海泰新能—北交所光伏龙头

$海泰新能(BJ835985)$ $艾能聚(BJ834770)$

一、短期业绩承压因素

行业性价格下行压力

2024年光伏组件价格同比下降29%，2025年Q1公司营收同比再降9.46%，净利润亏损2,556万元，反映行业产能过剩导致的持续价格竞争仍未缓解。

毛利率虽从2023年的13.96%提升至2024年的19.32%，但2025年Q1净利率转负（-5.81%），成本降幅未能完全抵消售价下滑影响。

资产质量与现金流风险

**应收账款激增98.86%**至12.5亿元，占2024年总收入33%，回款压力增大；

**存货增长111.72%**至15.7亿元，存在减值风险。

2025年Q1经营活动现金流虽同比改善（净流出收窄85%），但投资活动现金支出持续扩大（HJT组件、石墨电极项目投入），资金链承压。

二、中长期增长潜力

印尼光伏制造基地：在印尼建设年产2GW光伏电池片及1GW组件的生产线，作为新增募投项目，旨在提升海外产能布局。N型技术（TOPCon市占率超70%）替代趋势下，有望提升产品溢价。

5万吨石墨电极项目：2024年在建工程增86.43%，布局上游材料可增强供应链抗风险能力

新增73家项目公司：2024年新设立武安呈泰太阳能发电、济南市句泰太阳能发电等73家子公司，覆盖河北、山东、内蒙古等地，专注于光伏电站开发及运营。

技术延伸：通过子公司布局氢能（唐山海泰氢能）、储能（唐山海泰数字能源）等新兴领域

泰国生产基地启用：2024年泰国新工厂投产，目标覆盖东南亚及欧美市场，支撑组件出口

结论：短期业绩仍受行业供需失衡制约，但中长期技术升级（HJT+石墨电极）与业务协同（组件+电站EPC）若能顺利落地，有望在行业洗牌后迎来盈利修复。需重点跟踪债务偿付能力及HJT项目量产进度。