从估值数字看，0.33 倍 PB 确实已接近万科 A 股上市以来的绝对底部区间（历史最低曾到 0.3 倍左右），也远低于主流银行股（四大行平均 0.65 倍）和保利（0.56 倍）等同业水平。静态比较，价格“便宜”是事实，但能否算“捡漏”，关键要看三点：

1. 账面净资产是否“货真价实”

地产公司的净资产以存货（土地+在建）和投资性房地产为主，若后续降价去化，存货需要计提跌价，净资产会“缩水”。万科 2025Q3 每股账面净资产约 9.05 元，如果房价再跌 10%–15%，真实 PB 就会抬升到 0.4–0.45 倍，安全边际立刻变薄。

2. 债务展期能否顺利落地

公司仍有 800 多亿元境内外公开债在未来 12 个月内到期或面临回售。只要出现一笔违约，就会触发交叉条款，融资通道全面冻结，届时估值逻辑将从“PB 底部”切换到“破产清算”，股价再便宜也会继续下探。

3. 行业需求曲线何