$H&H国际控股(01112)$ 把2019-2025最新的财报都看一篇，具体结论还没写，因为不是很确定，感兴趣可以看看下面每年的各项支出。大概就对hh有更深的了解。
2019
定期贷款及优先票据
截至二零一九年十二月三十一日，本集团的未偿还定期贷款为人民币3,751.6百万元，均应于一年后偿还。优先票据的账面值总额为人民币2,124.8百万元，包括流动部分人民币21.5百万元。
截至二零一九年十二月三十一日，净杠杆比率与二零一八年十二月三十一日相比保持稳定在1.64，其按债务净额 附注 除以经调整EBITDA计算。资产负债比率由截至二零一八年十二月三十一日的40.2%降至37.0%，其按优先票据及计息定期贷款的账面值总和除以资产总值计算
2020营业收入111.95亿元，毛利率64.2%，毛利71.87亿元，财务费用2.87亿元，财务费用率2.56%。净利率10.15%，净利润11.37亿元。我们来看一下2020年HH的负债情况
定期贷款及优先票据
截至二零二零年十二月三十一日，本集团的未偿还定期贷款为人民币4,038.8百万元，均应于一年后偿还。优先票据的账面总值为人民币1,985.6百万元，包括流动部分人民币20.2百万元。
截至二零二零年十二月三十一日，净杠杆比率与去年相比，由1.64上升至1.94，其按债务净额附注除以经调整可比EBITDA计算。撇除收购Solid Gold的代价支出，截至二零二零年十二月三十一日的净杠杆比率为1.44。资产负债比率由截至二零一九年十二月三十一日的37.0%下降至35.0%，其按优先票据及计息定期贷款的账面值总和除以资产总值计算。
其他开支
截至二零二零年十二月三十一日止年度的其他开支为人民币190.8百万元。其他开支主要包括研发开支人民币139.0百万元以及与 进行供应链模式优化后分租澳洲悉尼仓库有关的使用权资产非现金减值人民币13.5百万元。 于回顾期内，研发开支较去年下降15.1%。研发开支下降主要由于新市场的新产品开发处于阶段性改变以及在各地封城限制下差 旅及招待开支下降。
2021贷款及优先票据
截至二零二一年十二月三十一日，本集团的未偿还计息银行贷款为人民币7,436.8百万元，包括流动部分人民币3,125.7百万元。截 至二零二一年十二月三十一日的优先票据的账面总值为人民币1,938.5百万元，包括流动部分人民币19.8百万元。 截至二零二一年十二月三十一日，净杠杆比率与去年相比，由2.03上升至3.77，其按债务净额附注 除以截至二零二一年十二月 三十一日的经调整可比EBITDA计算。资产负债比率由截至二零二零年十二月三十一日的35.0%上升至46.2%，其按优先票据及计息银行贷款的账面值总和除以资产总值计算。 于二零二一年十二月三十一日，本集团录得流动资产净额人民币1,308.5百万元，主要由于因收购Zesty Paws的100%所有者权益 取得本金总额为350百万美元的过渡贷款（「过渡贷款」）。
其他开支
截至二零二一年十二月三十一日止年度的其他开支为人民币554.3百万元。其他开支主要包括外币兑换亏损净额人民币146.7百万 元、金融工具公允值亏损净额人民币139.0百万元、研发开支人民币144.0百万元以及与于二零一三年收购中国长沙婴幼儿配方奶粉生产工厂有关的非现金商誉减值人民币76.0百万元。 于截至二零二一年十二月三十一日止年度，研发开支较去年上升3.6%。 外币兑换亏损净额人民币146.7百万元主要指集团内部贷款重估所带来的非现金亏损。金融工具的非现金公允值亏损为人民币 139.0百万元，主要由于嵌入优先票据的提早赎回选择权、Else Nutrition Holdings Inc. 发行的认股权证以及本集团长期债务的交 叉货币掉期及交叉货币利率掉期协议的公允值亏损。
2022计息银行贷款及优先票据
截至二零二二年十二月三十一日，本集团的未偿还计息银行贷款为人民币7,662.7百万元，包括流动部分人民币967.2百万元。优先票据的账面总值为人民币1,905.6百万元，包括流动部分人民币19.4百万元。
截至二零二二年十二月三十一日，净杠杆比率由去年的3.77下降至3.68，其按债务净额2除以截至二零二二年十二月三十一日止年度的经调整可比EBITDA计算。资产负债比率由截至二零二一年十二月三十一日的46.2%轻微下降至截至二零二二年十二月三十一日的45.6%，其按优先票据及计息银行贷款的账面值总和除以资产总值计算。
2023 年计息银行贷款及优先票据
截至二零二三年十二月三十一日，根据分期还款时间表于二零二三年偿还三年期定期贷款140.6百万美元后，本集团的未偿还计息银行贷款为人民币7,454.9百万元，包括流动部分人民币4,289.9百万元。优先票据的账面总值为人民币1,660.6百万元，包括流动部分人民币432.2百万元。
资产负债比率由截至二零二二年十二月三十一日的45.6%轻微上升至截至二零二三年十二月三十一日的45.7%，其按优先票据及计息银行贷款的账面值总和除以资产总值计算。
全年利息支出为7.73 亿元，同比增加约 2.5 亿元，主要因银行贷款及优先票据规模扩大，叠加市场利率上行影响。中报显示上半年利息支出为 3.58 亿元，下半年延续增长趋势，全年隐含利息支出率约 6.8%。
2024 年计息银行贷款及优先票据
