雪球风向标20250906-再鼎医药

1. 长安曾为客：再鼎理论估值110亿美元 20250906

再鼎医药当前市值被明显低估，理论估值约110亿美元，具备5倍增长空间。

核心优势与劣势

产品管线分析（单位：亿美元）

估值逻辑

自研产品（如ZL-1310）：按5倍市销率（PS）估值
引进产品（峰值约20亿）：按3倍PS估值
其他价值：临床CRO能力、销售体系、未纳入估值的ADC管线及出海潜力支撑长期增长

2. flcq：我在再鼎医药上计划锁仓赚5倍的投资逻辑和思考 20250906

总体投资前提

能否锁仓持有并赚取5倍收益的关键前提是：再鼎未来必须有潜力达到5000亿以上市值（否则在1500亿市值时资金无法托举）。这需要公司有清晰的商业逻辑和增长路径，与作者在低价持有类似公司的经验一致。

公司简介与发展阶段

成立11年，融资30多亿美元，烧钱20亿美元，已从高风险的biotech阶段过渡到稳定的pharma成长阶段（穿越了“九死一生”期）。投资核心在于对资产定价和风险机会的判断。

市场布局

国内市场：在14亿人口市场中，已在自免（神经内科、风湿科、肾科、眼科）、妇科肿瘤领域完成临床到商业化闭环，并在消化道肿瘤和精神疾病领域推进。优势在于建立基石药物（backbone），能围绕适应症持续开发新药。

全球拓展：目标成为全球pharma，需销售额达重磅炸弹级别（例如药物1310）。若1310成功，再鼎可全球卖药；否则专注国内市场孵化新产品。

关键管线分析（1310药物）

1310是DLL3靶点ADC药物，全球进度最快。在SCLC一线治疗中，1.6mg剂量优化实现高疗效（DCR趋近100%）和低毒（减少不良反应，提升依从性），可能成为联用基石。潜在路径：若一线打败其他ADC，可支撑全球化；否则退回国内市场。

护城河与能力证明

护城河案例：与千亿美元公司福泰合作，再鼎低价获得POVE权益（临床三期资产），原因包括其高质量执行全球临床（如艾加莫德项目），适应症匹配协同，在国内唯一选择地位。

反驳商业化质疑：再鼎PARP抑制剂尼拉帕利销售与阿斯利康的奥拉帕利（MNC最强）相当，证明商业化能力强（MNC评价中“强得令人发指”）。

未来潜力

再鼎一旦盈利并积累现金流，基于适应症优势和创新布局（围绕全球未满足需求），能快速增长并“玩出花儿来”。公司拥有多个基石药物，竞争格局好，一旦顺风，潜能爆发。

3. LTLyra：简单聊聊再鼎医药的核心投资逻辑 20250721

核心论点：再鼎的license-in商业模式可行，凭借高效临床能力和引进优质产品，未来盈利潜力大。

一、核心问题剖析

市场对再鼎的批评焦点：

License-in模式质疑：被讽高买低卖，可能导致盈利不足。

高管高工资：报酬昂贵，担心股东价值受损。

缺乏自研出海能力：无法赚取海外利润，商业模式受限。

二、License-in商业模式的辩护

文章通过利润率比较，反驳偏见：

利润优势：国内创新药可获30%税后纯利，减去license-in的销售分成（常约10%），净利约20%，优于license-out的10%税前纯利（海外利润率低但销售基数大）。关键是产品好、价格合适、销售能力强。

成功要素：引进药质量高（如KarXT、贝玛妥珠单抗）、引进成本低廉、销售团队高效（如尼拉帕利已销售良好）。

三、引进产品详析

再鼎引进的产品成本低、潜力大。下表整理关键产品细节：

四、公司核心竞争力

高效临床能力：再鼎擅长国内注册性临床，帮助原研方节省全球研发成本，赢得信任。这促进双赢合作，吸引好产品授权。

销售优化：现有团队可复用（如肿瘤团队卖Bema，艾加莫德团队扩容），减少未来成本。

未来出海潜力：ZL1310（与益联合作）一期数据出色，预期10亿美金销售峰值，体现将国内好药推向全球的能力。

五、投资评估与展望

当前状态：费用高、亏损，但处于基本面蜕变起点（重磅产品刚上市，销售放量）。

估值：当前市值约300亿港币，被低估；预期未来市值可达700亿港币，增长逻辑长（需求无限）。

风险：外资抛售或资金面因素，但基本面无问题，建议耐心持有。

总结：文章论证再鼎商业模式可行，核心在临床能力赋能产品引进，未来盈利可期，推荐长期投资。

4. 蚍蜉撼葱：清仓再鼎的原因 20250808

文章作者分享清仓再鼎医药（再鼎）股票的原因及投资见解：再鼎近年商业化表现下滑，偏离投资者期望，但创新药潜力仍存。

关键要点

清仓背景：持有两年多后清仓，非公司基本面差，而是今年偏离投资意向（商业化问题）。

创新药投资价值：分阶段评估，表格如下：

再鼎现状：

优势：2期/3期产品推进能力（注册性研究+商务化），与康方、百济同档。

问题：商业化短板突出（销售数据降：2025Q2艾加莫得销售额2.65亿同比缩水，尼拉帕利环比降20%），因费用削减砍向市场端（影响销售团队和预算）。

未来亮点：新药如ZL1310（针对小细胞肺癌、脑转移）和管道药物（1503、6201）有全球潜力。

核心原因

再鼎近年投资价值重估滞后百济等，因国内BD（业务发展）是焦点；但商业化短板暴露（治理问题），作者暂别等待。

5. flcq：再鼎的核心投资价值 20250802

核心投资价值就两句话：
1.图上的这句话。
2.别的公司所有的增长点都在管线图之中，再鼎最大的增长点在管线图之外。
深入透彻地理解了这两句话，就真正理解了再鼎的行棋

6. flcq：贝玛单抗不及预期的说明

贝玛妥珠单抗的问题一句话就能说清楚，不用去研究那么多细节，没那么复杂。
不管全球临床是不是统计学差异的阳性结果，只要101和102试验在中国患者身上，通过两个试验加在一起的大几百号病人身上，看到和二期结果有一致性趋势的25-30个月的mOS，且相对于对照组显著获益。
这是预后很差的晚期胃癌，这是病人在当前的最佳疗法当中，os只有一年多的晚期胃癌，这是在中国发病人数众多的晚期胃癌。
只要能做出和二期差不多的数据，贝玛妥珠单抗就是一个能够让中国患者多活一年的药，那么这个药就一定能够获得批准，走向市场，走向真实世界。只是看批那种用药方案而已。

更新历史：
20250906 初稿