$中广核矿业(01164)$
天然铀行业现在处于量价齐升阶段
❗小摩预警：铀市正成核能瓶颈+地缘新压力点🔋
摩根大通最新报告称，全球主要铀矿生产商减产、次级供应枯竭的供应短缺，叠加核电建设热潮和AI数据中心对核电的巨大需求正推动铀价上涨。市场更深层的风险在于西方国家对俄罗斯铀浓缩服务的严重依赖，美国“去俄化”努力若不成功，可能在2028年后引发严重的浓缩铀供应短缺。
🔌供应端：减产出清+次级供应“断档”
- 头部矿商集体收缩：Kazatomprom计划2026年减产10%至7700万磅，Cameco核心MacArthur River矿区产能从1800万磅砍到1300万磅；
- 补缺口的“缓冲垫”没了：政府库存、再浓缩等次级供应占比，从2021年50%暴跌至2025年15%，2030年还会进一步萎缩；
- 短期靠库存扛：美欧公用事业公司还有3年库存，暂时不会恐慌采购，但2028-2029年平衡市场，必须靠更高价激励新矿投产。
:zap:需求端：中国核电+AI数据中心“双爆发”
- 全球需求要跳涨：小摩预测从2025年1.88亿磅增至2030年2.30亿磅；
- 中国是主力：全球在建超70吉瓦核电（30年高位），中国占了多数，40+国家还计划扩核能；
- AI成新变量：Meta签20年核电PPA，亚马逊锁定2吉瓦核电供AWS数据中心，高耗能科技巨头开始“抢核电”。
🗺地缘风险：浓缩铀“卡脖子”，2028年是关键
- 对俄依赖度太高：2023年俄罗斯提供全球25%外国来源浓缩铀（SWU），下一代SMRs还需要更高丰度的铀；
- 2028年后或现巨缺：若俄供应完全中断，市场将面临1500-2000万SWU缺口，美国虽拨款27亿+IRA 7亿提本土产能（Centris目标350万SWU），但缺口仍难填；
- 矿源集中添风险：2025年哈萨克斯坦占40%、加拿大20%、非洲12%，哈2030年后储量将枯竭，尼日尔动荡又给非洲供应加了不确定性。
📊价格与信号
年内现货/期货已涨约5%，小摩提了几个关键催化剂：美国战略铀储备采购、Sprott等机构增持、生产商再减产、DOE资金决策、俄供应动态——每一个都可能牵动铀市走向。核能复兴的背后，铀的供需与地缘博弈，已经成了绕不开的关键题。