也谈创新药及奥赛康

今天聊聊创新药里的小弟弟：奥赛康。

奥赛康和当前创新药的核心头部公司BJsz，hryy等，不管是研发的投入规模，还是管线长度宽度，都有很大的差距，但好处是扫赛康是仿制药出身，自身有现金牛业务，盘子轻，而且集中力量在肺癌、胃癌等特定领域的新药研发，股价低，估值弹性大。下面分别从奥赛康的原研药管线和估值两方面做个初步分析，所有数据来自互联网公开数据，只做参考，不做任何投资建议。

一、管线：

管线以肿瘤创新药为主，已形成 “已上市商业化 + III 期冲刺 + 早期布局 + 前沿引进” 的梯队，2025-2027 年是兑现关键期。

1. 已上市核心创新药（现金牛）

利厄替尼片（奥壹新 ®，三代 EGFR 抑制剂）：2025 年 1 月获批，用于 EGFR 突变 NSCLC；与信达生物合作商业化，2025 年贡献收入增量，2026年1月1日进医保目录，是当前管线核心变现来源。

2. III 期临床（2026-2027 年上市关键）

ASKB589（CLDN18.2 单抗，胃癌）：国内 III 期进展领先，联合化疗客观缓解率约 80%；拟 2025 年启动美国 III 期，若顺利将成胃癌领域重要竞争者。 ASKC202（c-MET 抑制剂，NSCLC）：2025 年 9 月启动联合利厄替尼的注册性 III 期，针对 EGFR-TKI 耐药后 MET 扩增人群；I/II 期单药 ORR 62.5%，联合用药潜力大，预计 2027 年申报 NDA。

3. 早期临床（中期增长储备）

项目靶点 / 机制阶段核心看点ASKG712VEGF-ANG2 双抗I 期眼科 DME 视力改善显著，拟拓展肝癌ASKG315IL-15 前药 - Fc 融合蛋白I 期免疫增强，实体瘤潜力ASKG915PD-1/IL-15 前药双功能融合分子I 期双免疫机制，美国完成首例给药

4 .前沿引进（远期重磅潜力）

AN9025（泛 RAS 分子胶）：2025 年 12 月以超 16 亿元引进中国区独占权益；针对 “不可成药” RAS 靶点，覆盖肺癌、胰腺癌等，已获中美 IND，预计 2026 年启动 I 期，有望成为潜在重磅炸弹。

5. 管线核心判断

优势：梯队清晰，III 期项目确定性高；利厄替尼商业化加速，与信达合作补齐肿瘤推广能力；RAS 项目卡位前沿，长期想象空间大。 风险：CLDN18.2 赛道竞争激烈；ASKC202 III 期结果待验证；AN9025 临床进度与数据存在不确定性。 节奏：2025-2026 年看利厄替尼放量；2027 年看 ASKB589 与 ASKC202 上市预期；2028 年后看 RAS 项目与双抗 / 融合蛋白管线贡献。

二、估值

根据目前管线的情况，如果做最乐观做最乐观的估计和预测，那么奥赛康目前的总市值估值应该是多少？最乐观情境下，奥赛康总市值估值约320–350 亿元（对应股价约 34.5–37.7 元），较当前 167 亿元（2026-01-16）有约 91%–110% 上行空间。

仿制药业务：5 亿 ×20 倍 =100 亿元 创新药已上市（利厄替尼）：3 亿 ×8 倍 ×100%=24 亿元 创新药 III 期（ASKB589+ASKC202）：(40+25) 亿 ×8 倍 ×90%=57.6 亿元 创新药早期 + 前沿（含 AN9025）：管线价值乐观上调至140 亿元（分子胶技术突破，RAS 靶点稀缺性溢价） 合计：100+24+57.6+140=321.6 亿元（取整 320–350 亿元）

综上，在未来2-3年，奥赛康从内在价值上看，会有50-100%的市值提升空间，从目前股价来看，创新药近期不是热点，但26年很多人定位为中国创新药的元年（理由自己去网上找答案），未来几年，从中长期投资价值角度看，适合提前做些布局。