恒瑞医药：这家4000亿市值的中国药企，被称作中国版礼来。礼来，市值稳稳站上1万亿美元，是恒瑞17倍

真正的礼来，市值稳稳站上1万亿美元（大概7万亿人民币），是恒瑞的十多倍。
同是制药巨头，市值鸿沟的背后，是A股创新药企业成长的真实考题。
2026年开年的A股，医药赛道分化明显，概念小票跌跌不休，恒瑞医药这类龙头却稳中有升。
市场关注的，从来不是简单的市值数字对比，而是在A股价值投资逻辑里，该如何看待恒瑞与礼来的差距？
又该如何看待创新药龙头的成长价值？
一、市值鸿沟的本质，不是营收差距，是原创壁垒的天壤之别
2026年1月，礼来总市值定格在1.01万亿美元，是全球首家市值破万亿的医疗保健企业。
这份市值底气，来自147年的行业沉淀，更来自无可撼动的原创研发壁垒。
礼来把药卖到了143个国家和地区，80%的收入来自海外市场，一款替尔泊肽就撑起了超五成营收。
在GLP-1这个黄金赛道，它靠first in class的原创优势，坐稳全球龙头位置，拥有绝对的定价权和市场话语权。
2024年礼来研发投入约90亿美元，占营收比20%，这些资金精准砸向无人涉足的研发空白区，换来一个又一个能改变行业的原创药物。
万亿市值的背后，是全球投资者对其原创能力和持续盈利的坚定认可。
再看恒瑞医药，2026年开年市值约4000亿元人民币，仅为礼来的1/17。
2024年公司营业收入279.85亿元，同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%，在国内创新药企业里已是绝对龙头。
恒瑞82.28亿人民币的年度研发投入，研发费率29.4%，累计研发投入超440亿元，这份投入在国内堪称天花板。
可换算成美元，研发投入仍不足礼来的十分之一，更关键的是，研发重心仍集中在me better赛道。
所谓me better，是在别人原创药物基础上做优化，而非从0到1的突破，这是中国创新药发展的必经阶段，却也是恒瑞市值难以快速突破的核心瓶颈。
2024年恒瑞海外收入占比约15.7%，虽三年翻三倍，但仍高度依赖国内市场；截至2025年底，24款获批上市的NME创新药里，真正能走向全球的原创品种寥寥无几。
在A股价值投资的逻辑里，投资者看得很清楚：me better能支撑国内龙头的市值，却撑不起全球巨头的估值。
没有原创壁垒，就没有全球市场的话语权，更没有抵御行业竞争的核心能力。
过去几年，A股不少创新药小票因扎堆me better赛道内卷，最终研发投入打水漂、股价暴跌，这也让市场对恒瑞的期待更加明确：唯有从仿创到原创的跃迁，才能真正打破市值天花板。
2024年Citeline榜单里，恒瑞位列全球制药公司管线规模第八，90多个在研项目、400余项全球临床试验同步开展，管线规模够大，但原创比例仍需提升。
这份成绩值得肯定，却也印证了一个事实：恒瑞要填平市值鸿沟，第一步就是攻克原创研发的难关。
二、恒瑞的市值底气，4000亿的背后，是A股独一份的成长基本面
4000亿市值，在万亿礼来面前看似渺小，却已是A股创新药赛道的天花板，这份市值不是靠概念炒作堆出来的，而是靠扎扎实实的基本面撑起来的。
在医药赛道持续分化的2026年，恒瑞能走出独立行情，核心在于它拥有A股创新药企业里最扎实的价值安全垫，这份底气，藏在研发、布局和基本盘里。
恒瑞的第一个底气，是国内独一份的体系化研发能力。
不同于很多药企的“孤军奋战”，恒瑞形成了“上市一批、临床一批、开发一批”的研发循环，这是A股极少有的成熟研发体系。
截至2025年底，24款NME创新药获批上市，90多个在研项目排队推进，覆盖肿瘤、代谢、自身免疫等多个核心赛道。
更让市场看到希望的是，它在GLP-1赛道实现了与全球巨头同台竞技的突破。
