$泡泡玛特(09992)$
摩摩，你今天算不算知行合一?
原话：
1包括我们在内的多头（见下文第二段）
2我们仍然认为，在供应链大幅扩张后，Labubu2025年第四季度的销售额表现稳健，与第三季度水平相近。（下文第四段）
3.我们认为泡泡玛特在2025年第四季度和2026年第一季度的中国本土销售势头强劲，这可能是我们业绩预期上调的关键来源（如果存在上调空间的话）（最后一段）
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以下是原话：
投资者聚焦即将发布的业绩指引，但我们认为管理层的展望影响力可能有限，因为多空双方对同一信息的解读大概率存在差异。
不过，2025年第四季度和2026年第一季度的回溯性趋势有助于解决一些激烈争论，并可能在财报发布后立即对市场情绪产生较大影响：美国信用卡数据对泡泡玛特的追踪准确度如何？如果数据具备合理准确性，包括我们在内的多头对泡泡玛特海外业务前景的信心将受到实质性打击。
相反，如果信用卡数据存在重大误差，空头可能会失去支撑其负面论点的最有效数据，未来做空信心可能会减弱。
Labubu的销售趋势如何？显然自2025年第四季度以来，Labubu在社交媒体上的热度有所下降，产品也更容易购买，但核心问题是整体销售额：是否如社交媒体趋势“暗示”的那样，Labubu在2025年第四季度出现了环比大幅下滑？我们仍然认为，在供应链大幅扩张后，Labubu2025年第四季度的销售额表现稳健，与第三季度水平相近。我们的模型预计2026年Labubu销售额将增长约13%。
我们认为如果中国市场表现超出预期但美国市场表现不及预期，这种情况是可以接受的，因为本土市场的强劲表现将为泡泡玛特赢得更多时间来拓展海外业务。不过我们也承认，投资者对泡泡玛特海外业务的估值倍数通常高于中国本土业务。
我们认为泡泡玛特在2025年第四季度和2026年第一季度的中国本土销售势头强劲，这可能是我们业绩预期上调的关键来源（如果存在上调空间的话）。