中谷物流（1）：资产与负债分析（2019-2024）

总算能静下心好好瞅瞅持仓里的公司啦！就从其中的中谷物流开始吧，慢慢捣鼓着研究，不着急赶进度。就想把琢磨这家公司的思路和进展一点点记下来，写多写少倒不打紧，关键是得认认真真的。

公司简介

中谷物流是干啥的？简单来说，它就是个专门搞集装箱物流的综合服务商，核心就是围着“集装箱”转——既做港到港的运输，也搞多式联运（就是水路、公路、铁路一起搭着运）。公司最拿手的是水路运输，然后把公路、铁路这些运输方式串起来，全国物流网络就这么铺开了。

公司有个大目标，是“用集装箱改变中国物流方式”。咋改呢？就是把公路、铁路、水路这些资源全整合起来，用集装箱当主要载体，给客户提供从发货到收货一条龙、又快又省钱的物流方案。

在行业中排啥位置呢？内贸集装箱航运这块儿，中谷物流是老二！2025年的数据显示，公司占了大概22%的市场份额，老大是中远海控旗下的泛亚航运（超50%），老三是安通控股（约18%），这前三家加起来（CR3）占了超过80%的市场，妥妥的第一梯队。

再说说家底：到2025年10月底，公司有49艘船，总运力250.19万吨；其中集装箱船有41艘，占比约83.7%，能装13.22万个标准箱（TEU）。

到2025年12月5日，公司市值224.08亿，市盈率（PE-TTM）10.48，市净率（PB）2.27，按2024年的分红算，现在股息率有7.40%。

资产和负债分析

资产分析

2024年公司总资产是247.64亿，2019年才83.12亿，5年涨了198%，平均每年涨24.4%，这增速挺猛的。下面把资产分成几块仔细说说（那些占比小的都归到“其他资产”里了）。

2021年资产大幅增长的原因，主要应该是2021非公开发行股票募集到了18亿，同时2021年业绩不错，营业收入122.91亿元，同比增长17.97%；归母净利润24.04亿，同比136%的增长。

（一）货币资金

从2019年的22.83亿涨到2024年的77.70亿，5年涨了240%，每年平均涨27.5%，涨得挺快。不过2021年钱变少了点，为啥呢？因为那年公司投了18艘4600TEU的集装箱船，还买了好多银行理财产品。2021年投资活动现金净流出58.04亿，前一年才流出22.01亿。

2024年货币资金占总资产的31.38%，大部分是银行存款，光利息收入就有2.65亿，平均收益率3.4%。

（二）固定资产

2021年固定资产少了17.78亿，是因为换了新的租赁规则，有些本来算固定资产的东西，现在算成“使用权资产”了，再加上一些设备处理或报废，账面上就少了。不过2021年“使用权资产”多了14亿，固定资产处理了2.56亿。

到了2023年，公司新买的18艘4600TEU集装箱船开始用了，物流园的资产也转到固定资产里，所以2023年固定资产比2022年涨了65.06%。

按新规则，2024年固定资产占总资产的30.97%，加上货币资金，这两项加起来占总资产的62.34%。固定资产里主要是船和集装箱，2024年这两样占了固定资产的93%。

（三）使用权资产

除了2022年有点波动（主要是租赁资产多了，涨了42.17%），这几年基本稳稳的。

（四）交易性金融资产

最近三年波动不大，2021年突然多了，就是因为钱多了去买银行理财。这东西其实就是公司拿短期（一般1年内）的钱买金融资产，赚个差价。

（五）长期股权投资

这几年从2019年不到1亿，涨到15.62亿。主要是在2020年投了东莞港国际3.5亿，2022年投了天津港第四港埠6.95亿，2024年投了罗东码头4亿。

（六）其他资产

2022年其他资产涨得比较多，主要是买了平安银行2.68亿的大额存单，其他非流动资产也多了3.54亿（主要是提前付的造船钱），在建工程还多了近2亿（因为建物流园区）。

负债分析

近五年的公司负债逐年增加，从2019年的53.4亿到2024年的136.9亿，增幅近1.6倍，年复合增长率（CAGR）20.7%。资产负债率不低，近三年波动相对稳定，平均在54%左右。

2021年负债率降了点，因为总资产涨得比负债快——2021年总资产173.22亿，涨了49.83%，负债75.87亿，只涨了19.32%。

负债的大头，主要集中在长期借款、应付票据及应付账款和一年内到期的非流动负债。

长期借款主要是抵押和保证借款，2024年占总负债的42.86%。2022和2023年长期借款涨得厉害，因为新船集中交货，按照行业规矩，尾款得交船的时候付。

应付票据及应付账款主要是码头费、陆运成本、驳船费和船租款等应付账款。

有息负债虽然一直在涨，但好在利率越来越低。粗略统计融资利率，以有息负债为分母，利息费用为分子来计算融资利率，算下来，2024年融资利率才3.59%，比以前低多了。

归母股东权益

归母股东权益从2019年的29.56亿，增长到2024年的110.51亿，增幅273.8%，年复合增长率30.1%。

2022年权益稍微降了点，因为那年年中公司分红特别大方——每10股派12元现金（含税），一共分了约17亿，比当年的净利润还多，所以股东权益就少了。按2021年底的权益97.04亿算，这次分红占了17.5%。

每股净资产（EPS）从2019年的4.93元涨到2024年的5.26元，涨得不多，为啥呢？因为这几年股本变多了——做了3次资本公积转增股本（每10股转3-4.8股）和1次非公开发行。转增股本是为了让股票更多、更好卖（不用股东多掏钱，但股票数量多了，每股价格就低了，小散更愿意买）。2021年9月还非公开发行募了18亿，主要是买集装箱和补充流动资金，为了业务扩张（比如多开航线、多买船）。那次发行后总股本多了约1亿股（涨了10.7%），对总股本影响不算大，但公司钱更多了。

小结

（1）资产挺清楚，货币资金、固定资产和交易性金融资产是大头，2024年这三项加起来占总资产的80.7%。

（2）负债率不算低，2024年是55%，还可能继续涨，得盯着点。有息负债虽然涨，但利率一年比一年低。

（3）股东权益这几年涨得挺猛，近五年年复合增长率30.1%，每股收益（EPS）因为转增股本和非公开发行的原因，2022年开始降了，不过2024年又涨回来了。