华明装备（002270）。它不生产完整的变压器产品，而是专注变压器中的核心组件，分接开关！转自券商

在A股几十家变压器相关公司中，只有一家企业能够实现毛利率超过50%、净利率超过30%，并且近年来坚持一年三次分红的高股东回报政策。
这家公司就是华明装备（002270）。它不生产完整的变压器产品，而是专注变压器中的核心组件，分接开关，这一细分领域市场占有率位居国内第一、全球第二。作为国家级专精特新“小巨人”企业，华明装备展现了细分领域龙头企业的强大盈利能力。
01 行业隐形冠军，三十年深耕细分领域
华明装备是国内唯一拥有两大全产业链生产基地的分接开关制造企业。公司的成长史堪称一部行业整合史：2018年并购国内最大竞争对手贵州长征电气后，进一步确立了其在分接开关领域的龙头地位。
分接开关是变压器的“心脏”，属于电力设备行业中“小而精”的环节。它在变压器正常工作中所起作用远超其价值量占比，变压器故障中有26%来自分接开关。
技术壁垒是华明装备护城河的重要部分。公司累计取得超过300项分接开关相关技术专利，参与编写修订了分接开关主要行业和技术标准。绝大多数零件自研自产，使公司在成本和工艺上具有很高壁垒。
华明装备的电力设备业务毛利率过去四年维持在57%左右。2022年，该业务贡献营收13.5亿元，占总收入的78.85%，贡献毛利7.78亿元，占总毛利的92.22%。
02 财务表现亮眼，盈利能力持续攀升
华明装备的毛利率自2017年的36%左右一路攀升至当前的53%。净利率也从最低13%提升到今年三季度的32.51%，这种增长趋势在制造业企业中相当罕见。
公司的营收从2018年的11.6亿增长到2024年的23.2亿，六年时间翻了一倍，年化复合增长率约为12%。而归母净利润更是从2019年的1.51亿增长到2024年的6.14亿，翻了近4倍，年化复合增长率达到30%。
现金流是华明装备的另一大亮点。最近五年，公司的净现比和收现比均在1附近，表明净利润中的现金含量非常高，且公司销售商品回款能力强劲。2022年公司应收账款与应收票据在流动资产中的占比降至27.26%，应收款项回款风险持续降低。
03 高分红政策，股东回报持续稳定
华明装备近年来坚持高频率分红。2023年，公司进行了两次分红；2024年，更是进行了三次分红；进入2025年以来，已经分红了两次。对应现在股价，股息率约为1.6%。
高分红能力源于公司稳健的财务状况。2022年，公司完成向控股股东非公开发行股票，募集净金额4.93亿元，资产负债率由30.44%降至24.98%，抗风险能力进一步加强。
华明装备的分红政策反映出公司现金流充裕，且管理层愿意与股东分享公司发展成果。这种高股东回报政策在A股制造业企业中并不常见，尤其是对于一家仍在成长中的企业。
04 三大增长驱动，未来前景可期
特高压国产替代是公司重要增长点。目前500kV以上特高压领域分接开关主要由德国MR、ABB等外资厂商主导。2021年，公司成功研制国内首台具有自主知识产权的特高压交流变压器用分接开关，填补了国产品牌的空白。
检修服务业务潜力巨大。公司累计国内发货的产品数量超16万台，每年约1万台产品新增投运。预计每年进入检修周期分接开关2万台，一次检修费用约2万元，检修市场规模至少4亿元以上。
海外市场拓展空间广阔。公司深耕海外20年，分接开关产品较国际龙头同类产品具有明显性价比优势。客户包括全球近40家大中型变压器厂家，覆盖全球100多个国家和地区。2023年上半年，公司海外业务实现了大幅增长。
05 行业背景优越，乘政策东风而起
分接开关行业受益于新型电力系统建设。按照“碳达峰”和“碳中和”的要求，预计到2060年，我国电能消费比重将超过70%，非化石能源消费比重将超过80%。
电网投资结构正向新型电力系统、电网高效改造方向转变。2025年国家电网特高压投资金额预计达1120亿元，同比增长34%。AI数据中心建设也成为变压器行业的新兴增长点，2025年全球AI数据中心电力设备市场规模预计突破800亿元。
根据国际电工委员会标准和中国国家标准强制性规定，35kV以上的电力变压器必须安装调压分接开关。预计每年分接开关需求量约1.2-1.5万台，在市场稳定增长的同时，华明装备的市场占有率有望持续提升。
在全球电力需求屡创新高的背景下，华明装备的海外布局正进入收获期。公司产品较国际龙头MR、日立能源同类产品具有明显的性价比优势，已覆盖全球100多个国家和地区。
随着AI数据中心和新能源行业爆发式增长，对电力质量要求越来越高，作为电网关键核心部件的分接开关需求将持续增长。这家专注细分领域三十年的隐形冠军，正在展示其不可小觑的行业地位与投资价值。