$中广核矿业(01164)$ $Sprott小型铀矿ETF(URNJ)$ $Cameco Corp(CCJ)$
我们于本周举办了首届高盛核电研讨会，由卡梅科|Cameco Corporation|Uranium Energy Corp.|Oklo Inc.|The Southern Company|Nuscale Power Corporation|Nuscale Power Corporation|Barrick Mining Corporation|Duke Energy Corporation|TC Energy Corporation|TC ENERGY|Mirion Technologies, Inc.旗下CCJ的总裁兼首席运营官Grant Isaac以及美国核管理委员会（NRC）主席Ho K. Nieh担任主讲。
根据高盛首届核电研讨会（本周二至周三举行）的公开信息，这场汇聚了铀矿开采、核电运营及供应链高管的会议，主要释放了以下几个核心信号：
1. 铀价与供需：上行共识明确，供应缺口持续扩大
与会者普遍预期铀价将维持上行轨道，核心逻辑是需求稳健增长而新增供应有限。
· 长期缺口确认：高盛模型显示，2025年至2045年间全球铀供应累计净缺口已上修至2.11亿磅。
· 合约信号：全球最大铀燃料供应商Cameco透露，其签订的70%的合约是“市场相关型”（非固定价格），这些合约隐含的铀价中位数已隐含3位数（即100美元以上）的定价，远高于目前约86美元/磅的公开长协价。
· 库存低位：自2012年以来，公共事业公司就未按“替换率”进行采购，目前市场移动库存处于历史最低位，且失去了政府库存等传统缓冲机制，这使得市场对任何供应冲击都极为脆弱。
2. 大型反应堆建设：AP1000成主流，2026年启动关键动作
围绕西屋电气AP1000大型反应堆的商业化，会议明确了时间表：
· 国际订单落地：预计波兰和保加利亚将在今年（2026年）率先做出最终投资决策（FID），为AP1000技术提供全球示范。
· 美国本土加速：为响应美国“2030年前10座大型反应堆在建”的行政令，长周期设备（如压力容器）必须在2026年下达订单，供应链动员正式启动。
· 供应链准备：Cameco表示目前具备每年支持4台AP1000建设的能力，并可在5年内将产能扩展至每年20台。
3. 监管环境：NRC主动“清障”，简化审批
美国核能监管委员会（NRC）明确表态，将致力于消除核能发展的制度性障碍：
· 简化流程：剔除因技术进步而失去实际意义的历史遗留要求，为新兴技术提供更灵活的许可证审批路径。
· 降低成本：致力于降低申请方的合规成本，以提升项目推进效率。
4. 公用事业态度：不愿承担“首台套”风险，依赖联邦支持
尽管前景光明，但南方电力（Southern Company）和杜克能源（Duke Energy）等公用事业巨头对新建核电持审慎态度：
· 必须要有支持：他们强调，面对巨大的成本风险、建设风险和信用风险，联邦层面的支持（如贷款担保）是推动项目落地的不可或缺的前提。
· 技术选择：相比尚未商业化的小堆（SMR），这些公司更倾向于选择技术更成熟的AP1000，以避免成为“小白鼠”。
5. 战略定位：核电已是“国家安全方案”
Cameco高管在发言中将核电的角色进行了升级：
· 三重属性：核电已从福岛后的“边缘化”，演变为应对气候安全、能源安全，并最终成为国家安全的核心解决方案。
· AI驱动：人工智能数据中心激增的电力需求，是支撑核电长期增长逻辑的关键因素之一，尽管这部分尚未完全计入现有的需求预测中。