长征火箭背后的隐形冠军：抚顺特钢，商业航天高频发射时代的核心受益者

引言：一枚火箭的升空，为何牵动千亿特钢巨头的估值神经？
2026年2月7日，酒泉卫星发射中心传来震撼消息——我国使用长征二号F运载火箭成功发射一型可重复使用试验航天器。这枚承载着中国商业航天技术突破使命的火箭，不仅标志着我国在可重复使用航天器领域的技术验证取得关键进展，更预示着商业航天即将步入高频发射常态化的黄金时代 。
在这一历史性突破的背后，隐藏着一家深耕航天材料领域数十年的"隐形冠军"——抚顺特钢（600399）。从我国第一颗原子弹、第一颗氢弹的研制，到神舟系列飞船的逐梦苍穹，再到嫦娥四号、嫦娥六号的探月之旅，抚顺特钢始终是长征系列火箭最核心的材料供应商。当商业航天的东风如期而至，当可重复使用火箭成为行业主旋律，这家与中国航天事业共生共荣的特钢巨头，正迎来技术红利与市场扩容的双重爆发期。
本文将从长征系列火箭与抚顺特钢的深度合作关系切入，结合商业航天产业趋势、公司技术壁垒、财务基本面及估值逻辑，全面解析抚顺特钢的投资价值，为投资者揭示这一航天材料龙头在高频发射时代的成长密码。
一、深度绑定：抚顺特钢与长征火箭的"半世纪共生"
1. 合作溯源：从"两弹一星"到航天强国的全程护航
抚顺特钢与中国航天事业的结缘，始于国家最艰难的创业年代。上世纪五六十年代，我国"两弹一星"工程启动，急需耐高温、高强度的特殊钢材料支撑核武器与运载火箭的研制。抚顺特钢临危受命，攻克数十项技术难关，成功研发出符合要求的关键材料，为我国第一颗原子弹、第一颗氢弹的爆炸成功奠定了坚实基础。
此后，这种合作关系贯穿了中国航天事业的每一个关键节点：从长征一号火箭将东方红一号卫星送入太空，到长征三号乙运载火箭发射嫦娥四号探测器，再到长征系列火箭支撑神舟飞船、天宫空间站的建设，抚顺特钢始终是核心材料的独家或主要供应商。仅在2018年嫦娥四号发射任务中，公司就提供了高温合金、高强度钢和不锈钢材料等10余种特殊钢材料，覆盖火箭发动机、箭体结构、探测器关键部件等核心领域。
2024年9月23日，最高领导人接见探月工程嫦娥六号任务参研参试人员代表，抚顺特钢董事长孙立国作为国内特殊钢企业代表受邀参加接见。这一至高荣誉不仅是对公司过往贡献的认可，更彰显了其在我国航天事业中的战略地位——作为航天关键材料的"压舱石"，抚顺特钢的技术实力与产品可靠性已得到国家层面的最高背书。
2. 合作深度：全系列覆盖，不可替代的核心供应商
长征系列火箭作为我国航天发射的核心力量，已发展出长征一号至长征十一号等10余个系列、数十种型号，涵盖近地轨道、地球同步转移轨道、月球轨道等多种发射需求。不同型号的火箭在推力、载荷、发射环境等方面存在显著差异，对材料的性能要求也各有侧重，但抚顺特钢凭借全系列的产品布局与定制化的研发能力，实现了对长征系列火箭的全面覆盖。
- 火箭发动机材料：发动机是火箭的"心脏"，需在高温、高压、高腐蚀环境下稳定工作。抚顺特钢研发的高温合金材料，可承受2000℃以上的极端温度，且具备优异的抗疲劳性与抗氧化性，被广泛应用于长征系列火箭的液氧煤油发动机、液氢液氧发动机等核心部件。
- 箭体结构材料：箭体需兼顾强度与轻量化，抚顺特钢的高强度钢与超高强度钢产品，强度可达1500MPa以上，且焊接性能优异，为火箭箭体、助推器等结构件提供了可靠支撑。
- 航天器结构材料：从神舟飞船的舱体结构到嫦娥探测器的着陆器支架，抚顺特钢的不锈钢、钛合金材料凭借优异的耐腐蚀性与力学性能，保障了航天器在太空环境中的稳定运行。
据行业测算，一枚长征系列火箭的特殊钢材料成本占比约为15%-20%，而抚顺特钢在其中的市场份额超过60%，部分核心型号更是实现独家供应。这种深度绑定的合作关系，源于公司数十年积累的技术信任与产品可靠性，短期内难以被竞争对手替代。
