凯文教育转型与前景：从K12到AI+职业教育的双轮驱动 如何影响未来两年投资策略

凯文教育转型与前景：从K12到AI+职业教育的双轮驱动影响未来两年投资策略

凯文教育正处于战略转型的关键期，从传统K12国际教育向AI+教育和现代职业教育双轮驱动转型。作为北京市海淀区国资委控股的教育类上市公司，公司依托国企背景和区域资源优势，在教育数字化转型和职业教育产教融合领域积极布局。2025年前三季度公司实现营收2.50亿元，同比增长10.82%，归母净利润96万元，同比扭亏为盈 [18] 。然而，扣非净利润仍为0，显示核心业务尚未完全盈利。公司通过设立合资公司智启文华（持股65%）布局AI教育赛道，与山东工程职业技术大学共建产业学院发展职业教育，同时持续优化K12学校运营，形成”一体两翼”的战略布局 [58] 。未来两年，随着海淀教委1890万元AI教育订单的落地和职业教育业务的逐步成熟，公司有望实现盈利质量的提升，但需关注应收账款激增和市场竞争加剧等风险因素 [64] 。

一、公司基本情况与战略转型

凯文教育（股票代码：002659）前身为中泰桥梁，主营桥梁钢结构业务，2015年切入教育业务，2016年更名为凯文教育 [5] 。公司实际控制人为北京市海淀区国资委，是北京海淀区国资委下属唯一的教育类上市公司 [42] 。截至2025年9月30日，公司第一大股东为八大处控股集团有限公司（持股28.84%），最终实控人为北京市海淀区国资委 [22] 。

公司业务主要分为三大板块：K12国际教育、素质教育和现代职业教育。K12教育业务收入主要来自于北京海淀凯文学校和北京市朝阳区凯文学校，这两所学校在校生人数约为2000人 [23] 。素质教育主要围绕两所凯文学校打造了凯文体育、凯文艺术及凯文营地等品牌 [21] 。职业教育业务则通过校企合作共建产业学院，开设人工智能、大数据等新兴专业课程 [14] 。

公司战略转型始于2022年，主要受民促法实施条例影响。2021年5月，新修订的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式施行，要求民办学校在设立时就明确登记为营利性或非营利性 [33] 。受此影响，凯文教育于2022年上半年完成了两所凯文学校举办者变更，转为向两所学校提供校园资产运营租赁、品牌许可、教育咨询服务、体育场馆运营和餐饮服务等在内的运营管理服务 [27] 。这一转变使得公司不再将两所学校纳入合并报表范围，学费收入也不能确认为上市公司营业收入，导致公司营收结构发生重大变化 。

在这一背景下，凯文教育积极寻求新的增长点，主要聚焦于两个方向：一是AI教育，公司于2025年9月与智谱华章及员工持股平台成立合资公司智启文华，开发AI智能产品向客户提供现代教育学习领域的助教、助学和助管类产品及解决方案 [10] ；二是职业教育，公司通过校企合作共建产业学院，发展产教融合、学科共建和校企合作领域，2023年秋季在校人数已超4000人 [7] 。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，将资源集中于业务转型和扩张 [49] 。

二、主营业务现状分析

1. K12国际教育业务

凯文教育的K12国际教育业务主要通过北京海淀凯文学校和北京市朝阳区凯文学校实现。这两所学校是一所K-12国际化双语学校，致力于为学生提供严谨扎实的、中西融合的学术课程，以及特色的体育、艺术、科创课程和创新的德育课程 [37] 。

海淀凯文学校在校生约500人，朝阳凯文学校未明确公布在校生人数。两所学校主要面向中国籍学生，提供国际课程，包括清华附中国际课程、美高+AP课程等。学校收费较高，1-5年级学费20万元/年，6-8年级24万元/年，9-12年级26万元/年，加上校车费、住宿管理费、校服费和餐费等，年均总费用在25万元以上 。

受民促法实施条例影响，凯文教育不再将两所学校纳入合并报表范围，学费收入也不能确认为上市公司营业收入 。目前公司主要通过校园资产运营租赁、品牌授权、教育咨询服务、体育场馆运营和餐饮服务等轻资产模式获取收入。2025年前三季度，公司K12学校运营业务表现良好，在校生稳步增加，带动公司收入持续增长 [18] 。

