晶澳科技25年预亏45亿双重诱因分析，银锑铝价暴涨叠加了光伏行业长期经营风险，兴业银行百亿级贷款风险增大

一、行业价格战：供需失衡下的系统性压力

光伏行业自2024年起陷入全产业链亏损，核心矛盾在于产能过剩导致的恶性竞争。根据晶澳科技公告，主流组件价格较2021年高点下跌超过66%

，而同期全球产能突破1200GW，远超530GW的年需求规模

。这种供需错配造成两大冲击：

毛利率崩塌

2024年晶澳中国境内组件毛利率跌至-7.98%，欧洲市场为-3.51%，仅美洲市场维持31.43%正毛利 ，2025年上半年 晶澳中国境内组件毛利率跌至-4.61%，欧洲市场为-3.51%，仅美洲市场维持31.43%正毛利

2026年4月取消出口退税13% 将对晶澳科技造 成30亿元的出口退税损失

贸易环境恶化

：美国对东南亚组件加征关税，导致公司2025Q1对美出货仅100MW，Q2才恢复至590MW

行业数据显示，2024年多晶硅/硅片/电池片/组件价格同比下跌39%-89%不等

，2025年多晶硅国内价格一度跌到0.6元-0.8元/W

二、自身扩张过快：垂直一体化的双刃剑

在行业下行周期中，晶澳的激进扩张策略加剧了亏损：

产能过剩

：截至2024年底，公司硅片、电池产能分别达组件产能的80%和70%以上，但实际利用率仅85%闲置产能导致2024年计提28.57亿元固定资产减值

晶澳科技截至2025年底，公司硅片、电池产能分别达组件产能的 75%-80% 和 65%-70% ，但实际利用率 仍处于较低水平（可能在80%-90%区间，但N型先进产能利用率高，P型旧产能利用率极低） ，闲置及落后的产能导致2025年计提固定资产减值 （金额预计仍会较大，但可能低于2024年的28.57亿元） 。”

负债高企

：2025年新增担保额度达880亿元，担保余额占净资产比例高达198.97%

财务费用侵蚀利润；资产负债率高达77.9% 比房地产企业都高很多了

技术迭代风险 （之前投入巨资建设的24.8%效率的电池生产线面临大幅减值的风险）

：n型电池量产效率达27%

但旧产线加速贬值，反映"重资产制造业周期顶点"的困境。

三、相互作用与应对策略

价格战与扩张过快形成负向循环：行业降价迫使公司扩大规模降本，但新增产能又加剧行业过剩。当前晶澳采取三方面应对：

出海避险

：2025H1海外出货占比提升至49.78%

，利用美洲高毛利市场缓冲；（26年4月分将取消13%的退税，损失高达30亿人民币）

技术升级

：推出效率24.8%的DeepBlue5.0组件

产能优化

：通过港股上市缓解资金压力

，主动调控生产节奏。 要控制产能了

四、机构观点分歧

看空方

：如@天堂硅谷 认为光伏企业是"无底洞"，担忧债务风险

谨慎乐观方

：华夏能源网指出Q2减亏显示"行业走出最低谷的曙光"

，但需观察反内卷政策效果。

综上，晶澳巨亏是行业周期与个体战略共振的结果，价格战决定亏损深度，扩张速度影响减值幅度。未来扭亏关键在于海外拓展与技术突破的平衡。

兴业银行贷给它的几百亿贷款风险很大，锑和银价格暴涨 ，公司长期前景陷入困境