鹤舞九天（2）-- 飞鹤拉跨的股价和坚持的理由
在港股和大A不断创出近年新高的牛市行情下，飞鹤的股价却处于谷底，持有飞鹤的股友们（当然包括已经重仓的我）心情一定不好受。到底，飞鹤是什么原因使得股价在当下的牛市下还这么拉跨呢？那么，一定要从今年7月4晚那声惊雷《盈利预警》说起，在这之前，我们再往前梳理一下近一年多飞鹤的影响股价的重大事件。
一、2024年8月28日，飞鹤公报了24年的半年报，收入再次突破百亿大关，营收和净利都获得同比增长的良好数据，一改近年的下跌趋势，市场一致认可业绩反转的拐点，于是，第二天大升13%+，第三天继续升3%+，两天回升了近17%，股价正式反转，伴随着9月16号港股的降息快牛，股价冲到了10月7日的6.9元，之后跟随大盘展开振荡。
二、2025年2月17日，冷友斌参加了最高规格的民营企业家座谈会，大家惊奇的发现，这个之前默默无闻的人居然坐在了第一排的关键位置，这让大家开始关注起了他和他背后的企业--中国飞鹤，并且他那句“中国宝宝的奶瓶要掌握在中国人自己的手中。”让飞鹤获得了更大的关注，飞鹤的成交量开始放大，股价也由5元升到了6元的平台上。
三、2025年3月14日，呼和浩特市正式出台育儿补贴实施细则，引发资本市场对乳制品股的积极预期，飞鹤以17亿的成交量急升了了15.68%，并在第二天创下了7.27元的阶段性新高。这后，跟随大盘展开振荡。
四、2025年7月4日晚，公司发报了25年半年业绩预警，营收再次跌破百亿大关，净利同比接近腰斩。惊天一大雷！
明明在刚过去不久（25年3月31日）的24业业绩交流会上，公司领导还说从一季度数据来看2025年市场和业绩的增长增幅都会比24年更好，为什么才短短几个月过去，这业绩变面变得这么快呢？到底是走？还是留？在这周末的整整两天，我也陷入了深深的思考，最后综合种种，还是决定留了下来，当然也承受了周一周二两天近20%的暴跌，最痛苦的是近两个月牛市里，飞鹤股价的逆势而行。
那么，当时我为什么做出这个留的决定呢？结合回正式的半年报，我至今还在重仓坚持的主要理由：
首先是先分析一下业绩这个脸变的主要原因：
营收：收入同比减少了9.5亿（-9.4%），按去年月平均17亿销售计，大约少了半个月的收入，公告给出的原因有两个：
A、主要是为保证消费者拿到货的新鲜度，减少了门店的存货，因为经销商门店拿货是现拿现结的，这跟茅台一样，门店的当期库存少了，对公司的销售数量就会直接反应出来，例如以前每个门店的销售库存为40天，现在变成了30天，那么在当期就会少了10天的销售，当然，这只会出现一次，除非是库存天数进一步减少，同时，由于当下实体门店的关闭也会从另一面减少了市场在售的整体库存。
B、提供生育补贴。这个很好理解，之前需要花钱买的，现在变为有条件的免费领的，多多少会影响了收入。但，按照第1盖登记领，第2、3、4、5盖，需要每买4盖领1盖的补贴策略，后面的影响会变得越来越小，反向可能会增加了获客量，从而正向反推升销售额。（各大品牌的补贴政策会进一步压缩小品牌的生存空间，形成寡头市场）
综合以上两条原因，营收的减少都是公司主动的策略导致的收入减少，而不是由于产品竞争不力的表现，并且只是当期短暂的影响，所以这个销售下滑不是什么大问题。
净利：净利以去年的19亿减到今年的10亿（-46%），主要原因有：
A、因为上面提到的减少了门店库存而减少了近当期10亿收入，按60%的毛利计，少了近6亿多的毛利。
B、生育补贴的开支，短期内只支不收。
C、政府补贴同比少了3亿。
D、生物资产同比多计提了1亿。（原生态牧业）
E、当期对全脂奶产品进行减值。（降库存原因所产生？）
综合以上原因，净利的减少会随着下半年营收的恢复而减弱，当然政府补贴和生育补贴的影响可能会更长一点，而生物资产的减值也只是影响数据不影响现金流，并且如果原料奶回升，这点经后会很弱，毕竟奶农不能一直亏下去。
所以，个人认为，飞鹤半年报的业绩变脸只是短期的数据变化，公司的经营和基本面并未发生重大变化，所以这份中报不足以让我成为退出飞鹤投资的理由。
另外，本人对于坚持继续理由，主要还有：
1、目前飞鹤市值为约为360亿人民币，但手持170亿现金及等价物，10亿不到的有息负债，理论上市值只有200亿，最保守的年净利也有20-30亿之间，也就是6.6-10倍的PE，这个连续站在中国奶粉一哥的消费股PE给得太低了，值搏率非常高。
2、财务数据（现金、负债、分红比例等）非常好，非常有社会责任感的良心企业（三聚氰胺事件为数不多没有问题的企业），高江湖地位的冷友斌为首掌舵人（民营企业家第一排、人大、黑龙江商会会长，全国工商会副会长），品牌知名度高（连续全国销售第一），这样的企业至少可以经得起经济高低和企业发展的大风大浪。持有至少安心。
3、在大家都盯着中国的出生率和出生人口的今天，中国飞鹤早已完成了海外的布局，把中国市场变成了世界市场（参考之前文章：鹤舞九天（1）--飞鹤打响产品出海的第一枪网页链接），并且这个果实迎来了成熟的阶段，现在需要的只是再给一点点时间，就可以两次见证飞鹤在世界这个更大的舞台上起舞。
4、之前业绩预警的报告里，同时推出了今年不少于20亿的分红股息，而在半年报的就把上半年挣到的10亿元全部分掉，过几天大家就会收到，股息率在5%以上，这个在股价不升时，至少给了持股者一个莫大的安慰。另外，公告里还有一条可能会直接影响股价走响的，到2025年12月31日前用不少于10亿（人民币）进行回购，现在除了7月份回购的200万股之外，一直没有动手，我不知道是什么原因停在了这里，但我坚信，以飞鹤的企业良知和冷友斌的江湖地位，回购这个事一定会完成。（PS，离12月31日的交易日时间越来越少了。）另外回应一下那些说什么回购不了了之的朋友，如果你连公司公告承诺的事都怀疑，那么你就真的没有继续留下来的必要。
个人认为，飞鹤的股价是纯纯的被错杀，有对那份变脸的半年报的误解，有外资的兴风作浪，也有消费版块迟迟未能启动的种种原因。但，我坚信，金子终究会发亮，在当下生育政策不断加码，在当下牛市行情版块轮动，在当下无人问津、遭人唾弃的飞鹤，股价必有一飞冲天的一天，期待鹤舞九天那一天可以早点到来！！！
最后，本人因为现在已经重仓中国飞鹤，上面的分析和总结如吹口哨走夜路为自己壮胆。今天闲来无事，写了关于飞鹤的这两篇文章，欢迎各位指正和交流，但不构成你的交易依据，抬杆的朋友就各自安好，各人各选择吧。