3. 合作升级：从国家队任务到商业航天的战略延伸
随着我国航天事业从国家主导转向"国家队+民营企业"协同发展的新格局，抚顺特钢的合作版图也在持续扩大。一方面，公司继续深度参与国家重大航天工程，为载人登月、深空探测等任务提供关键材料；另一方面，公司积极布局商业航天领域，与蓝箭航天、星河动力等民营航天企业建立合作关系，为朱雀三号、智神星一号等可重复使用火箭提供材料支持 。
2025年12月，长征十二号甲遥一运载火箭（我国首款国企主导的可重复使用火箭）成功发射，其一级火箭的结构材料、发动机部件材料均由抚顺特钢独家供应。此次发射虽然未实现一级回收，但验证了我国可重复使用火箭技术路径的可行性，也为抚顺特钢在该领域的技术积累与产品迭代奠定了基础。随着2026年多枚可重复使用火箭即将首飞，抚顺特钢的商业航天业务有望迎来爆发式增长。
二、技术壁垒：航天级特钢的"护城河"有多深？
1. 产品性能：极致要求下的技术突破
航天级特殊钢与普通工业用钢的最大区别，在于其对性能的极致要求。以火箭发动机用高温合金为例，需同时满足三大核心指标：耐高温性（长期工作温度≥1500℃）、抗疲劳性（循环载荷下使用寿命≥10次）、稳定性（批次间性能波动≤3%）。这些指标背后，是对材料成分、冶炼工艺、加工精度的全方位考验。
抚顺特钢通过数十年的技术攻关，在航天级特钢领域形成了三大核心技术优势：
- 成分设计技术：公司掌握了高温合金、高强度钢的精准成分配比技术，可根据不同航天场景的需求，定制化调整镍、铬、钼等合金元素的含量，实现性能与成本的最优平衡。例如，公司为长征二号F火箭发动机研发的GH4169高温合金，其拉伸强度可达1400MPa，断裂韧性≥80MPa·m¹/²，关键性能指标达到国际先进水平。
- 真空冶炼技术：航天级特钢对纯度要求极高，氧含量需控制在10ppm以下，硫含量≤5ppm。抚顺特钢拥有国内最先进的真空感应炉、真空自耗炉等设备，通过二次真空冶炼工艺，有效去除钢水中的气体与杂质，确保产品纯度满足航天级要求。
- 精密加工技术：公司掌握了锻造、轧制、热处理等全流程精密加工技术，可实现对材料微观组织的精准控制，提升产品的力学性能与稳定性。例如，公司的超高强度钢产品通过等温锻造工艺，晶粒尺寸可控制在5μm以下，显著提升了材料的抗疲劳性能。
2. 研发体系：国家背书的创新平台
抚顺特钢的技术优势，源于其完善的研发体系与强大的创新能力。公司是国家首批认定的高新技术企业，拥有"国家级企业技术中心"、"国家特殊钢材料工程技术研究中心"两大国家级研发平台，同时与中国航天科技集团、中国科学院等科研机构建立了长期合作关系，形成了"产、学、研、用"一体化的创新模式。
在研发投入方面，公司近年来持续加大对航天级特钢的研发力度，2024年研发费用率达到3.2%，显著高于特钢行业平均水平（1.8%）。公司拥有一支由院士、教授级高工组成的核心研发团队，其中享受国务院特殊津贴的专家23人，高级工程师300余人。这支团队累计承担国家级科研项目50余项，获得国家科技进步奖、国防科技进步奖等各类奖项30余次，拥有专利技术200余项，其中发明专利80余项。
3. 资质认证：行业准入的"黄金名片"
航天材料行业具有极高的准入门槛，企业需通过一系列严格的资质认证才能进入供应商体系。抚顺特钢凭借数十年的技术积累与产品可靠性，已获得全套航天级资质认证：
- 国防科工委颁发的《武器装备科研生产许可证》
- 中国航天科技集团、中国航天科工集团的合格供应商认证
- ISO9001质量管理体系认证、GJB9001C军工质量管理体系认证
这些资质认证不仅是对公司技术实力与产品质量的认可，更是行业准入的"黄金名片"。由于认证流程复杂、周期长（通常需要3-5年），且对企业的研发能力、生产管理、质量控制等方面有严格要求，新进入者难以在短期内突破，形成了抚顺特钢在航天特钢领域的"护城河"。
