海泰新能—北交所光伏龙头

$海泰新能(BJ835985)$ $艾能聚(BJ834770)$

一、短期业绩承压因素

行业性价格下行压力

2024年光伏组件价格同比下降29%，2025年Q1公司营收同比再降9.46%，净利润亏损2,556万元，反映行业产能过剩导致的持续价格竞争仍未缓解。

毛利率虽从2023年的13.96%提升至2024年的19.32%，但2025年Q1净利率转负（-5.81%），成本降幅未能完全抵消售价下滑影响。

资产质量与现金流风险

**应收账款激增98.86%**至12.5亿元，占2024年总收入33%，回款压力增大；

**存货增长111.72%**至15.7亿元，存在减值风险。

2025年Q1经营活动现金流虽同比改善（净流出收窄85%），但投资活动现金支出持续扩大（HJT组件、石墨电极项目投入），资金链承压。

二、中长期增长潜力

印尼光伏制造基地：在印尼建设年产2GW光伏电池片及1GW组件的生产线，作为新增募投项