周期轮回，拐点将至：中国铁建基本面深度剖析与2026年牛市展望
重要声明
本报告为个人独立研究笔记，仅用于记录研究过程与逻辑推演，
不构成任何投资建议、要约或交易指令。
文中观点基于公开信息及个人判断，可能存在偏差，
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中国股市本质是政策驱动+周期轮回的市场，基建央企作为宏观经济“压舱石”，其股价走势与经济周期、财政政策、行业景气度高度绑定。中国铁建（601186）
前复权
股价从2015年高点25.71元
一路阴跌至2021年低点5.76元，
走完长达6年的深度熊市；
历经底部盘整后，
站在2026年十五五规划开局之年，
叠加财政发力、化债推进、海外扩张三重催化，这家基建巨擘正站在熊牛转换的关键节点，有望开启新一轮牛市周期。
一、熊途漫漫：中国铁建六年熊市的周期逻辑
2015-2021年的熊市行情，是中国基建行业周期下行、市场风格切换与公司基本面承压的共同结果，也契合A股周期股“大涨必大跌、低估必磨底”的运行规律。
1. 行业周期见顶回落：2015年前后国内基建投资高速增长，铁路、公路、市政项目集中落地，中国铁建订单与业绩双爆发，股价迎来历史峰值；此后传统基建投资增速换挡，地方财政压力凸显，行业从规模扩张转向提质增效，市场对基建股盈利预期持续下调。
2. 市场风格极致分化：2016-2021年A股主线聚焦消费、科技、新能源，低估值蓝筹股被资金边缘化，基建央企估值持续压缩，中国铁建市盈率从高位回落至个位数区间。
3. 基本面阶段性承压：地产下行拖累房建业务，应收账款高企、现金流紧张等行业共性问题，进一步压制股价表现，最终跌至5.76元的周期底部。
这轮熊市也印证了周期股的核心规律：没有只跌不涨的板块，也没有只涨不跌的标的，估值与基本面的均值回归，终将驱动周期轮回。
二、硬核基本面：中国铁建的核心价值与增长韧性
作为全球领先的特大型综合建设集团，中国铁建凭借央企资质、全产业链布局与海外扩张能力，在行业调整期依旧保持强劲经营韧性，2025年最新经营数据与财务指标，彰显底部反转基础。
（一）订单规模稳居高位，结构优化亮点突出
2025年公司全年新签合同总额30764.97亿元，同比增长1.30%，在行业承压背景下实现逆势微增，基本盘稳固：
- 基建主业强势：工程承包业务（核心基建合同）新签23639.60亿元，同比增长1.52%，涵盖铁路、公路、水利、能源等重点领域，铁路、机场工程订单增速领跑；
- 海外业务爆发增长：
境外新签合同额3633.40亿元，
同比大增16.46%，“一带一路”沿线项目落地加速，成为第二增长曲线；
- 单季拐点显现：
2025年第四季度新签15577.32亿元，
占全年总量超50%，年末项目落地节奏显著加快，业绩修复动能充足。
（二）财务表现企稳修复，盈利质量稳步提升
截至2025年三季报，公司核心财务数据呈现“营收短期承压、利润逐季改善、现金流优化”的特征：
- 实现营业收入7284.03亿元，归母净利润148.11亿元，第三季度单季营收同比转正、利润同比增长8.3%，业绩拐点已现；
- 经营活动现金流净额-797.57亿元，较上年同期明显改善，随着地方化债推进、工程款回收加快，现金流压力持续缓解；
- 资产规模超2万亿元，央企信用背书下融资渠道通畅，带息债务成本可控，抗风险能力位居行业前列。
（三）全产业链布局，抗周期能力凸显
中国铁建构建了工程承包+规划设计+投资运营+工业制造+新兴业务的全产业链生态，打破单一基建业务的周期依赖：
- 设计咨询、工业制造板块毛利率显著高于传统施工，成为利润稳定器；
- 主动收缩房产业务，聚焦一线城市布局，规避三四线地产风险；
- 布局绿色基建、城市更新、算力基础设施等新赛道，契合2026年基建投资新方向。
