$协鑫科技(03800)$ 按照小作文的描述。我们推演一下后续将发生什么事情。

核心前提：售价稳定在六万一吨，其中一万拿出来用作收储。

首先，大致分析一下各家多晶硅企业的成本以及在目前价格下的盈利能力。（目前就是五万一吨，复投料由于后续工艺成本，不予以考虑，就看致密料）。大全、通威、协鑫、新特。没上市的分析不出来。

大全的成本公布的是比较透明的。三季度，现金成本三万五，总成本4万六。目前尚不知总成本是否包含没开起来的产能的折旧。但按照三季度的平均售价看，其售价（四万二到四万三）肯定低于成本，盈利应该来自于存货减值的拨回以及大量现金在手导致的财务成本为负数。但无论如何，五万一吨的价格至少可以保证不亏钱。唯一的疑问是70%的N型率，剩下的30%能卖多钱。

通威的现金成本会更低一些。主要是由于它采用余热回收装置，把多晶硅长晶过程中的高温回收用于烧开水，减少了蒸汽的耗用。董事长三季度业绩发布会说多晶硅盈利了，但语焉不详，情况应该和大全类似。另外通威的N型率也是棒状硅中最高的。无论如何，五万一吨也挣钱了。但是由于通威的产能是大全的三倍，因此闲置产能更多，折旧压力比大全更大。总体情况应该和大全差不多。

新特的情况更复杂一些。主要是由于其上游的煤电以及工业硅配套一体化。所以其成本结构更加不透明一些。但普遍认为新特的N型率比通威和大全会更低一些。

协鑫当然成本最低。而且由于颗粒硅能用于复投料，因此售价相比致密料要高一点（800块一吨），加上N型率接近百分之百，因此实际平均售价要比棒状硅企业高接近2000块钱一吨。根据协鑫的三季度信息披露，结合售价，其多晶硅全成本大概在36000左右，较大全有一万元左右的优势，而且成本是按照100%产能折旧。

然后我们推演一下收储后的产能分配情况。由于我只买了协鑫，因此主视角是围绕协鑫展开，但尽量做到客观。

最佳情形当然是按照能耗标准，一级的全部保留，二级的保留部分。那么协鑫可以保留全部产能，从而把市占率做到三分之一以上。按照目前的价格计算，协鑫26年的利润（不考虑硅片和钙钛矿以及乱七八糟的减值）大概可以做到50亿。通威由于上面提到的余热回收，能保留的部分也比较高，大概能保留40万吨。但是这样，剩下的七八家企业总共只能分到不到五十万吨。行业出现协鑫大赚，通威微利，剩余企业虽然不亏现金，但产能利用率太低，总体还是亏的。直到收储平台把它们自己的多余产能收掉。(但是肯定排在彻底关门的企业后面)

中性的情形就是按照目前大致的市场份额分产能。这样的话，协鑫大概30万吨，通威45万吨，剩余的产能60万吨其他几家分。相比较最优方案，通威的产能差不多，主要是协鑫做出让步，把自己大概15万吨产能分给其他几家。

最差的情况是一刀切，所有参与收储的产能利用率一致。这个方案过于极端，可能性不大。

个人倾向于最佳情况和中性情况的结合：即先按照现有的市场占有率分配产能，逐步过渡到按照能耗分配产能。如果这样，则协鑫26年的利润大致在20-30亿之间。其他各家，通威因为产能较大，估计可以实现5-10亿的利润。大全新特基本打平。

然而即便是最优情况，对协鑫也不是最佳情况。最佳情况是：在协鑫获得中东土豪注资并且进一步降低成本提升质量（这些均已经被市场确认）的条件下，重新回到丛林时代。因为从长远看，最大的变数并不是短期自己能挣多少钱，而是不会出现新的颗粒硅竞争者。让通威等竞争者缓过这口气，后面会发生什么就不好说了。