万凯新材（301216）：周期反转与成长加速下的价值重估

万凯新材 （301216）：周期反转与成长加速下的价值重估

1 行业拐点确认：供需格局改善加速

聚酯瓶片行业自2025年下半年以来出现了明显的拐点信号。根据开源证券研究，自2025年6月起，几家聚酯瓶片大厂装置检修陆续执行落地，国内聚酯瓶片产能负荷已下降至80%左右，行业自律行为效果显著。这一供给侧调整已促使瓶片价差由6月下旬的150-170元/吨附近回升至目前的300元/吨左右。

需求端保持稳定增长态势。2025年1-6月，国内聚酯瓶片产品市场需求约为444万吨，同比增长1.4%。海外市场表现尤为强劲，同期聚酯瓶片出口量约346万吨，同比增长28.4%，成为需求端的重要支撑。

更为重要的是，行业"反内卷"共识已经形成。包括万凯新材在内的头部企业承诺未来三年不新增产能，标志着行业资本开支周期基本结束。在需求保持稳定增长背景下，供需关系将持续改善，行业利润中枢有望系统性上移。

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