$卡罗特(02549)$

对招银国际近期观点的评价

对内容的严谨性和专业性感到失望，过度关注高频数据而忽略长期叙事，对于部分现象未能阐明根本原因。

1、关于收入增速

上半年确实处于平稳状态。

线上情况：Amazon美国增长并不明显，仅5月份呈现较大的同比增长；Amazon欧洲在去年7月停止运营后，直至今年5月底才恢复，因此欧洲线上收入必然呈现下滑状态；公司试图扩张中国线上渠道，但仍依赖淘宝平台，且淘宝无明显增长；日本线上预计增长30%-40%；东南亚停止运营，收入基本完全缺失。

线下情况：Walmart美国线下，由于去年7月份才调整货架，因此预计上半年同比贡献数百万美金收入；日本、欧洲线下进展及收入贡献不清楚。

下半年预计贡献显著增量。

线上情况：Amazon美国尚不确定增长如何，处于利润和收入的跷跷板上，二者不可得兼，取决于公司要收入增长还是保利润率；Amazon欧洲在5月底重新开始运营，假设全年处