北交所可控核聚变题材深度梳理

北交所可控核聚变题材深度梳理

行业总览：从“科学可行”迈向“工程可行”的终极能源讨论声增多

可控核聚变被视为人类的“终极能源”解决方案。当前，全球可控核聚变行业正处于从“科学可行性”向“工程可行性”验证的历史性拐点。随着AI等高耗能产业对清洁基荷能源需求的爆发，以及高温超导材料等技术的突破，行业已进入资本开支驱动的工程建设期。不过更多还是一些研究单位的订单，真正意义上的商业化订单还比较遥远，因此整体上偏题材，但属于预期会反复发酵的题材。

产业链全景图谱

上游（核心材料）： 超导材料、特种金属（钨、铍）、特种气体。

中游（核心设备制造）： 磁体系统、真空室及堆内构件、电源系统、偏滤器。

下游（运营与应用）： 实验堆/示范堆建设（如ITER、BEST），电站运营。

在北交所市场中，主要有5家公司涉及到核电概念。以下是针对五家核心标的的详细拆解，重点分析其在核能及聚变领域的订单与收入含金量，概念的纯正度等。

北交所可控核聚变核心标的深度分析

常辅股份 ：ITER项目供货商，核级阀门驱动装置龙头

【公司简介】 常辅股份专业从事阀门执行机构的研发、生产与销售，是行业内首批取得民用核安全设备设计和制造许可证（1E级）的企业。

【财务情况】

2024年： 营收2.55亿元 (+6.91%)；归母净利润3789万元 (+6.38%)。

2025年Q3： 营收1.79亿元 (+1.80%)；归母净利润2674万元 (+6.73%)。

【可控核聚变/核能领域订单与收入】

收入规模： 2024年公司核电产品收入约7403万元（注：此处数据需留意，常辅年报原文未直接拆分核电具体金额，但提到了核电产品交付增加是收入增长原因之一，且主要客户包含中国核工业集团，销售额5430万元，占比21.31%）。

聚变具体业务： 公司明确表示在 “受控核聚变堆ITER（国际热核聚变实验堆）项目” 中已实现供货。此外，公司研发的“重水堆1E级阀门电动装置”已通过鉴定，可在核电站推广使用。

结论：成熟供货阶段。 作为中核集团的重要供应商，常辅股份在核能领域的业务相对成熟，且已经参与到ITER项目中，具备承接未来商业聚变堆阀门控制系统的资质和能力。

目前常辅是北证可控核聚变概念的龙头，历史上弹性比较大，今年以来涨了好几倍，属于比较大的题材。

克莱特 ：ITER项目合格供应商，手握1.4亿核电订单

【公司简介】 克莱特主要从事通风冷却设备及系统的研发与制造，产品广泛应用于轨道交通、核电、海洋工程等领域。

【财务情况】

2024年： 营收5.29亿元 (+4.06%)；归母净利润5466万元 (-9.76%)。

2025年Q3： 营收4.35亿元 (+9.56%)；归母净利润4832万元 (+0.56%)。

【可控核聚变/核能领域订单与收入】

收入规模：具有持续性收入。 2024年，公司核电产品实现营业收入 7403万元，同比增长6.32%，毛利率高达48.74%，是公司利润率最高的产品线。

订单情况：在手订单充足。 截至2024年12月31日，公司核电领域在手订单高达 1.41亿元。

聚变具体业务： 公司明确披露，在 “受控核聚变堆ITER（国际热核聚变实验堆）项目” 中已实现供货。ITER是目前全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一，能进入其供应链意味着产品达到了全球标准。

结论：成熟供货阶段。 公司在核电领域已经形成了稳定的收入流和庞大的在手订单，且已通过ITER项目的实际供货验证了其在核聚变领域的资质。

克莱特这个公司，3月份大涨过一波，近一段时间弹性一般，公司基本面其实还不错，在核电、造船业、数据中心领域都有一定的订单，在手订单也还可以，具有长一点的观察价值。

瑞奇智造 ：核能收入破2亿，核心试验装置制造者

【公司简介】 瑞奇智造是高端过程装备专业提供商，主要从事大型压力容器、核能及新能源设备的研发、制造和安装。

【财务情况】

2024年： 营收4.51亿元 (+20.71%)；归母净利润2297万元 (-7.75%)。

2025年Q3： 营收1.47亿元 (-48.79%)；归母净利润亏损1337万元。业绩短期承压。

【可控核聚变/核能领域订单与收入】

收入规模：具有实质性规模收入。 根据2024年报，公司核能领域收入首次突破 2亿元，同比增长104.86%，占公司总营收比重接近45%，已成为公司核心支柱业务。

订单情况： 2024年新增订单同比增长26.06%。公司已成功开发了中核能源、上海电气核电设备等优质客户，并收到了中核霞浦核电项目的感谢信。

聚变具体业务： 公司不仅仅是做外围设备，而是直接承接了核聚变相关的核心试验装置。年报明确披露承接了 “CHF热工水力试验装置” 和 “钠水反应试验装置”。CHF（临界热流密度）实验是核聚变堆热工水力设计的关键验证环节。