三、行业机遇：商业航天高频发射，打开成长天花板
1. 可重复使用火箭：特钢需求的"倍增器"
可重复使用火箭是商业航天降低发射成本、实现高频发射的核心技术路径。与传统一次性火箭不同，可重复使用火箭的一级火箭、助推器等部件需经历多次发射-回收-翻新的循环，对材料的抗疲劳性、耐磨性、可修复性提出了更高要求。
以长征十二号甲火箭为例，其一级火箭计划实现10次重复使用，这意味着材料的抗疲劳寿命需达到传统火箭的10倍以上。抚顺特钢针对可重复使用火箭的需求，已研发出新一代高温合金与高强度钢材料，其抗疲劳寿命可达5×10⁷次循环，耐磨性提升30%，可满足10-15次重复使用的要求。
从需求规模来看，一枚可重复使用火箭的特钢用量虽然与传统火箭相当，但由于重复使用过程中存在材料损耗与翻新需求，长期来看将带动特钢需求的持续增长。据中国航天科技集团预测，2026年我国可重复使用火箭发射次数将达到15次，2030年将增至50次，带动航天特钢市场规模从2025年的20亿元增至2030年的100亿元，年复合增长率达38%。
2. 商业航天市场：从百亿级到千亿级的扩容
近年来，我国商业航天产业呈现爆发式增长态势。据同花顺数据显示，截至2026年2月，商业航天指数（886078）总市值已突破10万亿元，2026年以来成交额累计达8.6万亿元，成为A股市场最热门的赛道之一。
从发射需求来看，随着低轨卫星互联网、商业遥感、商业载人航天等应用场景的落地，我国商业航天发射需求将持续爆发。据中国航天科工集团预测，2026-2030年我国商业航天发射次数将达到300次，年均60次，是2025年的5倍；发射载荷将达到1500吨，年均300吨，是2025年的6倍。
航天特钢作为火箭与航天器的核心材料，将直接受益于商业航天的扩容。按每枚火箭特钢用量5-10吨、每吨单价20-30万元测算，2030年我国商业航天特钢市场规模将达到60-180亿元，加上国家航天工程的需求，整体市场规模将突破200亿元。抚顺特钢作为行业龙头，有望占据60%以上的市场份额，对应年收入将达到120亿元，是2024年航天业务收入的5倍。
3. 行业竞争格局：抚顺特钢的龙头地位不可撼动
目前，我国航天特钢市场主要由抚顺特钢、中信特钢、西宁特钢等企业竞争，但行业集中度极高。抚顺特钢凭借技术优势与合作积累，占据了60%以上的市场份额，是绝对的行业龙头；中信特钢通过子公司大冶特钢切入航天领域，市场份额约为20%，但主要聚焦于民用商业卫星领域；西宁特钢等企业市场份额较小，且产品主要集中在中低端领域 。
从产品结构来看，抚顺特钢的航天特钢产品以高温合金、超高强度钢为主，主要应用于火箭发动机、箭体结构等核心部件，技术壁垒高、附加值高；而竞争对手的产品多为普通不锈钢、中强度钢，主要应用于航天器辅助部件，附加值较低。随着商业航天向高端化、高可靠性方向发展，抚顺特钢的产品结构优势将进一步凸显，市场份额有望持续提升。
四、公司基本面：业绩拐点已现，估值修复空间巨大
1. 财务数据：营收稳增，盈利能力改善
从财务数据来看，抚顺特钢近年来经营状况持续改善。2021-2024年，公司营业收入从120亿元增至150亿元，年复合增长率达6.2%；归母净利润从-2.3亿元增至3.5亿元，实现了扭亏为盈。2025年，公司预计实现营业收入165亿元，归母净利润4.8亿元，同比增长37.1%，盈利能力持续提升。
分业务来看，航天特钢业务是公司增长最快的板块。2024年，公司航天特钢业务收入达到24亿元，占营业收入的16%，同比增长42.9%；毛利率达到35%，显著高于公司整体毛利率（22%）。随着商业航天业务的爆发，预计2026年公司航天特钢业务收入将达到40亿元，占营业收入的比例将提升至23%，成为公司第一大盈利来源。
