中国中冶，周期股，只做牛市周期就可以。

我比较喜欢研究中国特色价值投资。

中国中冶先分析港股吧。

中国中冶，属于周期股。

周期股，只做牛市周期就可以。

熊市周期，就别参与了。

2015年最高估值最高股价4.85港元，

前面已经搞两波反弹，

准备酝酿第三波牛市周期。

两波反弹结构非常明显

$中国中冶(SH601618)$ $中国建筑(SH601668)$ $中国中铁(SH601390)$

第一波反弹：1.16 → 3.097附近

量价齐升

突破短期均线

但没有站稳长期压力（季线 MA30）

第二波反弹：1.50 → 3.17

明显比第一波更强

成交量放大更明显

实体阳线更长

这代表主力在进场，而不是纯散户自嗨。

中国中冶的投资逻辑集中在估值低估、业务双轮驱动、多重增长催化剂加持这三大核心，具体如下 ：

1. 估值处于历史低位，安全边际高：当前其A股PB仅0.69倍、H股PB0.42倍，均处于历史底部区间，显著低于建筑央企及紫金矿业等有色龙头的估值水平。用分部估值法测算，其工程与矿产资源板块合计价值较当前市值有23%以上提升空间，破净状态让投资安全边际凸显。

2. 业务双轮驱动，增长动能强劲：一方面海外工程承包业务表现亮眼，2025年1 - 7月海外新签合同额同比增38%，“一带一路”沿线的冶金和基建项目能对冲国内建筑行业下行压力；另一方面矿产资源板块是盈利利器，当前控制铜资源超2200万吨，2025年上半年该板块净利润同比增29.1%，且待开发铜矿投产后，未来每年有望新增约41亿元净利润。

3. 多重催化剂加持，助力价值重估：全球新能源转型推动铜需求激增，铜价进入上行“超级周期”，将直接拉动公司资源板块业绩弹性；作为国企改革试点企业，其资源配置效率将持续提升；同时阿富汗艾娜克铜矿等重点项目陆续推进开采，巴基斯坦锡亚迪克铜矿也将启动矿建，项目落地将进一步增厚业绩，推动估值修复。

风险警示，注意的方面

中国中冶的风险集中在财务、经营、行业与外部环境这几个核心维度，具体如下：
1. 财务风险突出：

2025年三季报显示其应收账款达2323.39亿元，同比增35.22%，回款压力巨大且坏账风险高，同时经营活动现金流净额为-193.91亿元，持续为负导致主业造血能力薄弱。此外，2025年一季度资产负债率升至79.3%，有息负债超1200亿元，短期借款激增，货币资金与流动负债比例不足20%，短期偿债能力堪忧，只能依赖外部融资维持运营。
2. 经营压力剧增：

一方面传统业务持续萎缩，钢铁行业产能过剩让冶金工程新签合同额下滑，地产深度调整又拖累地产业务营收，2025年前三季度新签合同额同比下降14.7%，后续收入增长乏力；另一方面其600多亿元的资产出售交易，还面临国资委审批、估值争议以及后续整合难度大等不确定性，进一步加大经营变数。
3. 行业环境遇冷：

基建与地产行业整体处于下行周期，投资复苏不及预期，且行业竞争激烈，同行低价抢单的情况让项目利润率普遍低于8%，公司工程承包业务毛利率长期处于低位。同时，公司资源板块利润依赖铜、镍等金属价格，这类商品价格的周期性波动会直接影响该板块盈利稳定性。
4. 外部环境不确定性强 ：

公司工程项目分布在阿富汗、巴基斯坦等“一带一路”沿线国家，这些地区地缘政治局势复杂，可能导致项目延期，比如艾娜克铜矿曾因考古问题搁置，后续开发仍受当地局势影响。此外，海外业务还需直面汇率波动风险，汇率变动可能侵蚀海外项目的利润空间。

温馨提示:

宗哥投资独家研报仅供参考，不作为买卖依据。

股市有风险，投资需谨慎。