其GLP1双靶点药HRS9531，三期临床试验中实现17.7%的平均减重率，数据直逼礼来替尔泊肽，且减重数据尚未达平台期，后续增长空间巨大。
2025年恒瑞已向国内递交这款药的上市申请，全球三期临床也在筹备中，这款药成为恒瑞向原创赛道迈进的重要标志，也是支撑其市值的硬底气。
恒瑞的第二个底气，是加速落地的国际化布局。
挖来礼来高管搭建的Niko模式，即对外授权与自主商业化相结合的国际化路径，让恒瑞的国际化少走了很多弯路。
如今，恒瑞的药已在40多个国家实现商业化，20多项国际三期临床稳步推进，4款ADC创新药拿到FDA快速通道资格，卡瑞利珠单抗等药物获得FDA孤儿药资格。
2023年以来，恒瑞完成12笔创新药对外许可交易，潜在总金额超270亿美元，与GSK的合作单项目潜在金额达125亿美元，创下中国创新药单笔BD交易记录。
消息公布后，恒瑞A股涨停、港股单日暴涨24.54%，全球制药巨头的真金白银认可，印证了恒瑞的研发实力，也给A股投资者吃了定心丸。
目前恒瑞80%海外收入靠授权，20%靠自主商业化，虽尚未搭建起全球销售网络，但这份布局已让市场看到了国际化的清晰路径。
恒瑞的第三个底气，是牢不可破的国内基本盘。
在肿瘤领域，恒瑞市占率稳居国内第一，是各级医疗机构的核心供应商，这份渠道优势靠二十多年的深耕积累，其他药企难以复刻。
国内创新药赛道竞争激烈，医保谈判降价成为常态，但恒瑞凭借完善的渠道和丰富的产品矩阵，总能在降价后迅速提升销量，实现以价换量，保障业绩稳定增长。
2024年在行业整体承压的背景下，恒瑞仍实现营收、净利润双增长，这份抗风险能力，让它在国际化的过程中拥有稳定的现金流支撑。
对于A股投资者来说，这份扎实的国内基本盘，是恒瑞探索全球市场的底气，也是其市值的重要安全垫。
三、填平市值鸿沟的三道坎，恒瑞要走的路，还有多远？
从4000亿到1万亿美元，恒瑞要走的路，远不止市值数字的跨越。
2025年3月，恒瑞双艾疗法第二次被FDA拒批，这个消息让A股市场哗然，也让恒瑞国际化的短板暴露无遗。
FDA拒批理由并非质疑疗效，而是直指CMC生产工艺和合规管理问题，微生物污染控制不足、自动化系统不完善等基础问题，成了国际化路上的拦路虎。
要知道，双艾疗法的临床数据堪称亮眼，全球三期试验中患者中位总生存期达23.8个月，该数据登顶《柳叶刀》主刊，创肝癌一线疗法最长生存纪录。
再好的临床数据，也抵不过生产合规的硬伤，这也让市场看清：恒瑞要成为中国版礼来，填平市值鸿沟，必须跨过三道硬坎。
第一道坎，是从仿创到原创的彻底跃迁。
礼来的万亿市值，靠的是一个又一个first in class药物的持续输出，靠的是在核心赛道的原创主导权。
恒瑞虽在GLP-1等赛道实现突破，但整体来看，原创药物占比依然偏低，多数产品仍在me better赛道内卷。
要想赚全球的钱，拿下全球市场的估值，恒瑞必须把研发重心向first in class倾斜，从跟跑者变成领跑者。
这不是简单的研发投入增加，而是研发思路、人才布局、技术储备的全面升级，是恒瑞必须攻克的核心难关，也是市值突破的关键。
第二道坎，是从授权到自建全球销售网络的转型。
目前恒瑞80%的海外收入靠药物授权，看似实现了“走出去”，却只赚了授权费，拿不到终端市场的利润和定价权。
礼来能在143个国家卖药，靠的是遍布全球的销售团队、完善的渠道体系和本土化的运营能力，这份能力，是147年时间沉淀的结果。
恒瑞现在的国际化，更像是“借船出海”，要想真正成为全球药企，必须搭建自己的全球销售网络，把定价权和销售权掌握在自己手里。
这需要大量的资金投入，更需要时间和本土化运营经验的积累，绝非一朝一夕能完成。
第三道坎，是时间的沉淀和耐心的积累。