2. 素质教育业务

素质教育是凯文教育的另一重要业务板块，主要包括凯文体育、凯文艺术及凯文营地等品牌。公司为两所凯文学校提供素质教育课程，以体育和艺术、科技教育引领学生综合素质培养，将艺体课程纳入必修范畴，形成了具有艺体特色的差异化竞争优势及办学特色 [37] 。

素质教育业务毛利率较高，约为35%左右，高于K12教育服务业务的30%。公司持续以体育、艺术、科技课程打造差异化K12素质教育，并向社会输出培训及营地教育。2025年秋季，朝阳凯文学校新增”2+4”贯通素质班，进一步拓展了素质教育业务 [31] 。

3. 现代职业教育业务

职业教育是凯文教育转型的重点方向，公司通过校企合作共建产业学院，发展产教融合、学科共建和校企合作领域。2022年3月，凯文教育与山东艺术设计学院共建凯文新迈尔数字艺术学院，由此正式切入职业教育赛道 [27] 。

公司职业教育业务主要通过海科职教（北京）科技有限公司开展，截至2023年秋季，总在校人数已超过4000人 [27] 。2024年，公司与华为达成ICT服务伙伴合作，共同推进产教融合项目，并与济南幼儿师范高等专科学校等院校共建产业学院，致力于培养新兴领域技术人才 [14] 。2025年，公司进一步拓展职业教育业务，与山东工程职业技术大学（原山东凯文科技职业学院）合作，该大学在2025年3月拥有在校生2.3万余人，下设14个院部，开设29个本科专业和43个专科专业 [32] 。

职业教育业务毛利率较低，仅约10%，远低于K12教育服务和素质教育业务的毛利率 [52] 。公司主要通过产教融合、校企合作等模式推动职业教育业务发展，但目前业务仍处于开拓阶段，尚未形成标准化、规模化盈利模式 [27] 。

三、AI教育业务布局与前景

1. 智启文华合资公司成立

为布局AI教育赛道，凯文教育于2025年9月与北京智谱华章科技股份有限公司及北京鸿智睿师管理咨询合伙企业（有限合伙）共同出资设立了北京智启文华教育科技有限公司。该合资公司注册资本为5000万元人民币，凯文教育持股65%，智谱华章持股20%，鸿智睿师持股15% [22] 。

智谱华章是一家专注于新一代认知智能通用模型研发的企业，由清华大学计算机系技术成果转化设立，自主研发了GLM预训练架构，2021年成功训练百亿参数模型GLM-10B [10] 。合资公司主要开发和运营AI智能产品，向客户提供现代教育学习领域的助教、助学和助管类产品及解决方案 [22] 。这些产品将基于海淀区优质的教育资源和凯文教育集团丰富的教育实践经验，结合智谱华章的大模型技术，打造覆盖多学科、多模块的智能教育应用平台 [10] 。

2. 海淀教委AI教育订单落地

2025年12月，北京市海淀区教育委员会发布了2026年度教育信息化专项经费（AI智能教学工具类）政府采购意向公示，项目编号为HDJY-2025-ZCYX-047，预算金额为1890万元 [38] 。该项目采购内容为AI备课工具系统、学情分析智能系统及配套服务（含教师培训、系统运维、功能迭代） [38] 。

根据市场分析，智启文华将是该项目的中标主体。项目预计2026年2月发招标公告，3月初开标，3月中旬出中标结果 [38] 。中标后，产品将主要服务于海淀区中小学院校，覆盖20所公立中小学，预计2026年秋季学期实现全覆盖，2027年底完成全区中小学普及 [38] 。

3. 北京市AI教育政策支持

2025年12月27日，北京市召开”人工智能+教育”工作推进会，会上发布了三项”AI+教育”应用成果：基础教育垂类大模型及学科知识图谱、AI教育应用超市3.0、教育可信数据空间 [53] 。这些成果为凯文教育的AI教育业务提供了良好的政策环境和市场机会。

