美元降息是否人民币升值的相关性

美元降息不必然导致人民币升值，但会通过利率平价、资本流动、政策对冲三条渠道提高人民币升值概率。最终方向取决于中美利差、经济基本面差异、央行干预及市场风险偏好，结论可归纳为“概率升、非必然”。
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一、利率平价：利差收窄≠汇率单方向
1. 理论：美元降息→中美利差（10年国债）收窄→人民币资产相对收益↑→人民币即期升值压力。
2. 现实：2024年9月美联储降息50bp后，中美利差仅由-190bp收窄至-170bp，仍处深度负值，利差驱动不足以单独触发人民币单边升值。
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二、资本流动：利差+风险溢价双因子
1. 债券通数据：2024年9–12月外资净增持境内利率债3,200亿元，环比+40%，但同期人民币仅升值1.1%，显示外资更看重“汇率对冲后收益”。
2. 股指与FDI：美元降息通常伴随全球risk-on，A股与人民币同步获资金流入；但若国内地产、消费数据疲弱，资金流入规模会被抵消，2025