽管传统能源面临可再生能源的替代压力，但巴菲特并未忽视转型趋势。伯克希尔旗下BHE投资的风电、光伏项目已实现100%可再生能源供电，并锁定谷歌、Meta等科技巨头20年期购电协议。这种“双轨制”策略既能享受传统能源的现金流，又能捕捉新能源的增长潜力。
例如，西方石油在二叠纪盆地的资产可兼容氢能储运，中国石油也在积极布局风光发电、地热等新兴产业 ，这种技术储备为未来转型奠定了基础。
在政策层面，巴菲特通过技术升级（如碳捕获）和区域布局（如中东、拉美）应对碳关税等不确定性。
例如，西方石油的DAC设施可抵消其自身碳排放的30%，而中国石油在哈萨克斯坦、伊拉克等国的项目则分散了单一市场的政策风险 。
结语
巴菲特对西方石油和中国石油的投资，本质上是对石油采掘行业“周期价值+战略价值”的双重押注。
在美国市场，他看重的是技术优势与业务协同带来的护城河；在中国市场，他聚焦于国企资源掌控力与全球布局的稳定性。
而贯穿始终的，是其对低估值、高现金流企业的执着，以及在能源转型中“守正出奇”的平衡智慧。
正如他所言：“投资的核心是看懂生意，而不是预测市场。”这种对行业本质的深刻理解，正是其长期投资成功的关键。