AI教育应用超市3.0版本新增了开放入驻、产品体验、自研工具、产品点评、应用检测等五大功能，打造教育AI产品供给新生态 。3.0版本对入驻产品提出了更高的要求，需经过大模型测试场的测试，以及学校推荐和专家评审，以保证产品的公益属性、安全属性和教育属性 。

北京市计划到2025年打造100所AI应用场景标杆学校，这为智启文华提供了明确的市场切入点和巨大的初期机遇 [41] 。公司的发展规划与国家和北京市的政策导向紧密绑定，特别是《北京市教育领域AI应用工作方案》中提出的到2025年打造100所AI应用场景标杆学校的政策目标，为合资公司提供了明确的市场切入点和巨大的初期机遇 [41] 。

四、职业教育业务进展与挑战

1. 山东工程职业技术大学合作

凯文教育与山东工程职业技术大学（原山东凯文科技职业学院）的合作是公司职业教育布局的重要一环。该大学是一所以”工科”为主的全日制高等职业院校，前身是山东大学1990年创办的”山东大学电子维修培训学校”和原山东工业大学1999年成立的”山东工大科技专修学院” 。

截至2025年3月，山东工程职业技术大学拥有主校区（章丘）、北校区（商河）两个校区，在建泰安校区 [32] 。学校下设14个院部，开设29个本科专业和43个专科专业，有专任教师1300余人，在校生2.3万余人 [32] 。2025年，学校在尼日利亚成立了”中尼职业培训中心”，拓展了国际化办学空间 [32] 。

凯文教育与山东工程职业技术大学合作共建产业学院，开设人工智能、大数据等新兴专业课程，通过产教融合、校企合作等模式推动职业教育业务发展 [27] 。然而，职业教育业务目前仍未达到反哺的效果，收入占比低，毛利率仅10%左右 [52] ，远低于K12教育服务和素质教育业务的毛利率。

2. 华为ICT服务伙伴合作

2024年5月，凯文教育集团获得华为认证级ICT服务伙伴资格，双方合作整合职业教育教学资源与华为实训平台，共同培养ICT技术人才 [14] 。同年11月，北京凯文教育集团董事长王腾、副总经理兼董事会秘书叶潇等一行7人访问济南幼儿师范高等专科学校，双方举行了产业学院共建协议的签约仪式 [14] 。

华为ICT服务伙伴合作为凯文教育的职业教育业务提供了技术支撑和品牌背书 [57] 。公司将整合华为实训平台、软硬件资源、课程资源等产业资源优势，通过与职业院校合作开展ICT实训，校企合作构建应用型人才培养体系，产教融合培养新时代的卓越ICT工程师 [57] 。

3. 职业教育业务面临的挑战

尽管凯文教育积极布局职业教育赛道，但该业务仍面临诸多挑战。首先，职业教育市场竞争激烈，截至2024年6月20日，全国高等职业院校共计1611所 [27] 。科德教育、中公教育等同行在职业教育领域已有一定市场份额和教学经验，形成了自己的优势 [27] 。

其次，职业教育业务收入占比低，盈利模式尚未成熟 [27] 。2024年上半年，凯文教育来自教育行业的营收为1.5亿元，同比增长19.2%，收入占比为98.59%。相较转型前2021年上半年的1.97亿元收入而言，凯文教育的职教业务目前仍未达到反哺的效果 [27] 。

最后，职业教育业务毛利率较低 [52] ，仅为10%左右，远低于K12教育服务和素质教育业务的毛利率。公司坦言，职业教育领域仍处于开拓阶段，业务在开拓过程中可能会由于合作方及项目变化调整业务方案，业务整体实现标准化、规模化仍需一定周期 [27] 。

五、财务状况与业绩表现

1. 收入与利润情况

凯文教育2025年前三季度实现营收2.50亿元，同比增长10.82%；归母净利润96万元，同比扭亏为盈；归母扣非净利润22万元，同比扭亏 [65] 。从收入构成上看，教育服务业务收入占比81.25%，培训服务业务占比17.32%，其他业务占比1.42% [47] 。

