消费（四）统一企业中国：25业绩点评
$统一企业中国(00220)$ 25业绩点评：
25年公司营业收入317.1亿元（同比+4.6%），净利润20.5亿元（同比+10.9%）；25H2营业收入146.3亿元（同比-1.7%），净利润7.6亿元（同比-13.7%）；Q4归母净利润0.37亿元，同比-82%；加回4Q一次性投资亏损1.01亿元，扣非净利润1.38亿元，同比-35%。
分产品：2025 年食品饮品盈利稳步提升，下半年饮品收入同比下滑。
1. 25年食品/饮品营收分别为104.9/194.7亿元，同比变动分别为+4.95%/+1.2%，其中25H2食品/饮品营收分别为51.1/86.8亿元，同比分别为+1.2%/-5.8%；
2. 25年食品/饮品毛利率分别为27.1%/37.8%，同比变动分别为+0.6pct/+1.2pct，食品/饮品净利率分别为3.6%/12.8%，同比变动分别为+0.9pct/+0.6pct。
利润端：费用率较为稳定，资源投放在冰箱&即饮售点开发。
1. 25年公司毛利率为33.2%（同比+0.7pct）；销售/管理费用率分别为22.2%/3.6%，同比持平/-0.1pct；净利率为6.5%（同比+0.4pct）；
2. 25H2毛利率为31.9%（同比+0.7pct）；销售/管理费用率分别为22.3%/3.9%，同比变动分别为+1.2pct/+0.1pct；净利率为5.2%（同比-0.7pct）。
饮品拆分：25年茶饮/奶茶/果汁营收分别为88.0/64.8/33.4亿元，同比分别为+2.6%/+1.2%/-7.4%。
1. 茶饮：双萃春芙、小茗同学、统一绿茶表现正向；
2. 奶茶：阿萨姆通过多规格场景拓展、推出茉莉奶绿驱动增长；
3. 果汁：受竞品价格战、折扣店自有品牌冲击及春节时间点延后影响，同比下滑。
渠道：零食量贩渠道25年营收翻倍，规模20亿+，占比总营收约6%，利润率10%+。
1-2月近况：一、食品业务相对好一些，从出货&动销略好于去年同期，面+饮料业务实现中单位数正增长，主要系12月清库存&1月经销商进货意愿强；二、奶茶稳健，绿茶&双萃红茶比预期略好。
原料展望：
1. 26Q1原材料趋势比去年更友善，油价对PET短期看不会有太大趋势影响；
2. 目前PET库存可支撑至4月底，价格可参考25Q4。
26年目标：今年营收目标高于25年的4.6%，幻神&春拂绿茶预计增长两位数以上，期待更高增长表现。整体看，26年希望稳健发展，均衡库存水平。
分红：股息支付率100%，当前股息率TTM5.9%。