被低估的投资机会$南山铝业国际(02610)$
一、核心投资亮点：成本+产能的双重确定性
1. 成本优势碾压国内同行：依托印尼铝土矿自给率超80%、自有煤矿配套（60万吨/年）及20年所得税免税政策，吨氧化铝成本仅1700元，较国内2817.89元/吨的成本差距超1100元，即使按12月2546元/吨的期货收盘价，单吨毛利仍超800元。
2. 产能释放进入关键期：目前已投产300万吨氧化铝产能，剩余100万吨预计2026年上半年全面投产，届时将成为东南亚最大氧化铝生产商之一，规模效应进一步摊薄成本。
3. 产业链延伸打开增长空间：25万吨电解铝项目（配套26万吨碳素）预计2026年7月建成，远期规划100万吨，叠加烧碱等配套项目，将复制国内“氧化铝-电解铝”一体化模式，锁定产业链利润。
4. 政策与市场双重红利：规避国内“双碳”政策对高耗能产业的约束，同时辐射东南亚增长型市场，且印尼禁止铝土矿原矿