$可孚医疗(SZ301087)$ 【建议持续关注可孚医疗基本面和脑机接口布局】

1. #海外收入爆发性增长。24年海外收入7000万，26年海外收入我们预计有望6-7亿。（乐观能看到7亿+）

2. #呼吸机持续超预期。我们预计公司呼吸机业务有望做到25年1.2亿和26年4.5亿。（乐观26年或能看到5亿，其中原有业务到3亿）

3. #健耳业务扭亏转盈。健耳业务我们维持25年亏500-1000万预期，26年维持2000万利润预期。（乐观能看到3000万）主要点包括健耳净利率有望5%-10%叠加骨传导助听器的放量。

4. #背背佳持续稳定增长。背背佳业务我们维持每年接近20%增长预期，维持25年5亿收入26年6亿收入。

5. #盈利预测和估值。我们预计25年-27年利润是3.70亿、4.95亿和6.07亿，26年目标市值约124亿，分布估值约123亿。另外公司账上还有17亿净现金未算。（暂不考虑脑机接口贡献）

6. #公司长远逻辑进一步加强。除了原有业务大单品逻辑（如背背佳、助听器、呼吸机外）、新产品逻辑（如CGM、血糖尿酸一体机）和海外高增长逻辑（25年预期海外增长400%26年预期海外增长90%）外，新增了飞利浦合作的逻辑（合作新的产品，6年收入目标20亿，毛利率净利率高于公司目前平均值），因此和飞利浦合作将进一步加强远期利润和估值的贡献。同时脑机接口布局届时也将逐步贡献业绩，成为未来增长点。（预期未来5年内，公司营收突破100亿，净利润突破15亿）

7. #首家推荐且持续推荐。我们8月份中下旬开始推荐，全市场首家推荐关注。持续看好公司业绩释放，同时叠加脑机接口+银发经济+养护险标的，持续看好。（中邮医药）