公司2025年预计实现归母净利润1506万元，同比增长140.74% [65] 。这一预测基于公司K12学校运营良好，在校生稳步增加，以及AI教育和职业教育业务的逐步落地 [65] 。然而，需注意的是，公司扣非净利润仍为0，显示核心业务尚未完全盈利，净利润扭亏主要得益于非经常性收益 [18] 。

2. 毛利率与净利率变化

2025年前三季度，公司毛利率为29.18%，同比下降0.42个百分点；净利率为0.64%，较上年同期上升9.78个百分点 [65] 。单季度来看，Q3毛利率为28.84%，同比下降4.61个百分点，环比上升2.96个百分点；净利率为0.59%，较上年同期上升17.80个百分点，较上一季度下降0.15个百分点 [65] 。

毛利率的下降可能是由于公司业务结构调整投入成本增加导致 [65] ，而净利率的显著提升则主要得益于公司在成本控制和费用管理方面取得的成效 [65] 。2025年三季度，公司期间费用为6080.57万元，较上年同期减少775.37万元，期间费用率为24.34%，较上年同期下降6.07个百分点 [65] 。

3. 现金流与负债情况

2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9776.66万元，同比增长1245.4%，收现比为1.17，公司现金流整体良好，这有助于公司的日常运营和未来发展 [18] 。截至报告期末，公司有息负债为5.74亿元，较去年同期的6.44亿元下降10.80%，资产负债率为28.06%，债务压力有所缓解 [18] 。

然而，2025年Q1公司应收账款激增123.33%，预付款项暴增617.70% [64] ，这可能带来回款风险，若不能及时收回，可能影响公司现金流和正常运营。应收账款的大幅增加主要系本期应收教育服务费增加所致 [64] 。

六、股价表现与市场预期

1. 近期股价表现

凯文教育股票代码为002659，截至2025年12月31日收盘价为5.86元/股，市盈率高达2748.8，总市值约35.06亿元 [2] 。2025年12月31日，公司股价因教育部人工智能赋能教育政策利好而涨停，显示市场对其转型AI教育的敏感度和积极预期 [2] 。

2025年公司股价波动较大，全年涨幅约25%，显著高于大盘表现。然而，高市盈率也反映了市场对公司未来成长的高预期，存在一定估值泡沫风险。

2. 市场预期与券商评级

多家券商对凯文教育的未来业绩持乐观态度。太平洋证券预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润1506万元、4208万元和7463万元，同比增速140.74%、179.4%和77.37% [18] 。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，将资源集中于业务转型和扩张 [49] 。

民生证券和中航证券均给予凯文教育”买入”评级 [66] ，认为公司正迎来经营拐点，AI教育和职业教育业务将成为新的增长曲线。然而，天风证券则给予”持有”评级，认为公司转型仍需时间，短期业绩波动较大 。

3. 股东结构与资金流向

截至2025年9月30日，凯文教育十大流通股东中，华夏行业景气混合A（003567）位居第二大流通股东，持股2570.10万股，相比上期减少135.26万股 [48] 。华夏远见成长一年持有混合A（016250）位居第三大流通股东，持股811.45万股，相比上期减少143.19万股 [48] 。

2025年12月，公司主力资金净流出约485万元，连续3日主力资金净流出约1810万元 ，显示机构投资者对公司短期业绩的谨慎态度。筹码平均交易成本为5.94元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓；目前股价靠近压力位5.39，需警惕压力位处回调风险 。

七、未来两年股价走势预测

基于对公司主营业务、转型进展和财务状况的分析，结合教育行业政策环境和市场预期，对未来两年凯文教育股价走势做出以下预测：

1. 2026年股价走势预测

2026年将是凯文教育转型的关键年份，随着海淀教委1890万元AI教育订单的落地和并表，以及职业教育业务的逐步成熟，公司业绩有望持续改善。预计2026年上半年公司营收将保持稳定增长，归母净利润有望实现小幅盈利。

然而，非经常性收益对净利润的贡献仍较大，若扣非净利润未能实现正增长，市场可能对公司的盈利质量产生质疑，导致股价波动。此外，应收账款的高增长也带来回款风险，可能影响公司现金流和股价表现 [64] 。

