$新意网集团(01686)$ $新鸿基地产(00016)$ 新意网13倍左右市盈率在科技里面低得让我惊讶（另一个是伟仕佳杰，不过我已经发现问题了，看下面可转债），而且基本面整体来看是不错的，盈利能力在港股科技股里面应该是前几名，ROE能达到18%左右很高了（据我所知主要是腾讯，快手，联想的ROE能比它高，而腾讯的业务比较多和复杂，快手不够稳定，联想的负债更高）。

AI叙事就不多分析了，主要分析几个可能会担心的点：资产负债率有75%左右（负债高的科技股普遍有估值折价吗？），但是大概1/3的有息负债是从母公司新鸿基地产借的（如果不算这部分，调整的负债率50%左右，如果考虑数据中心的公允价值，调整的负债率30%左右），这部分负债利息低风险也更小，所以我觉得没问题。2022年以来ROA下滑接0.9个百分点左右，主要来自于为了建设Mega IDC，借款增加，财务成本增加降低了净利率，所以我觉得没问题。公司近年来的净利率有两次明显的降低，一次是20年开始（出售物业后，失去物业租金收入来源），一次是22年开始（举债建数据中心产生的利息成本），毛利率倒一直没什么变化，护城河还在。不过，在香港寸土寸金的地方建数据中心性价比如何呢？数据中心好像不是非常依赖地理位置？我去过香港访学，那边的郊区空间也挺大的，这个就是建在北部的郊区。股权结构比较集中，但是公司确定了刚好能满足公众持股不低于15%（100亿港元市值以上）。还有一个比较奇怪的是可转债，规模还比较大，可转债可转股数量占现有已发行股本的 72.85%，那调整后的市盈率就是22到23倍左右。虽然不太可能转股（按现在的公众持股比例，一转就违规了），但是没有利息，有股息，那实际上就相当于权益了。

从K线来看，经过2月的爆炒后，还在用漫长的阴跌来还，已经跌到4月7日最低点附近。9月3日业绩不及预期放量暴跌一波，像是主力跑了，现在的成交量跟仙股似的。看了最新研报，EBITDA和机构预期差距不算大，何况新的数据中心还没怎么运营起来，潜力怎么样呢；至于资本开支的降低，说实在的这两三年建这个数据中心投入已经够大了，差不多就这样了还要增加资本开支吗。2月deepseek行情到现在还剩50%的涨幅，结合市盈率和关税战的支撑位，猜想是底部了，但是港股市场有风格极端、易跌难涨、对哪怕是风吹草动都利空都特别敏感的特点，现在红利股涨个不停不言顶，科技股跌跌不休不言底，还是得敬畏市场选择的趋势，不盲目抄底，所以我还在观望中。另外，母公司新鸿基地产今天又阶段新高了，市盈率15倍已经超过了这个子公司的13倍（母公司负债率25%左右真能说明问题？这么多年一直低杠杆的地产企业是挺稀罕，也是扛过了这几年的地产寒冬吧，地产企业接下来要天亮了么？），得知道一个是地产一个是科技啊。

总的来说，举债扩张虽然有风险，但是发展的方向我觉得ok，看AI能不能成功。当然你也可以说万一AI泡沫整得和房地产泡沫那样怎么办，杠杆越高风险越高。现在市场风偏比较低，对AI有更多的怀疑声音，估计也就是大家现在都怕科技，无差别砸盘哪管那么多。