结论：实质订单交付阶段。 公司已从传统的化工装备成功转型为核能装备核心供应商，在核聚变/裂变试验装置领域已有确定的订单和交付业绩，并非停留在概念阶段。

瑞奇智造历史上弹性一般，今年以来，公司传统业务下行明显，利润已经由盈转亏，总体基本面较差，主要看概念炒作的波段，也主要就是核电概念，在核电领域确实有一些订单。

天力复合 ：聚变材料实现小批量交付

【公司简介】 天力复合是国内层状金属复合材料行业的龙头，西北院下属企业，主营钛/钢、锆/钢等复合材料。

【财务情况】

2024年： 营收5.23亿元 (-29.28%)；归母净利润6071万元 (-31.66%)。

2025年Q3： 营收4.04亿元 (-11.26%)；归母净利润2247万元 (-49.34%)。

【可控核聚变/核能领域订单与收入】

收入规模： 核电及新能源领域是公司的重要收入来源之一，虽然未单独拆分聚变收入，但公司整体在化工、核电等高端领域的收入占比很高。

聚变具体业务：取得实质性突破。 2024年报明确披露，公司重点开展了“可控核聚变领域用复合材料技术开发”，突破了厚复层、小缺陷当量界面调控技术，并“已实现小批量交付”。这意味着产品已经走出了实验室，开始应用到具体的聚变装置（如CFETR或BEST的预研项目）中。

核心地位： 公司的层状复合材料（如铜-不锈钢、钛-铜）是解决聚变堆第一壁、偏滤器在高热负荷下异种金属连接难题的关键材料，具有极高的不可替代性。

结论：小批量交付阶段。 公司处于从研发走向产业化的关键节点，已实现小批量供货证明了技术路线的可行性，是上游材料环节最确定的标的之一。

天力复合层状金属板这个东西其实一般，近期是因为航天领域有题材挖掘，加上有核电的双重概念，跟随西部材料炒作，总体上我们以题材炒作看待。

辰光医疗 ：超导磁体技术同源，科研定制磁体

【公司简介】 辰光医疗主营医学影像超导磁共振系统（MRI）及其核心部件（超导磁体、射频探测器）。

【财务情况】

2024年： 营收1.19亿元 (-28.16%)；归母净利润亏损6090万元。

2025年Q3： 营收6774万元 (-21.33%)；归母净利润亏损1933万元。

【可控核聚变/核能领域订单与收入】

收入规模： 公司主要收入来源仍为医疗MRI设备及配件。2024年“超导磁体”业务收入为 1813万元，主要用于医疗和科研。

聚变相关性：处于技术同源与科研定制阶段。 公司子公司辰昊超导专门从事特种定制超导磁体研发。年报披露正在研发 “7.0T无液氦高均匀性超导磁体” 和 “少液氦MCZ超导磁体”（用于单晶硅生长）。虽然没有直接披露用于“核聚变反应堆”的大额订单，但其掌握的低温/高温超导磁体设计制造技术是磁约束核聚变（托卡马克）最核心的技术之一。

结论：技术储备与科研定制阶段。 目前尚未看到直接供应核聚变主机的大额订单，更多是在科研特种磁体领域进行技术积累和非标交付。其投资逻辑在于超导技术向聚变领域的迁移潜力。

辰光医疗属于一个小市值的医疗领域公司，但MRI、超导等在核电领域技术具有相通性，因此公司也经常跟随核电概念炒作，历史上属于弹性还不错的公司，但总体上基本面较差，技术这块可以讲讲故事，因此经常被炒作，做波段跟踪。

我们可以将这五家公司分为两个梯队：

第一梯队（实锤订单/收入）：

常辅股份：明确供货ITER，深度绑定中核集团。

克莱特：手握1.4亿核电订单，明确供货ITER。

瑞奇智造：核能收入超2亿，明确承接核聚变热工试验装置。

第二梯队（技术相关/潜力股）：

天力复合：聚变用复合材料已实现小批量交付，解决了关键材料卡脖子问题。

辰光医疗：核心技术（超导磁体）与聚变高度同源，目前主要在科研定制领域有收入，未来具备切入聚变磁体供应链的潜力，但需关注其主业亏损风险。

常辅概念 最正宗，目前属于龙头。$融发核电(SZ002366)$ $中国核建(SH601611)$ $哈焊华通(SZ301137)$