一直对创新药不以为然，净利长春高新-43%，太极-80%，百诚药业-97%堪称恐怖剧，比煤企惨得多

长春高新刚交出一份惨不忍睹的成绩单：营收下滑7.55%，净利润暴跌43%！
这家曾经的“药茅”巨头，市值从2000亿高峰缩水至364亿，核心业务金赛药业的生长激素利润直接腰斩40%，2025年一季度继续下探38%。
更扎心的是，这样的断崖式下跌并非个例——百诚医药中报利润暴跌97.76%，吉华集团跌95%，ST葫芦娃、葵花药业、万邦德等7家药企利润跌幅全在65%以上。
但吊诡的是，就在这些爆雷企业的股东名单里，大佬们的身影却格外显眼。
冯柳的高毅资产逆势杀入太极集团，一口气拿下2000万股，直接跻身第三大流通股东；瑞银也悄悄进场，新天药业尽管业绩下滑80%，它却建仓94万股成为第八大股东。
一边是惨淡的财报，一边是资本的豪赌，这矛盾的操作背后，究竟藏着什么逻辑？
百诚医药的财报简直触目惊心：去年还赚1.3亿，今年只剩几百万，利润跌幅97.76%！
表面看是研发投入激增拖累业绩，但细看管线布局，它手里攥着1个1类创新药和10个2类新药的临床批件。
这种“烧钱换未来”的策略，让机构甘愿陪跑。
同样被资本盯上的还有万邦德。 它中报预减最高71%，主因是创新药研发烧钱太猛，叠加集采冲击。
但翻看它的研发管线，布局的全是神经系统、代谢病、自免和罕见病四大高壁垒领域——这些赛道一旦突破，市场空间动辄百亿级。
更典型的案例在港股。 诺诚健华一季度营收暴涨129%，净利润扭亏为盈，毛利率飙到90.5%。
它的崛起靠的正是核心产品奥布替尼的海外授权放量，验证了“创新药管线兑现即翻盘”的逻辑。
集采无疑是悬在药企头上的利剑。 长春高新的主力产品生长激素被广东联盟集采后，价格从1000元/支砍到300元，直接削掉70%利润空间。
而万邦德、葵花药业也明确将业绩下滑归咎于“集采冲击”和“行业价格战”。
但政策也在微妙转向。 2025年医保局新规明确要优化集采“唯低价中标”模式，转而综合评估质量与成本。
更关键的是，“丙类目录”分层支付机制开始落地，高价创新药可通过“医保+商保”双通道报销，CAR-T疗法等天价药终于找到支付出路。
出海则成了另一条活路。 2025年上半年，中国创新药License-out交易额冲到660亿美元，同比激增250%。
三生制药把PD-1/VEGF双抗卖给辉瑞，首付就拿了12.5亿美元；恒瑞医药一款口服小分子抑制剂授权默沙东，潜在收益高达19亿美元。
这些真金白银的交易，让资本看到创新药企全球化变现的可能。
翻看机构逆势加仓的标的，共性浮出水面：短期业绩可以差，但长期管线必须有硬货。
太极集团中报利润暴跌71%，冯柳却重仓杀入。
表面看是业绩雷，但公司56项在研项目中，经典名方和中药创新药占比超60%，而政策正大力扶持中医药——华康药业小儿黄金止咳颗粒就被纳入医保支付倾斜名单。
新天药业被瑞银押注的逻辑更直接。 它参股的汇伦生物专注小分子创新药，技术壁垒极高。 尽管当期受原材料成本拖累业绩，但机构显然更看重其技术平台的稀缺性。
这种“不看当期利润，赌管线爆发”的策略，在港股更极致。 诺诚健华、信达生物、荣昌生物年内涨幅均超100%，
它们的共同点是：要么有产品进入商业化放量期，要么手握重磅临床数据。
爆雷潮下的幸存者，靠什么穿越周期？
当多数药企在集采和研发投入中挣扎时，恒瑞医药却逆势交出双增长答卷：营收增22.6%，净利涨47.3%。
它的杀手锏是创新药收入占比近50%，PD-1单抗、ADC药物持续放量，82亿研发投入砸向国际化临床。
翰森制药更凭创新药战略翻身：创新药与合作产品收入94.8亿，同比增38%，占总收入77%。
其ADC药物授权葛兰素史克（GSK）的首付款，直接拉高当期利润。
这些企业的生存法则很清晰：要么靠真创新打开全球市场，要么凭成本控制死守利润底线。 复星医药一季度净利润逆增25%，秘诀是把销售费用率压到28%以下；
华东医药则靠医美业务输血，对冲传统药收入下滑。
冰火交织的战场里，没有中间路线
如今创新药板块已割裂成两个世界：一边是百济神州、恒瑞医药等凭借出海和管线兑现业绩的领跑者；
另一边是依赖仿制药或单一品种的长春高新、华润双鹤，在政策挤压下艰难转型。
这种分化在中药领域同样残酷。 云南白药靠牙膏和器械等大健康产品撑起44亿工业收入，增速7.6%；
而步长制药虽净利润暴增169%，但主力产品丹红注射液仍面临医保控费风险。
资本用真金白银投票的结果赤裸裸揭示：在创新药的修罗场，没有“小而美”的幻想——要么all in硬科技成为下一个诺诚健华，要么在集采绞杀中沦为下一个ST葫芦娃。