根据格雷厄姆给出的两条估值思路，对中海油H（00883.HK）做一个完整的梳理和结论。

根据格雷厄姆给出的两条估值思路，对中海油H（00883.HK）做一个完整的梳理和结论。
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一、净营运资本法（Net-Net）
公式：流动资产－全部负债 > 市值
我们取中海油2024年年报数据（单位：人民币）：
- 流动资产：约1745亿元
- 负债合计：约2163亿元
- 净营运资本 = 1745-2163=-418亿
当前（2025年8月）中海油H市值约为1.2万亿港元（约1.1万亿人民币），显然：
> -1091亿元 < 1.1万亿人民币，不满足净营运资本法买入条件。
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二、盈利折现法（席勒估值法）
1. 计算平均盈利（2015-2024）
我们采用以下数据：
- 10年平均归母净利润：约702亿元
- 扣非比例：约95%，即667亿元
- 自由现金流折算：按净利润80%估算，为534亿元
2. 合理市盈率选择
考虑到中海油的周期性、资本开支大、油价波动强，保守给予15倍市盈率：
> 合理市值 = 534 × 15= 8010亿元人民币
3. 折算为H股合理价
- 总股本：约475.67亿股（A+H）
- 1人民币 ≈ 1.09港元
- H股占总股本约70%，即约333亿股
> 合理价（H股） = 8010亿元 ÷ 333亿股 × 1.09 ≈ 26.9港元
4. 打7折作为买点（安全边际）
> 买点 = 26.9 × 0.7 ≈ 18.68港元
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三、综合结论
估值方法 结论与建议
净营运资本法 不满足，当前市值远高于流动资产减负债
盈利折现法 合理价：26.9港元
安全边际买点 建议买入价：≤18.68港元
当前股价参考 约18.7港元（2025年8月）
> ✅ 结论：当前18.7港元的价格己接近于盈利折现法下的安全边际买点（18.68港元），具备一定吸引力，可视为“低估区间”，适合分批建仓。
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四、补充说明（风险提示）
- 油价波动：若长期低于60美元/桶，盈利模型将失效。
- 政策与地缘政治：圭亚那、巴西等地资产占比高，存在政策风险。
- 股息回报：2025-2027年股息支付率≥45%，H股税后股息率约7.4%，提供一定防御性。
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如你偏好更高安全边际，可将买点下调至20港元以下，配合技术面分批介入。