礼来从1876年成立到市值破万亿，用了147年，它的国际化不是靠一次两次的药物突破，而是靠一代又一代的研发积累、市场布局和品牌沉淀。
恒瑞从1970年成立到现在，不过五十多年，从仿制药到创新药的转型，也才二十多年，相比礼来，它还太年轻。
业内分析，恒瑞要想真正追上礼来的脚步，跻身全球top20药企，至少还需要5-10年的持续投入和突破。
这份时间，是研发成果的孵化期，是国际化布局的落地期，也是品牌价值的积累期。
但这三道坎，难跨却并非跨不过。
双艾疗法被拒后，恒瑞没有放弃，而是聘请FDA前CMC部门负责人协助整改，从第一次被拒的10项生产缺陷，到第二次的3项，整改效果有目共睹，最快2025年5月就将重新申报。
在A股市场，投资者更愿意为知错就改、持续进步的企业买单，恒瑞的这份努力，也让其估值保持稳定，成为资金布局创新药赛道的核心标的。
2026年开年，恒瑞医药市盈率52.43倍，处于自身历史33.47%的分位点，估值落在中等偏低区间，这份估值洼地，也给长期价值投资者留下了布局空间。
2026年的A股市场，监管层对创新药的支持力度持续加大，创新药赛道的长期逻辑从未改变。
但市场早已从过去的炒概念、炒管线，转向看业绩、看壁垒、看成长，那些没有基本面支撑的小票正在被淘汰，而恒瑞这类有研发、有渠道、有布局的龙头，正在成为赛道主流。
恒瑞正在走一条前无古人的路，这条路有荆棘，有质疑，但也有无限可能。
结尾：
4000亿到1万亿美元，不是一道无法逾越的鸿沟，而是中国创新药企业从国内龙头走向全球巨头的成长之路。
对于A股投资者来说，投资恒瑞，本质上就是投资中国创新药的未来。
这份投资，有机会，也有风险：海外临床的失败、BD交易的不及预期、医保谈判的降价，每一个都可能成为潜在的雷。
但在价值投资的逻辑里，真正的价值从来藏在长期的成长里，藏在企业持续突破的努力里。
礼来的147年，印证了制药行业“慢工出细活”的本质；恒瑞的五十多年，书写了中国创新药从跟跑到并跑的逆袭故事。
4000亿市值的恒瑞，距离1万亿美元的礼来，还有很长的路要走，但它早已不是那个只做仿制药的药企，而是正在向原创、向全球稳步迈进的中国创新药龙头。
A股创新药的价值投资，从来都不是赌企业一夜之间崛起，而是陪企业一起，在时间的沉淀里，见证成长，等待突破。
毕竟，制药行业的市值，从来都不是一蹴而就的，而是研发、布局、时间共同浇灌的结果。
中国创新药的崛起，从来都不是一个企业的孤军奋战，而是一场需要耐心的长期修行。
引用出处：
1. 恒瑞医药2024年营收、净利润、研发投入等数据：江苏恒瑞医药股份有限公司2024年年度报告摘要（上海证券报，2025年3月31日）
2. 恒瑞医药2026年市值、估值数据：同花顺金融数据库（2026年1月23日）
3. 礼来2026年市值、2024年研发投入及财务数据：礼来2024年年度报告（2025年2月6日）、富途证券美股行情（2026年1月23日）
4. 恒瑞医药NME药物、研发管线数据：恒瑞医药英文官方网站（2025年9月15日）、雪球深度研究报告（2026年1月13日）
5. 恒瑞GLP1双靶点药三期临床数据：2025美国肥胖周大会研究结果（2025年11月5日）
6. 恒瑞BD交易数据及股价影响：新浪财经（2026年1月20日）、每日经济新闻（2025年7月29日）
7. 双艾疗法FDA拒批及临床数据：新浪财经（2025年3月21日）、《柳叶刀》主刊相关研究论文（2024年10月）
8. 恒瑞医药海外收入、国际化进展：抖音《恒瑞医药2024年财报分析》（2025年7月30日）、恒瑞医药官方企业动态（2025年2月28日）
9. Citeline全球制药管线榜单：雪球深度研究投资报告（2026年1月13日）
10. 恒瑞医药海外收入构成：新浪财经《从BD跃迁看恒瑞》（2025年7月31日）