（四）估值处于历史底部，中特估估值修复空间巨大
截至2026年2月初，中国铁建市盈率仅4.5倍左右，市净率跌破0.4倍，处于历史极低区间，远低于行业平均与自身历史中枢；叠加“中特估”体系下央企价值重估、高股息优势，安全边际极高，具备估值与业绩“双击”基础。
三、风险警示：制约中国铁建估值修复的核心挑战
周期股的反转并非一蹴而就，中国铁建仍面临行业共性与自身经营的多重风险，需理性看待：
（一）现金流与应收账款风险
基建行业“垫资施工”模式导致公司应收账款高企，2025年前三季度经营现金流仍为净流出，连续两年现金流承压；地方政府化债进度直接影响工程款回收效率，若回款不及预期，将持续拖累现金流与利润表。
（二）高负债率与财务成本压力
公司资产负债率长期维持在79%以上，2025年三季度带息债务增至6697亿元，利息支出大幅上升，侵蚀部分盈利空间；尽管央企融资成本较低，但债务规模扩张仍带来潜在财务风险。
（三）行业周期与政策波动风险
基建投资高度依赖财政政策与地方政府财力，2026年基建投资预计增速4.5%，虽企稳回升但难现高速增长；传统基建需求见顶，新业务转型成效尚未完全体现，行业竞争加剧或压缩项目利润率。
（四）海外经营与地缘政治风险
海外订单高增长的同时，面临地缘冲突、汇率波动、东道国政策变动等风险，部分新兴市场项目存在回款与履约不确定性，对公司国际化运营能力提出更高要求。
（五）地产业务拖累风险
尽管公司收缩地产业务，但存量项目仍受行业下行影响，2025年房产业务新签合同额同比下滑19.55%，短期仍将对业绩形成小幅拖累。
四、2026年展望：周期拐点已现，牛市周期有望启动
结合中国股市周期规律、宏观政策导向与公司基本面变化，2026年将是中国铁建熊牛转换的关键一年，多重利好共振驱动牛市开启：
1. 财政政策强力托底，基建投资企稳回升
2026年作为十五五开局之年，财政政策“只增不减”，地方政府专项债拟扩容至5万亿元，发改委提前下达2950亿元“两重”建设资金，超长期特别国债持续发力，交通、水利、城市更新、新基建等领域项目集中落地，直接利好中国铁建订单转化与业绩释放。
2. 地方化债稳步推进，报表质量显著改善
地方政府化债工作深入开展，存量应收账款盘活加速，工程款回收周期缩短，有望根本性缓解公司现金流压力，推动盈利质量与估值同步修复。
3. 海外业务持续高增，打开长期成长空间
“一带一路”十周年后合作深化，海外基建需求旺盛，中国铁建境外订单增速连续领跑，有望实现“海外再造铁建”，对冲国内传统基建增速放缓压力。
4. 中特估估值修复，资金回流低估值蓝筹
随着市场风格再平衡，资金从高估值题材向低估值高股息央企回流，中国铁建作为基建龙头，将充分受益于“中特估”价值重估，估值向行业均值回归带来可观涨幅。
5. 周期轮回规律兑现，底部反转动能充足
从2015年高点到2021年低点，中国铁建熊市周期已充分消化利空；历经4年底部盘整，股价与估值均处于历史极值，按照A股周期股“熊短牛长、低估必涨”的规律，2026年具备启动新一轮牛市的充分条件。
五、总结
中国铁建的股价走势，是中国基建行业周期与A股市场周期的缩影。2015-2021年的熊市是行业调整与价值回归的过程，而2026年的当下，公司订单稳固、业绩拐点已现、估值处于历史底部，叠加财政发力、化债推进、海外扩张、中特估四重催化，周期拐点已然确立，牛市周期值得期待。
投资周期股需坚守“低估布局、顺势持有”的策略，对于中国铁建而言，短期需关注现金流改善与订单转化进度，长期则聚焦新业务转型与海外扩张成效。在A股周期轮回的浪潮中，这家基建巨擘终将凭借自身韧性与政策东风，走出低谷、重拾升势。
风险提示：本文基于公开数据与行业规律分析，不构成投资建议；基建投资不及预期、化债进度放缓、地缘政治冲突等因素或影响公司股价表现。