$中烟香港(06055)$ 简单说几句25H1中报。
主要是极端气候影响业绩，拉长时间来看气候不是问题，有好年景也有坏年景，只要地还是那块肥地，长期来看庄稼依旧会有个好收成。2025种植季，巴西气候正常，据预测产量有望由去年的46万吨同比大增至70万吨。
应对：继续持有中烟不动。巴菲特说，雷打下来的时候你必须在场。是的，谁知道资产注入什么时候突然发生呢？毕竟，这是投资中烟的主要逻辑。牛市已经很确定，我不喜欢牛市，因为国内牛市通常是乱炒垃圾股，很快就演变成疯牛，暴起暴落，历次牛市无一例外。这次，我不再像2007和2015牛市那样追逐热门股，将选择持有手头的股呆坐不动（$药明合联(02268)$ 、中烟、先导智能、首程、$基石药业-B(02616)$ ），手头组合有稳健防守型，有快速成长型，也有攻击型。很可能，短期涨幅会远不如追逐那些垃圾股、热门股来得高，但我不在乎这个短期收益率。依然还是拉长来看，持仓组合的收益大概率会战胜追热点的收益。
（下面无实质内容，可直接无视。）
营收增长18.5%，净利10%-，主营的烟叶进口业务的毛利负增长，主要由于巴西（全球其他主产国也是如此）极端气候导致烟叶进口的成本增幅高于营收增幅。由于烟叶出口价格的增加部分抵消烟叶成本的增加，以及利息成本减少3300万，最终盈利依然增长10%。
烟叶业务：虽然海关数据显示金额同比增加30%+，但无法据此来推断中烟数据，毕竟成本的数据无法知晓。巴西CBT业务只占巴西整个国家总烟叶销量50万吨的约5%（数据不完全准确，但应不会超过10%），能否拓展取决于CBT的综合能力了。
一大看点在于卷烟，毛利贡献率15%，占比也越来越大：由于发货节奏问题，虽然销量减少8%，但营收微增，毛利率由22%增加至25.5%，归功于自营渠道的拓展和新产品的引入。据相关资料，中国卷烟出口近年增速很快，约年化35%左右，2024年200亿支（约占年产量的4%），公司卷烟的出口仅占我国年出口总额的10%左右。
作为长期持股标的，最大的看点可能在于分红，同比增27%，由每股0.15提升到0.19。