$富信科技(SH688662)$ 持有富信的股友们，终于是守得云开见月明。今天我们来按下计算器，简单算下估值。以现在ai基建的资本开支来看，光模块的增速是能够保持甚至是超预期的。eml光模块本身还在增长，这是一定要用到micro tec温控组件的。其他技术路线大功率光模块也大概率要用到micro tec，不然稳定性不够。这东西又不贵，几十块一个，没必要为了省这个钱损失稳定性。有些人觉得硅光技术路线，可以省略掉micro tec，尤其高功率跟长距离的，还是必须用到的，这点是存在预期差的。
现在大和热磁的产能基本是饱和的，暂时也没看到扩产能的计划。所以，不管从国产替代（1富信国产更便宜，2军民两用物资限制出口加速国产替代），还是订单外溢（大和在国内的产能饱和），富信的订单一定能上来。日本大和热磁的产能基本在国内，所以不存在出口管控的问题，他的micro全球市场占比是60％，那另外40％是有国产替代空间的。因为不管美系，还是日本小松，在国内都没有工厂。而且富信作为一家在资本市场非常保守的一家公司，基本不发债，却投资了5亿扩micro tec的产能。综上，产能利用率大概率能用满。
那如果满产，估值有多少。现在年产1200万片，我们按30一片，就是3.6亿。按毛利率50%算，micro tec毛利率比中低端产品高。从富信的25年的中报看，他的销售费用3.6个点，管理费用7.2个点。销售费用我们多算点，算5%，管理费边际效用递减，算5%。研发费用中报显示6.4%，这个我们也算5%好了。➕上老业务不增长的情况下，有4000万的净利。（2025年报有4500万，micro tec业务1000万，我们扣500万利润掉）。那净利润就有36000*0.35=12600万，12600万+4000万=16600万。那按现有产能，给个100倍pe，估值给个160亿不过分吧。而且现在富信投资的热电产业园，可以快速扩产。如果按3000万片一年来算，估值给100pe可以到350亿。
在增速模型下预测，2030年全球micro tec预计产量是25000万片。富信我们按25%市场占有率来算，有6250万片，在业绩落地情况下按50pe算，也有300多亿。
综上我们先看100亿，这个一点也不过分。当然300亿的梦想也是要有的，有梦想才能拿的住。$源杰科技(SH688498)$ $长光华芯(SH688048)$