$H&H国际控股(01112)$ HH估值计算
2024年，公司实现营业收入130.5亿元，其中：
BNC业务营收43.8亿元，占比33.6%
PNC业务营收19.7亿元，占比15.1%
ANC业务营收67.0亿元，占比51.3%；
今天主要讲一下ANC部分，也是大部分人看好H&H并认为被低估的原因。
ANC业务主要就是斯维诗（Swisse）这个品牌，对比国内的保健品龙头汤臣倍健2024年的营业收入68.38亿，两者销售额几乎一致，毛利率也基本一致，汤臣67%，ANC部分是65%。相对于汤臣，Swisse还有几个优势：第一，Swisse的品牌力强于汤臣，第二，汤臣的营业收入这两年都在下降，根据汤臣最新的2025年中报，营业收入同比下降23.43%，而根据健合最新的中报预报ANC业务取得了预计中单位数增幅，就按5%来说吧。虽然增速也很低，但是相对于汤臣还是好上许多。第三，Swisse的海外市场影响力强于汤臣，现在也在大力拓展东南亚等地区。第四，Swisse销售以线上为主，在细分品类排名第一，而汤臣很多是依靠线下，这也是这两年汤臣销售下滑的原因。截至20250821汤臣最新市值211亿，综上所述就凭ANC这一业务，给与健合200亿的估值不过分吧。至于BNC和PNC业务我就当是白送的，只要公司这几年稳步化债，利润修复，我相信200亿市值指日可待！