申能股份受电力市场化影响的“双刃剑”分析，其高比例的新能源装机是弱点，国家已取消新能源电价补贴，看空

申能股份受电力市场化影响的“双刃剑”分析 （闽东电力的前高管校友提供素材）

电力市场化改革对申能股份的影响呈现“短期盈利韧性增强，中长期压力逐步显现”的双刃剑特征，核心矛盾在于市场化交易深化带来的电价波动与新能源扩张的成本竞争。以下从多维度拆解其影响机制及潜在风险：

一、总体影响：短期稳盈利，中长期承压

短期（1-2年）：区域供需紧张（上海缺电+外来电受限）+高比例市场化交易（76.2%）托底电价（2024年综合含税电价约0.51元/千瓦时，仅微降），叠加煤电容量电价（2024-2025年约8.4亿元增量收益），盈利稳定性提升；煤价回落进一步增厚利润（2023-2024年核心驱动）。

中长期（3年以上）：交易电量逼近100%、新能源装机快速扩张（2023年底占比30%），电价波动放大（峰谷价差扩大、高频交易替代长协）、风光电价持续下行（全国装机过剩+补贴退坡）、竞争加剧（边际机组降价），可能抵消燃料成本下降红利，压制盈利弹性。

二、价格端：高电价红利仍在，但下行通道已开

煤电机组：区域供需支撑+容量补偿平滑波动

上海本地煤机因缺电、外来电受限（如跨省输电通道未完全打通），议价能力较强，2024年综合电价仅微降至0.51元/千瓦时（降幅远小于煤价跌幅），推动毛利率升至20%以上。

煤电全面入市后，2024-2025年可获容量补偿约8.4亿元（覆盖部分交易电价波动），短期盈利韧性强化。

风光项目：全国过剩+补贴退坡，电价持续承压 （这个是我最担心它的地方，居闽东电力的高管校友和我说，风光电的退贴很惨烈，过了补贴的时间节点，上网电价就膝斩）

全国新能源装机过剩（尤其光伏）、补贴取消，过去三年中标价一路走低；公司风光项目电价同步下滑，预计2025年仍将延续下行趋势。

三、电量端：高市场化比例“随行就市”，短期有刚性支撑

高比例市场化（76.2%）的敏感性：市场化交易电量占比远超全国平均，未来若需求疲软或边际机组降价（如新增机组抢量），公司将率先承受量价压力。

短期支撑：上海用电高增长：2025年上海用电增速仍高（2024年2季度同比+9.3%），煤电机组利用小时维持4800小时以上，为电价提供刚性支撑。

四、成本端：煤价回落是“一次性”红利

近期贡献：2023-2024年现货煤价下跌、长协比例提升，度电燃料成本显著下降（利润大增核心驱动）。

未来约束：若煤价趋稳或反弹（如全球能源供需变化），而电价因市场化深化继续下滑，盈利弹性将快速收窄（“成本降”无法对冲“价格跌”）。

五、战略端：新能源扩张的双面性

扩张加速但风险暴露：2023年底新能源装机512万千瓦（占总装机30%），2024年继续加码；增量电量全部参与市场化交易，面临限电（消纳不足）与降价（竞争激烈）双重风险。

应对措施：布局沿海高负荷区（提升消纳率）、配套储能（平抑出力波动），试图弱化电价下行冲击。

六、风险提示

电价波动放大：全国统一电力市场建设提速，上海作为“现货+中长期”双轨试点，峰谷价差扩大、年度长协让位于高频交易，盈利可预见性下降。

需求与政策冲击：若宏观用电需求回落、跨省输电通道投运（引入低价水电/风光），本地电价溢价将被压缩。

新能源政策调整：强制配储（增加成本）、竞价上限（限制电价）、能耗双控（影响项目审批）等政策变化，直接冲击新项目收益率。

结论：短期吃红利，中长期需转型破局

短期内看平申能股份，申能股份依托区域供需紧张、高比例容量电价及低成本煤，仍可享受“市场化早期红利”，盈利稳定性优于行业平均；

但中长期看空申能股份，随着交易电量逼近100%、风光平价全面展开，电价波动与竞争加剧将成为主要矛盾，公司盈利对“量增价稳”的依赖度下降。未来需通过新能源规模效应（摊薄成本）、综合能源服务（拓展非电收入）打开新利润增量，以抵消电力市场化带来的价格侵蚀。