维维股份，王者归来？（2024年报深度研究）

（注：转发分享“复利岛”同名文章）
维维的2024年报终于出来了，仔细研究之后，得出一个令人振奋的结论：困境已经反转，王者正在归来！
2021年我曾经发过一篇文章《维维豆奶，问王何时归？》，对维维的困境反转充满期待。现在，这种期待可能正在变成现实！
首先来看看关键财务数据：
营收36.56亿，全年比上年同期减少-9.4%，但第4季度比去年同期增加35.82%！这说明战略优化的效果正在加速显现，不但扣非净利润大幅增长，连营收也在开始增长了！（参看《维维的三季报看懂了吗？》一文）
归母净利润4.11亿，比去年同期增加96.26%（包含了济南拆迁款1.16亿，以及收回已计提损失准备的应收款0.87亿）
扣非净利润3.35亿，比去年同期增长99.25%！
扣非净利润纯粹是经营所得，真实地反映了企业的经营情况。
利润情况非常好，那么现金流呢？
收到的现金41.66亿，是营收的1.14倍，收现比1.14，收到的现金=货款+增值税，说明回款情况非常好，基本上没有拖欠货款。
经营活动现金流净额2.88亿，是归母净利润的0.7倍，净现比只有0.7，好像不太理想？但仔细查看就会发现，这主要是预付款增加到2.88亿造成的。（注：去年同期收到经营性现金44.97亿，流出的经营性现金39.68亿。今年收到的经营性现金41.66亿，少了3.31亿，但流出的经营性现金39.87亿，反而比去年还要多，没有查到原因，我估计就是预付款2.88亿造成的结果。去年同期的预付款只有0.39亿，今年多付了约2.5亿）。所以，现金流其实是没有问题的，卖出去的货基本上都收回了货款！
其他情况：
应收应付，存货，各项费用等等，变化都不大，都很正常。
其他应收款0.136亿，比去年同期减少了0.54亿。
合同负债（预收）1.85亿，比去年同期增加了103%，说明产品的竞争力有增强的趋势。
资产减值准备方面：
计提：
应收款221.6万元（上年 6854万 ）
库存4268.6万（上年 3327.7万 ）
固定资产19.2万（上年长期资产计提2208.3万）
转回：
应收款8704.2万（收回欠款）
存货31.2万（再用）
营业外支出11097.2万（去年同期499.5万），主要是合同违约赔偿，这就是战略优化必须付出的代价。
其次，来看看各类产品的情况：
营收及毛利率
固体冲调饮料：
收入19.09亿，减少-3.02%，
毛利率42.86%，提高3.72%
液态饮料：
收入3.87亿，减少-11.39%
毛利率16.42%，提高3.94%
粮食加工及储运：
收入11.78亿，减少19.14%
毛利率3.73%，提高3.26%
毛利率都有所提升，说明优化产品结构的效果很明显，这是非常好的现象！
控股或参股公司的情况：
六朝松面粉：
收入3.86亿，净利润-0.23亿
储运：
收入1.13亿，净利润-0.0596亿
汤旺河大米：
收入0.9689亿，净利润-0.0771亿
渠道销售情况：
经销商33.9亿，减少-10.46%
电商1.74亿，增加11.51%
经销商的数量1963个，增加373个，减少288个，净增加85个。这是明显的在优化经销商结构了。淘汰低效劣质的经销商，增加高效优质的经销商。这从营业外支出11097.2万（去年同期499.5万）就可以看出来，这些支付的巨额违约赔偿金（优化供应链，经销商，其他合作方等），说明公司优化经销商的决心非常坚定！
第三，来看看企业战略优化的情况
我2021年6月给维维提交了一份长达36页的《维维产品策划建议书》，2023年5月又给维维提交了一份《维维战略优化建议书》，希望能为维维的“困境反转，王者归来”起到一些抛砖引玉的作用。
经过几年的发展，不管是从产品层面，还是从企业战略的层面，维维股份都发生了深刻的质的变化，这不但从经营数据上已经充分反映了出来（参看2024年的《维维可以脱离困境了》《维维已到战略调整关键期》等文），2024年财报中所描述的经营情况，更是非常清楚地披露了战略优化的实施情况。请看2024年财报第11页：
“2024 年度，公司营业收入出现阶段性小幅下滑，这主要归因于公司正处于关键转型过渡期，在多个核心业务板块公司主动顺应行业发展趋势与市场动态变化，积极深度实施产品结构的深度迭代以及渠道体系的战略重构。
在产品结构调整层面，公司深入洞察市场需求演变与客户偏好迁移，对现有产品矩阵系统开展评估梳理，坚决淘汰处于生命周期衰退阶段、附加值较低且市场竞争力匮乏的产品；同时，将战略资源高度聚焦于具有高增长潜力、创新型、高毛利的产品领域，力求构建更具市场适应性与较强竞争力的产品矩阵。在这个过程中，部分产品从研发到市场培育需要时间沉淀，且面临市场导入期的诸多不确定性，短期内难以完全填补旧产品退场带来的营收缺口，一定程度上导致营收数据出现波动。不过，高毛利产品的占比提升，显著优化了盈利结构，为利润增长提供了有力支撑。
在渠道方面，公司积极拥抱数字化转型浪潮与新兴消费习惯崛起，积极推进渠道变革与升级。一方面，对传统渠道进行精细化整合管理，精简整合低效、冗余的渠道，
降低运营成本，提升运营效率；另一方面，积极拥抱数字化浪潮与新兴消费趋势，全力开拓诸如线上直销平台、新兴电商渠道等创新型渠道，打破线上线下渠道壁垒，构
建全渠道营销闭环，促进线上线下资源的高效协同与互补。在新旧渠道交替的转型阶段，由于渠道建设初期的投入较大、市场培育期较长以及渠道磨合尚需时日，导致短
期内产品的市场铺货与销售规模受到影响，进而对营业收入造成影响。
2024 年度，公司战略性发力轻糖系产品，减糖无糖系列产品实现突围；成功推出“百分植”和“豆膳司”两个子品牌，尤其是“百分植”品牌，已推出多款产品，线上流量累计曝光位列行业前列，市场反馈良好。同时，公司积极布局线上线下，线上强化价格体系及秩序管控，护卫市场份额和竞争地位，线下积极支持区域市场拓展量贩零食渠道业务，新渠道业务收入实现突破。
尽管公司现阶段面临营收压力，但这些战略性调整是公司着眼长远发展、提升核心竞争力的关键举措，将为公司构建起更具韧性与竞争力的业务架构，将为未来实现高质量、可持续增长奠定坚实基础、筑牢根基。”
以上的描述，已经和往年的财务报告有了本质的区别！
综上，不管是年报对战略优化的描述，还是从经营数据的变化，都一致说明维维在供应链、产品结构、市场渠道等方面都在进行优化调整！而且不惜支付了11097.2万的巨额违约赔偿金。也就是说，为了企业的优化调整，维维快刀斩乱麻，主动和一些低效，混乱，劣质的合作方解除了合作关系。
这就是“困境反转，王者归来”的迹象！
最后，从维维的分红来看，每股分配0.128元，分红率高达50.35%，说明只要赚到钱，企业是很乐意回报广大股东的！维维的资本开支非常小，把赚到的钱80%分给股东都是可以的。只要经营越来越好，维维就是非常好的现金奶牛，将为我们带来丰厚的长期回报。
祝大家好运！
文m华
2025年4月19日