桂林三金:大股东看好自家公司，

桂林三金的散户是慢慢减少的

2.16万户散户，慢慢减少到1.89万户。

大股东持股比例还有77.52%。

桂林三金2009年上市，

上市16年了，

还保持那么高的持股比例，

大股东看好自家公司，不像垃圾公司，上市就来清仓全部股票，套现走人，

可见，公司的大股东还是看好自己的公司，有一定的内在价值，舍不得卖出。

桂林三金的核心投资逻辑是中药细分龙头的确定性+生物药的成长弹性+稳健财务与分红，适合价值型与攻守兼备配置 。

一、核心护城河（业绩压舱石）

- 独家品种+高市占：三金片（泌尿感染中成药市占**>30%）、西瓜霜系列（咽喉用药市占≈20%**）为长期龙头，47个独家产品、69个品规进基药、119个入医保，消费粘性强。

- 品牌与渠道：中华老字号、中国驰名商标，OTC+处方药双跨；连锁药店覆盖率**>85%，单体>70%**，终端渗透深。

- 成本与质控：依托广西药材资源，稳定供应链控成本；连续30余年抽检与出口检验合格率100%。

二、增长驱动（增量来源）

1. 院内市场拓展：三金片等级医院覆盖率约40%，目标三年提至60%+；新剂型（如舒咽清喷雾剂）打开院内空白。

2. 二三线品种放量：眩晕宁系列（2021年过亿）、蛤蚧定喘胶囊（两位数增长）、三金颗粒等高增，贡献增量 。

3. 生物药突破：“一体两翼”布局宝船生物（肿瘤/自免）、白帆生物（大分子CDMO）；BC005双抗Ⅱ期、BC006即将完成I期，中美双报BC007推进，长期打开空间。

4. 政策与国际化：中药现代化/国际化政策加持，2024年海外收入占比8%，持续提升。

三、财务与分红（风险缓冲）

- 稳健盈利：2025前三季度营收14.62亿元（同比-7.14%），归母净利3.85亿元（同比+0.35%），扣非+1.70%；经营现金流4.32亿元（同比+84.63%），抗周期强 。

- 高分红：连续四年一年两次分红，上市以来持续现金分红，回报稳定 。

- 低估值：2025年PE约19倍，低于中药板块均值，安全边际足。

$桂林三金(SZ002275)$ $片仔癀(SH600436)$ $云南白药(SZ000538)$

关键风险提示

桂林三金的核心风险集中在政策与集采、产品结构、生物药研发与子公司亏损、经营与内控、财务与担保五大类，以下为关键要点与影响说明 。
一、政策与集采风险（最直接）
- 医保控费+集采降价：中成药集采扩面提速，三金片、西瓜霜等核心品种若被纳入，将面临价格与利润双压；医保谈判、DRGs/DIP推行进一步压缩院内盈利空间。
- 监管趋严：中药注册、生产、质量合规要求提升，违规成本上升，影响产品上市与销售节奏。
二、产品结构风险（增长瓶颈）
- 大单品依赖：三金片、西瓜霜系列收入占比近80%，新品增长不及预期，一旦核心品种市场萎缩，业绩将大幅波动。
- 院内拓展不及预期：三金片等级医院覆盖率约40%，提升至60%+的目标受政策与竞争影响，推进缓慢。
- 市场竞争加剧：咽喉、泌尿用药领域同类仿制药、替代疗法增多，OTC渠道受线上冲击，客流与价格承压。
三、生物药与子公司风险（长期拖累）
- 研发高风险：宝船生物BC005双抗等项目处于Ⅱ期，周期长、投入大，存在临床失败、审批延迟风险；无上市产品，持续亏损。
- CDMO产能闲置：白帆生物受行业遇冷、竞争激烈影响，产能利用率低，短期难盈利，需母公司持续输血。
- 子公司高负债：宝船、白帆等资产负债率超70%，依赖母公司担保（担保余额约3亿元，占净资产近10%），增加财务与或有风险。
四、经营与内控风险（基础隐患）
- 中药材成本波动：广西药材资源依赖度高，天气、种植、政策等因素导致原料价格不稳，抬升成本。
- 内控合规漏洞：子公司曾因特种设备超期未检、剧毒化学品记录不全被罚；母公司存在统计资料不实等问题，影响品牌与运营稳定性。
- 盈利质量下滑：2025前三季度营收同比-7.14%，应收账款周转趋弱，经营现金流/净利润比值持续下降。
五、财务与其他风险（安全边际削弱）
- 短期偿债压力：流动比率、现金比率近年持续下滑，短期债务占总债务近80%，流动性承压。
- 分红可持续性：若业绩下滑或研发/担保支出增加，高分红政策可能难以为继，影响股东回报预期。
- 国际化不及预期：海外收入占比仅约8%，受海外监管、文化差异影响，拓展进度缓慢。
风险应对与跟踪提示
- 跟踪核心品种集采动态、生物药临床里程碑、子公司亏损收窄进度。
- 关注应收账款周转、现金流与担保余额变化，评估财务安全边际。