有中国平安这棵大树撑腰的方正证券，五年净利润连涨，2025年前三季度赚的钱都快翻倍了，可估值却趴在近十年低位，比2022年大盘2700点时还便宜！”这话戳中了不少持股人的心声——毕竟背靠平安这样的金融巨头，业绩又实打实增长，怎么股价就不被市场待见？
业绩实锤：五年连涨+三季度净利翻倍，平安系加持不掺水
先给大伙儿亮亮眼方正证券的“成绩单”，每一组数据都来自公司2025年三季报（巨潮资讯网可查）。从2021年到2025年三季度，它的归母净利润就没掉过链子：2021年同比涨50%-70%，2022年涨5%-15%，2023年、2024年持续稳步增长，到了2025年前三季度，直接狂赚37.99亿元，同比增幅高达93.31%，相当于一年赚的钱快赶上之前两年的总和。
放到全行业看也不逊色，2025年前三季度43家上市券商平均净利润38.81亿元，方正证券刚好踩在平均线上，排名行业第12位。能有这成绩，离不开市场行情的加持——2025年前三季度全市场日均股基成交额达2.52万亿元，同比暴涨212%，方正证券的经纪业务收入直接激增81.39%，成了业绩增长的核心引擎。更关键的是，它背后有中国平安的资本纽带：新方正集团持有28.71%股权，而中国平安是新方正的核心股东，相当于间接控股，有这样的“靠山”，资金实力自然不用愁。
股权背景：新方正控股+平安间接加持，还有“一参一控”整改预期
很多股民买方正证券，就是看中了它的“平安系”背景。根据公司2025年最新股权公告，控股股东是新方正集团，持股比例28.71%，而中国平安通过资本纽带实现间接控股，同时珠海国资旗下的华发集团持股28.5%，形成“险资+国资”的双重背书架构。这意味着方正证券能间接享受平安集团的资源，比如2025年上半年已经启动财富管理业务客户迁移，还开始代销平安基金的产品，协同效应初显。
不过这里有个关键看点：根据监管“一参一控”政策，同一实控人不能控股多家券商，而中国平安同时关联平安证券和方正证券，监管要求2027年底前完成整改。这也是市场关注的一大预期，2025年已有投行业务整合的实质性动作，未来不管是哪一种整合路径，都可能给公司带来新的变化，这一点在证监会官网的监管要求里能查到明确依据。
估值迷局：PE17倍+PB1.31倍，比2700点还便宜？
业绩这么能打，股权背景又硬，估值却惨到“地板价”。根据中证指数有限公司2025年11月的数据，中证全指证券公司指数PE-TTM仅17.55倍，处于近十年16.63%的历史低位，而方正证券的市净率（PB）只有1.31倍，不仅低于行业均值1.58倍，还比2022年大盘2700点时的估值低了10%左右。
更扎心的是行业大环境，2025年11月时42家上市券商里有12家破净，方正证券虽然没破净，但估值也处于近十年25%分位。要知道它2025年三季度ROE（净资产收益率）表现不俗，赚钱能力不算差，可估值却连国际同行的一半都不到，这种“绩优低估值”的反差，让不少股民直呼“买了个寂寞”。
成长瓶颈：三大硬伤拖垮估值，官方数据道出真相
为啥有平安背书、业绩增长，估值却上不去？核心是方正证券的三大成长瓶颈，被2025年的官方数据扒得明明白白：
第一是佣金战卷到没利润。上海市证券同业公会10月数据显示，上海地区A股平均佣金率已跌到万1.92，全国更是低至万1.58左右。方正证券的经纪业务收入占比高达84%，严重依赖交易佣金，可佣金率越降越低，就算成交额翻倍，利润增长也被大幅稀释，相当于“赚吆喝不赚大钱”。
第二是业务结构太单一，靠天吃饭。2025年三季报显示，公司经纪业务一枝独秀，可投行业务收入同比下降11.5%，连续第三年下滑，资管业务也微降1.37%。更让人揪心的是，前三季度公允价值变动收益亏损4.79亿元，相当于炒股亏了钱，说明公司盈利太依赖市场行情，一旦交投降温，业绩很容易变脸。
第三是行业同质化+股东减持压力。证监会2025年8月的《证券公司分类评价规定》就提到，行业大多扎堆经纪、自营等传统业务，方正证券也没跑出差异化优势。再加上第三大股东中国信达2025年11月又披露了减持计划，拟减持不超过1%股份，这几年已经多次减持套现，市场信心难免受影响。
政策风向：2025新规指路，整合+转型是破局关键
不过也不用太悲观，2025年官方政策已经给券商行业指了破局方向。证监会8月实施的《证券公司分类评价规定》明确提出，支持券商差异化发展，加大ROE和财富管理、国际业务等创新业务的加分力度，不再只看规模排名。这对方正证券来说是个机会，只要能摆脱对经纪业务的过度依赖，在投顾服务、特色业务上发力，就能跳出价格战的泥潭。