新风光-兼具安全性与弹性的核聚变标的

从历史行情复盘来看，核聚变就是交易招标+线性的空间推算，整个25年的招标均围绕着合肥BEST项目，而明年江西星火、成都先觉、上海环流四均有望进入密集招标阶段（3个项目累计招标预计在500-600亿），这里面真正走出长牛的公司的核心标准就是“高壁垒+高价值量”，如高温超导带材环节、制冷系统、耗材环节等等。

短期变化就是合肥BEST项目招标规模加速放量——2025Q4至今单季度招标规模达到约26.2亿元，较2025Q3招标规模约6.2亿元、2025Q2中标规模0.52亿元、2025Q1中标规模2.63亿元等数据明显放量。其次市场预期江西星火、成都先觉26年一季度将开启第一轮招标。25年的招标以实验堆为主，下一个阶段以CFEDR为首的工程堆预计在26年启动，单个项目招标800-1000亿。未来五年核聚变招标总值可达2000亿元，年均400亿。

策略上可重点关注短期产业进展明确，业绩确定性较高的链主企业，比如合锻智能、联创光电、国光电气；其次是价值量占比最大的磁体环节，永鼎股份、精达股份、西部超导；最后是已经中标BEST项目后续份额随CFEDR招标增加的企业，新风光、王子新材、杭氧股份。这里面大多数标的都已经透支空间，我目前只找到一个还有空间的，新风光

【新风光】2006年研发的“等离子体垂直位移快速控制电源”成功应用于EAST（BEST前身）核聚变试验装置，当前BEST核聚变电源招标中，公司在快控电源、磁控电源等环节领先，中标BEST项目CCSPS实体电源（整体预算1亿），并已经对接星火一号。假设核聚变五年投资2000亿元，电源环节占比10%（含加热等），公司覆盖范围对应市场规模约150亿元（年30亿元）。若细分市场市占率达30%，每年可获10亿元订单，中期净利率20%情况下，年增厚利润2亿元，按20倍估值可增加40亿元市值空间。2025年储能签单量增长51%，发货量增长29%，但因并网调试延迟，收入同比下降35%（减少约9000万），归母净利润下降33.46%，预计明年利润恢复正常2026年预计2.6亿元，20Xpe52亿，合计92亿市值。约80%的空间。

明年顺储能高景气周期业绩反转+核聚变估值弹性，新风光有望走一波慢牛行情。

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