$牛格拉斯A股(ZH3490477)$ 最近很想搞点地产的票，毕竟跌了这么久，应该会有机会，先去研究了地产曾经的模范生-霍顿房屋：
【具体案例】2008年美国次贷危机，典型的霍顿房屋，也是背了很多债务，股价从2005年到2008年可谓脚脖斩，32.71跌到3.13元，跌幅高达90%。霍顿房屋自救的方式，主要靠出清土地存货，2 亿美元的价格卖出了账面价值约 18 亿美元的土地。逐步改善资产负债表，目前股价又重回180美元。

【地产问题】国内地产有个最大的问题，就是土地资产出让，考虑到稳定房价因素，受到很大的限制，很难完全复刻霍顿房屋的经验，快速债务出清。所以看房产公司偿债能力和市净率，存货这一项就很难当做流动资产来处理，会对实际的数据造成干扰。

【举个例子】某科，看市净率为0.42，似乎很值得投资。我们拆开看，这里面流动资产8000亿（包含4600亿的土地存货），流动负债6400亿，实际上这4600亿的存货根本无法出清，只是企业再融资的工具，企业仍然是带着镣铐经营。这种低市净率根本就毫无意义。

对于不管是买房人而言，还是股票投资者而言，房企土地存货的出清就是一个值得重点关注的点。如果政策加码，促进这部分资产的流动，那么大概率底部就成了。