“云天化(600096)最近研究了云天化，预测26年一季度业绩：

1、磷肥2025年销售量127.73万吨，均价3071元，收入39亿元，假设2026年一季度销售量和2025年一样，127.73万吨有80%产能是磷酸二胺，剩下的20%是磷酸一铵，磷酸二铵2026年1月份售价4100元，2月6日磷酸一铵报价3871元，硫磺报价3800

（保供价，比市场低100元），每吨同比上涨1029元，磷酸二胺成本上涨的主要是硫磺，一吨磷酸二铵需要0.4吨硫磺，硫磺目前均价4100左右，但云天化用的是保供平价硫磺（中石油/中石化提供），大概售价2800-3100之间，就算每吨3000元，每吨成本上涨（3000-1663）*0.4=534.8，则云天化每吨利润增长1024-534.8=489.2元，磷酸二铵给云天化增加利润=489.2*127.73*0.8=49988万元
磷酸一铵用料其实和磷酸二胺就是比例不一样而已，目前,1月售价3700左右，2月6日3871元

（保供价，比市场低100元左右），由于云天化用的保供硫磺，但售价和市场接轨，因此利润增长应该差不多，如果按照每吨也增加相同利润，磷酸一铵可以增加利润=489.2*127.73*0.2=12497万元，则磷肥可以增加利润4.99+1.25=6.24亿元
2、复合肥复合肥成本构成（以45%氨基为例），尿素：0.065-0.15元一吨，磷酸一铵：0.3-0.35吨，氯化钾：0.2-0.25吨以45%氨基为例，售价较去年上涨了16%左右，目前售价在3439.9元（数据来源：国家统计局），比去年上涨了3439.9-2857=582.9元，成本上涨的主要是磷酸一铵（主要是硫磺），每吨成本上涨=（3000-1663）*0.4*0.35=187元，则复合肥每吨增加利润=582.9-187=395.9元，2025年销售量52万吨，则增加利润=52*395.9=20586万元（2.06亿）
3、尿素尿素2026年1月份售价1763.2元（数据来源：统计局），而去年售价是1724元，成本方面主要是原料煤，占比60%-70%，燃料煤占比8-12%，电力占比20%-25%，煤炭成本肯定是下降的（云天化在内蒙有400万吨/年的煤矿产能），以山西优混（5500大卡）为例，2026年1月份售价692.7元，而2025年1月份售价为764.5元，降价了764.5-692.7=71.8，等于成本降低了71.8*0.7=50元，每月新增利润=1762.2-1724+50=88.2元，则增加利润75.70*88.2=6676.74万元，
其他的项目变动较小，这三部分可以增加利润6.24+2.06+0.66=8.96亿元，2025年一季度净利润12.89亿元，同比增长8.96/12.89=69.51%
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利润增长来源主要是保供硫磺成本较低但是产品售价与是市场却是接轨的虽然有保供，但是比市场就低100元左右中间有很大的利润增长空间
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