截至二零二四年十二月三十一日，本集团的未偿还计息银行贷款为人民币7,165.5百万元，包括流动部分人民币860.9百万元。优先票据的账面总值为人民币2,119.5百万元，包括流动部分人民币2.2百万元。资产负债比率由截至二零二三年十二月三十一日的45.7%轻微上升至截至二零二四年十二月三十一日的49.3%，其按优先票据及计息银行贷款的账面值总和除以资产总值计算。截至二零二四年十二月三十一日，净杠杆比率由截至二零二三年十二月三十一日的3.42倍上升至3.99倍。
融资活动
截至二零二四年十二月三十一日止年度，融资活动所用现金流量净额为人民币1,071.0百万元，主要有关偿还计息银行贷款人民币3,636.7百万元、借款的已付利息人民币706.1百万元、部分购回优先票据人民币454.9百万元、已付股息人民币281.9百万元、发行优先票据及定期贷款相关交易成本人民币276.6百万元及租赁负债付款人民币53.5百万元。上述现金流出部分被新增银行贷款所得款项人民币3,330.0百万元及发行优先票据所得款项净额人民币906.8百万元以及若干交叉货币掉期的所得款项人民币101.9百万元所抵销。
其他业务成本支出：5.89亿，其他开支主要包括研究及开发（「 研发 」）开支人民币243.0百万元、汇兑亏损净额人民币176.8百万元、与过往在欧洲收购Dodie及Good Goût相关的非现金商誉及无形资产减值人民币124.0百万元、金融资产非现金公允值亏损人民币13.0百万元及其他（摘自2024年报）。
2025 年上半年利息支出为3.74 亿元，同比减少 22.7%，主要得益于债务结构优化（如高息美元贷款置换为低息人民币贷款）及部分债务提前偿还。隐含年化利息支出率降至 6.63%，净杠杆比率从 2024 年末的 3.99 倍降至 3.89 倍。
全年预测：若维持上半年趋势，全年利息支出有望降至7.48 亿元，同比减少约 18.8%。
借款（摘自2025半年报）
截至二零二五年六月三十日，本集团的未偿还借款的账面值为人民币9,174.1百万元，包括流动部分人民币944.0百万元。借款账面值包括(i)计息银行贷款人民币6,574.9百万元，包括流动部分人民币850.5百万元；(ii)优先票据人民币2,191.2百万元，包括流动部分人民币85.0百万元；及(iii)有担保债券人民币408.0百万元，包括流动部分人民币8.5百万元。
本集团的资产负债比率由截至二零二四年十二月三十一日的49.3%下降至截至二零二五年六月三十日的47.3%，其按借款的账面值总和除以资产总值计算。截至二零二五年六月三十日，净杠杆比率由截至二零二四年十二月三十一日的3.99倍下降至3.89倍
融资成本
截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团的融资成本由截至二零二四年六月三十日止六个月的人民币433.3百万元上升33.8%至二零二五年同期的人民币579.5百万元。截至二零二五年六月三十日止六个月的融资成本包括(i)计息银行贷款、优先票据及有担保债券利息人民币351.5百万元，同比下降18.2%；(ii)二零二六年到期优先票据进行提交要约及提前赎回而支付的一次性溢价及相关的未摊销交易成本的非现金撇销人民币224.4百万元；及(iii)其他。
由于本集团已订立若干交叉货币掉期及交叉货币利率掉期以分别对冲其利率风险及外汇风险，截至二零二五年六月三十日止六个月，计息银行贷款、优先票据及有担保债券的正常化利息为人民币293.3百万元，较去年同期人民币328.9百万元下降10.8%。截至二零二五年六月三十日止六个月，隐含每年利息开支率（包括上述对冲的利益）从去年同期的7.07%下降至6.63%。
融资活动
截至二零二五年六月三十日止六个月，融资活动所用现金流量净额为人民币706.5百万元，主要有关购回及赎回本公司二零二六年到期的13.5%优先票据及偿还计息银行贷款人民币2,600.4百万元、借款的已付利息人民币244.4百万元、租赁负债付款人民币23.8百万元及其他。上述现金流出部分被发行二零二八年到期优先票据所得款项及计息银行贷款人民币2,161.7百万元以及其他所抵销。有关发行二零二八年到期的9.125%优先票据及赎回二零二六年到期的13.5%优先票据的详情，请参阅本公司日期为二零二五年一月十三日、二零二五年一月十六日、二零二五年一月二十二日及二零二五年一月二十七日的公告。
利息减少2025年发布的3亿美元优先票据，每年利息为9.125%，每半年支付一次利息，这个优先票据的每年利息支出约为1.95亿元。原来的优先票据是3.2亿美元，利息是13.5%，每年利息支出大约3.1亿。现在优先票据这一项每年减少利息支出3.1-1.95=1.15亿，同比下降37%。如果后续能提前赎回，再发行利息更低的优先票据，还能降低更多的利息。根据公告2027年后如果提前赎回，赎回价是102.281%X3亿美元，大约要额外支付4870万人民币。
还有70亿元的银行贷款，平均利率约为6.5%，现在的平均利息约为2025年支出利息约为4.5亿元。
假设贷款总额不变，2025年利息支出约为1.95+4.5=6.45亿元，保守一点按7亿计算
理论上降息100个基点，每年可以减少7000万的利息支出，但是因为包括优先票据等多种贷款组合，实际上可能难以达到理想效果，我们按75%计算，一年预计可以节省5000万。叠加每年预计
2025年按8%增长计算，预计营收140亿，毛利85亿元，这几年平均营业费用率都在48%左右，支出67.2亿，所得税3.5、研发商誉减值等每年6亿元，85-67.2-3.5-6=8.3，