万物新生 25年报追踪：业绩超预期、费用率平稳，首次分红
$爱回收(RERE)$ 25年报追踪：
财务表现：2025 年第四季度及全年收入、利润均超预期，费用率平稳，首次现金分红
Q4 总营收62.50 亿元，同比+29%；Non-GAAP经营利润1.80亿元，同比+38.1%；
全年总营收210.50 亿元，同比+28.9%；Non-GAAP经营利润5.55亿元 ，同比+35.5%；
全年总体毛利率20.7%（同比+1pct），主要由to C销售业务占比增加所致；
四季度Non-GAAP履约费用率从8.1%下降至7.7%，全年保持8.3%不变；
四季度Non-GAAP销售费用率从6.6%上升至7.4%，全年从6.6%上升至7.6%；
由于无形资产逐渐摊销殆尽、股份激励减少，GAAP口径下25年履约费用率、销售费用率管理费用率均保持下降趋势；
25Q4 Non-GAAP经营利润率从2.7%上升至2.9%，全年从2.5%上升至2.7%；
GAAP口径下25Q4净利润1.3亿，净利率首次突破2%；全年净利润3.36亿元，实现首次转正；
2025年度现金分红总额为2350万美元，股息支付率48.9%。
经营方面：全年产品销售业务（1P）同比+31%，服务业务（3P）同比+12%，其中1P to C占比提升12.7pct至41.7%，收入同比+88%、四季度合规翻新产品收入同比+91%，为毛利率增长的主要原因；
四季度多品类回收贡献8000万服务收入，全年2.5亿元服务收入，同比+93.4%，占服务收入的15%，24年这一比例为9%。
未来展望：推进1P to C、海外业务扩张，持续拓展线下门店布局，26Q1业绩指引稳健增长
1. 进一步增加1PtoC业务的占比，从而提升毛利率与回收端定价权，目标to C占1P业务超50%；
2. 2025爱回收门店净增451家至2195家，中长期目标5000家门店；26年策略：加强高线城市门店质量、中低线城市推进加盟；
3. 拓展海外业务：主要以1P模式开展，25年连续四个季度环比增长，单月业绩超5000万人民币；26年将进一步提升海外平台化水平；
4. 近期内存涨价推动新机手价走高，有望提升二手机需求；另外内存涨价对苹果产品的市场份额有利，而苹果正好是公司的主要产品；
5. 26Q1业绩指引：预计总收入将在58.6亿～59.6亿间，对应同比增长25.9%至28.1%。