综合考虑，预计2026年凯文教育股价将在5.5-7.0元区间波动，波动幅度较大，主要受政策利好和业绩兑现的双重影响。若AI教育订单顺利落地并确认收入，职业教育业务取得突破，股价有望突破7元压力位；反之，若业绩不及预期，股价可能回落至5.5元支撑位。

2. 2027年股价走势预测

2027年，随着AI教育业务的成熟和职业教育业务的规模化，凯文教育有望实现盈利质量的提升。若智启文华成功入驻北京市AI教育应用超市3.0并获取新订单，以及职业教育业务毛利率提升至20%以上，公司业绩将进入良性增长轨道。

预计2027年凯文教育股价将呈现震荡上行趋势，主要受以下因素驱动：一是AI教育业务的持续扩展，二是职业教育业务的规模化盈利，三是公司整体估值的合理回归。若公司能够实现扣非净利润的持续增长，股价有望突破8元压力位，进入新的上升通道。

然而，职业教育业务的盈利模式尚未完全成熟 [27] ，市场竞争激烈，若未能形成差异化竞争优势，可能影响公司长期发展。此外，经济下行压力可能影响高净值家庭的学费支付能力，进而影响K12学校运营和素质教育业务 [27] 。

八、投资策略与风险提示

1. 投资策略建议

短期策略：关注2026年Q2-Q3海淀教委AI教育订单的落地和并表情况，以及2026年Q1扣非净利润的改善情况。若订单顺利落地并确认收入，且扣非净利润实现正增长，可考虑逢低布局。

中期策略：关注智启文华是否成功入驻北京市AI教育应用超市3.0，以及公司职业教育业务的盈利模式是否能够成熟。若AI教育业务扩展至北京市其他区域，职业教育业务毛利率提升至20%以上，可考虑增持。

长期策略：关注公司整体业务转型的成效，特别是AI教育和职业教育业务的可持续发展能力。若公司能够实现扣非净利润的持续增长，形成稳定的盈利模式，可考虑长期持有。

2. 风险提示

政策风险：教育行业政策变化频繁，特别是民促法实施条例对民办学校的影响，以及AI教育监管政策的不确定性，可能对公司的业务发展和业绩表现产生重大影响。

市场竞争风险：AI教育和职业教育领域竞争激烈，科大讯飞、好未来等头部企业已在AI教育领域布局多年，而科德教育、中公教育等同行在职业教育领域已有一定市场份额和教学经验，凯文教育需面对激烈的市场竞争。

业绩波动风险：公司净利润扭亏主要得益于非经常性收益，核心业务盈利能力尚未完全恢复，若扣非净利润未能实现正增长，可能影响市场信心和股价表现。

应收账款风险：2025年Q1公司应收账款激增123.33%，若不能及时收回，可能影响公司现金流和正常运营，进而影响业务发展和股价表现 [64] 。

九、结论与展望

凯文教育正处于战略转型的关键期，从传统K12国际教育向AI+教育和现代职业教育双轮驱动转型。公司依托国资背景和区域资源优势，在教育数字化转型和职业教育产教融合领域积极布局 [58] ，形成了”一体两翼”的战略布局 [49] 。

短期内，随着海淀教委1890万元AI教育订单的落地和并表，以及职业教育业务的逐步成熟，公司业绩有望持续改善。中期来看，若智启文华成功入驻北京市AI教育应用超市3.0并获取新订单，以及公司职业教育业务毛利率提升至20%以上，公司业绩将进入良性增长轨道。长期来看，公司需进一步优化业务结构，提升核心业务盈利能力，形成稳定的盈利模式。

未来两年，凯文教育股价走势将主要受以下因素影响：一是AI教育订单的落地和并表情况，二是职业教育业务的盈利模式是否能够成熟，三是公司整体估值的合理回归，四是教育行业政策环境的变化。投资者需密切关注这些因素，制定相应的投资策略，防范潜在风险。

总体而言，凯文教育的转型方向符合国家教育数字化转型和职业教育产教融合的政策导向，具有一定的长期发展潜力。然而，转型过程中的业绩波动和市场竞争压力也不容忽视，投资者需理性看待公司的成长性和估值水平，做出明智的投资决策。

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