古茗跟踪记录

1、基本情况

古茗是行业领先的大众现制茶饮品牌，致力于提供新鲜美味、价格亲民的茶饮产品。2010 年，古茗品牌创立于浙江省台州温岭市大溪镇，成立至今，古茗进行过数次品牌形象升级，依靠强大的自建供应链和加盟招商体系，古茗于 2024 年底门店数量突破 9914 家，2024 年 GMV 达到 224 亿元。

市场主要分布于浙江及周边省份（福建、江西、江苏、安徽、湖北、湖南、广东）

产品中果茶（41%）、奶茶（47%）、其他（12%）

杯单价为16.2元，复购率 53%（一般为30%）

2、主要看点

一是长期开业空间广阔，目前只有1万家，门店数量有望达 3 万家。

二是差异化竞争，古茗区域加密+自建供应链能够做到一天两配，对于鲜果茶这个赛道来说优势很大。解决了鲜果茶面临新鲜水果运输难、成本高、消费者负担不起等问题。

三是公司同店增长亮眼，高于同行。

四是产品端持续研发上线新品，优化拓展产品矩阵。古茗产品定价 10~18 元，2024Q1-3 果茶/奶茶/咖啡机其他出杯量占比 41%/47%/12%。公司推广咖啡机增加咖啡品类，预计咖啡占比 10%。

3、国内茶饮市场

高价茶饮，霸王茶姬不错。原来普遍价格位于 20-40 元之间，目前价格带逐渐下移至 20 元左右，主要采用直营模式进行扩张（近年来部分品牌也有开放加盟），门店面积较大（50-150 平米）且多位于商圈以打造舒适的社交空间，代表品牌如奈雪的茶、喜茶、乐乐茶等。

大众茶饮，古茗和茶百道店销稳住，数量增加，其他几个有点掉队。普遍价格位于 10-20 元之间，主要采用加盟模式进行扩张，门店面积通常为 15-30 平方米，地段多处于街边或商场，代表品牌如古茗、茶百道、一点点、书亦烧仙草、coco 等等，是现制茶饮中占比最高的赛道。

平价茶饮，蜜雪的天下：普遍价格小于 10 元，代表品牌如蜜雪冰城、益禾堂等，主要采用加盟模式进行扩张，单店面积较小（5-20 平方米）且多为街边店，由于客单价较低，在下沉市场具有广阔发展前景。

4、盈利模式

（1）单店模型

古茗开店前期投入 50 万元左右。根据调研，古茗新店初始投资额约为 50 万元，其中包括：装修费用 15-20 万元、设备费用 10-12 万元、3 个月的营运资金 10万元、运营服务费 3 万元、培训服务费 2.5 万元、开店服务费 2.5 万元、品牌合作费 1.88 万元、保证金 1 万元和开业营销费 0.8 万元。

古茗单店盈利能力较强。根据草根调研、招股书和对单店模型进行测算得到，2024 年古茗单店月收入 18-19 万元，日均收入 6000-6500 元，客单价为 16 元。成 本 端 方 面 原 材 料 / 人 力 成 本 / 资 金 成 本 / 外 卖 扣 点 为 主 要 支 出 ， 分 别 占 比

47.0%/15.5%/9.4%/10.0%，加盟商到手利润率为 13.0%，加盟商回本周期约为19 个月，整体门店利润率和加盟商回本周期与同行相比表现较好。

（2）公司营收

公司主营收入主要来自于向加盟商销售商品及设备和提供服务。2024 年公司销售商品及设备收入贡献近 80%，近三年稳定在 80%左右水平。加盟管理服务收入指向加盟商提供各种服务收取的费用，占比 20%左右。

销售商品及设备：古茗会对食材和包材等原材料加价18%-20% 销 售 给 加 盟 商 。2021-2024 年 分 别 销 售 商 品 取 得 收 入33.5/42.8/57.8/65.6 亿元，销售规模持续扩大，毛利率稳定在 15%-20%之间，销售设备取得收入 2.0/2.2/3.7/4.6 亿元，加价率为 10%，毛利率在 9%左右水平。

加盟管理服务：古茗为加盟商提供多方面的运营支持从而收取费用，就新店而言收取的初始费用包括品牌合作费、初始培训费、开店服务费、开业营销费等费用，几项费用合计 10 万元，于加盟期内确认收入，对老店收取的持续支持费用包括提供运营服务和物流服务的管理费等费用，包括单店每年 1-1.2 万的固定费用和单店采购金额一定百分比的服务费。2024 年，初始加盟费/持续支持服务费/提供培训及其他服务分别占加盟管理服务收入的比例为 6.9%/89.4%/3.7%。

（3）毛利率和净利率

毛 利 率 和 经 调 整 净 利 率 较 为 稳 定 。 2021-2024 年 公 司 毛 利 率 分 别 为0.0%/28.1%/31.3%/30.6%，经调整净利率 17.6%/14.2%/19.0%/17.5%。

5、风险点

一是如何应对竞争格局加剧，目前还不是出清的阶段，沪上阿姨等也还在扩张。

二是这波销量放量原因是京东发起的补助，未来随着平台补助降温，是否可以持续？

三是没有出海预期。

目前不持有古茗，只是作为研究记录。$古茗(01364)$ $蜜雪集团(02097)$ $茶百道(02555)$ #今日话题#