在财务健康度方面，公司近年来持续优化资产负债结构。2024年末，公司资产负债率为58%，较2021年下降12个百分点；经营活动现金流净额为18亿元，同比增长25%，现金流状况良好。公司目前货币资金余额为35亿元，足以覆盖短期债务，财务风险较低。
2. 股价走势：估值处于历史低位，修复空间巨大
从股价表现来看，抚顺特钢近年来股价呈现震荡上行态势。截至2026年2月6日，公司股价为6.45元/股，总市值为127.2亿元。近一年股价上涨17.49%，近三个月上涨15.59%，跑赢特钢板块平均水平（近一年上涨8.3%）。
从估值水平来看，公司目前的估值处于历史低位。截至2026年2月6日，公司市盈率（TTM）为-16.88倍，市净率为2.21倍，动态市销率为1.63倍。与同行业可比公司相比，抚顺特钢的估值显著偏低：中信特钢市盈率（TTM）为13.60倍，市净率为1.84倍；久立特材市盈率（TTM）为18.88倍，市净率为3.95倍；方大特钢市盈率（TTM）为16.92倍，市净率为1.43倍。
估值偏低的主要原因是市场对公司航天业务的增长潜力预期不足。随着2026年可重复使用火箭技术的突破与商业航天高频发射的落地，公司航天业务的增长逻辑将逐步兑现，市场对公司的估值预期有望从"传统特钢企业"向"航天材料龙头"切换，估值修复空间巨大。
3. 催化剂：多重利好共振，推动股价上涨
2026年，抚顺特钢将迎来多重利好催化剂，有望推动股价持续上涨：
- 技术突破催化剂：2026年我国多枚可重复使用火箭将陆续首飞，若长征十二号甲、朱雀三号等火箭实现成功回收，将验证抚顺特钢材料的可靠性，提升公司的市场认可度。
- 订单落地催化剂：随着商业航天发射需求的爆发，公司有望获得蓝箭航天、星河动力等民营航天企业的大额订单，同时国家载人登月、深空探测等重大工程的订单也将持续落地。
- 业绩增长催化剂：2026年公司航天特钢业务收入有望实现67%的高速增长，带动公司整体业绩大幅提升，预计2026年归母净利润将达到8亿元，同比增长66.7%。
- 政策支持催化剂：国家将持续加大对航天事业的支持力度，"十五五"规划明确提出要"加速推动航天强国建设"，航天材料作为核心环节，有望获得政策补贴与税收优惠。
4. 投资建议
- 核心逻辑：商业航天高频发射带来航天特钢需求爆发，公司作为行业龙头，将直接受益于行业扩容；可重复使用火箭技术突破推动产品升级，提升公司盈利能力；估值处于历史低位，修复空间巨大。
- 业绩预测：预计2026-2028年，公司营业收入分别为180亿元、210亿元、250亿元，同比增长9.1%、16.7%、19.0%；归母净利润分别为8亿元、12亿元、18亿元，同比增长66.7%、50.0%、50.0%；每股收益分别为0.41元、0.61元、0.92元。
- 估值测算：参考航天材料行业平均市盈率（TTM）35倍，考虑到公司的龙头地位与增长潜力，给予公司2026年30倍市盈率，对应目标价12.3元，较当前股价（6.45元）上涨90.7%
结语：航天强国的材料基石，商业航天的投资盛宴
从"两弹一星"到载人航天，从嫦娥探月到可重复使用火箭，抚顺特钢始终是中国航天事业最坚实的材料后盾。在商业航天即将步入高频发射常态化的黄金时代，这家与长征火箭共生半世纪的特钢巨头，正迎来前所未有的发展机遇。
技术上，公司拥有航天级特钢的核心技术与全流程研发能力，形成了难以逾越的行业壁垒；市场上，商业航天的爆发式增长打开了公司的成长天花板，订单与业绩有望持续高速增长；估值上，公司目前的估值处于历史低位，随着市场对其航天材料龙头地位的认可，估值修复空间巨大。
$抚顺特钢(SH600399)$ $巨力索具(SZ002342)$ $神剑股份(SZ002361)$