$格力电器(SZ000651)$ 高盛大幅下调格力评级
高盛认为，本次小米引发的价格战的竞争本质，是供应链效率 vs. 分销效率的全面对决。
高盛指出，这场竞争表面看是价格战，但其核心是整个产业链效率的对决。双方都试图通过提供最佳性价比产品来赢得市场份额：
【传统巨头的护城河】
以美的为首的传统巨头在供应链和制造效率上拥有深厚壁垒。这体现在其更高的毛利率（GPM）、规模经济、垂直整合能力以及对自动化和数字化的持续投资。
【小米的核心优势】
小米的竞争力在于其分销效率和生态系统赋能。它主要通过线上销售，减少了分销层级。
同时，庞大的现有用户基础降低了获客成本。另外，
小米正通过在武汉建设首个工厂来提升制造效率，该工厂预计 2025 年底投产。公司还致力于提高垂直整合度，包括自主设计冷凝器和蒸发器、控股三花智控等。
【美的方面做的也非常出色】
美的则在不断推动渠道改革，特别是线下渠道。美的减少 SKU 数量，统一线上 / 线下 SKU，线下经销商 / 零售商无需承担高库存和相应的仓储 / 物流成本，这些功能由美的安得物流集中承担。
【格力则没有任何应对，反应异常迟钝，明显轻敌】
情景分析：美的轻松应对，格力倍受冲击
高盛构建了四种情景来测算竞争带来的影响。
在 " 基本情景 " 中，高盛预计：
小米将凭借效率优势推出比市场均价低 7% 的同功能产品，最终在 2026 年占据约 10% 的市场份额。
为保持竞争力，整个行业的价格将被迫下调，导致行业总利润比 2024 年下降 6%。
在这一情景下，不同公司的表现或有所不同：
美的集团（轻松应对）：
凭借其强大的议价能力和高效的渠道，高盛预计美的能够将大部分降价压力传导给供应链和分销商。其市场份额的增长将足以抵消价格下降的压力，从而实现利润的温和增长。
格力电器（倍受冲击）：
首先，其业务高度集中于国内分体式空调市场，2024 年该业务贡献了公司 51% 的收入和 56% 的利润（相比之下，美的仅为 21%/29%）。
其次，格力的产品拥有高达 29% 的行业最高溢价，使其在价格战中更容易成为目标。
最后，其分销商的 10% 利润空间本已低于同行的 14%，卖格力越来越不如卖美的赚钱，进一步压缩的空间很有限，这意味着格力自身需要承担更多的利润损失。
总而言之，小米的入局正迫使空调行业进入一个效率为王的时代，周转远远比利润率重要。对于投资者来说，辨别出那些拥有核心效率优势并能积极适应变化的公司，将是穿越这场行业变局的关键。