周五晚主要是AMAT财报（-15%），带动SOX下跌2%，主要原因在于下一季度业绩指引比较弱，拆分来看，环比下滑7亿美金，5亿美金来源自中国区营收下滑，5亿美金来自逻辑芯片需求疲软，模拟客户填补了部分需求。这一轮AI浪潮，半导体设备估值一直没有抬升，业绩也没有提升，关键原因是GPU对于Wafer消耗量量级远远比不上手机，汽车。英伟达一年充其量700-800万颗出货，而手机动辄就是亿部，就算chip大小有区别，对应下来的Wafer消耗区别实在太大。

而反过来我说过，目前国产设备肯定是相对高增速的时刻，存储大扩产阶段，SOC大扩产阶段，这些量大管饱，瑞芯微，小米的soc，包括理想的ADAS芯片，都需要借助海外的fab，国产的这部分产能进步空间还非常大，还有存储，对标美光来看，两个厂商营收差距还非常大，上个季度两个才双双突破10亿美金，而美光一个季度90亿美金的营收。

再来谈谈AMAT对中国区的指引，首先你需要肯定的是很多成熟制程确实放缓了，包括东京电子，LAM也有类似的指引，大家要看一组数据，国内的成熟制程代工全球占比已经上升到30%，一部分mcu，PMIC，CIS，模拟，功率市场份额都在不断上升，越往上替代难度越大，瓶颈不在于代工能力，而在设计能力。不过这些都是在预期内的。

AMAT暴跌的真正原因，一方面是指引前沿逻辑制程需求疲软，另一方面是中国区被份额下降，被替代了。虽然中国区成熟制程放缓了，但是存储新一轮扩产完全顶上来，以及一部分跨国客户投资提升。LAM将2025年全球WFE支出预期从约1000亿美元上调至1050亿美元，主要受中国本土支出增加驱动，Q2中国区营收环比提升20%，预计Q3节奏恢复正常，客户因地缘政治提前备货。KLA指引相对更为强劲，Q2中国区营收占比从Q1的26%环比提升到30%，预计全年都维持在30%左右水平，但同样指出会受到地缘政治影响。ASML指引仍然看到中国的需求强劲，并且中国的需求越来越与它在我们积压订单中所占的比例相符（略高于25%）。

简而言之，你会发现只有AMAT的指引相对悲观，而且很多自媒体比较标题党，实际上AMAT的暴跌来自于多方面的原因，其实市场也早有预期，LAM和KLA之前历史新高，而AMAT还差了接近35%。而AMAT结构里面，薄膜占比是更大的，中国区存储客户也更多，这部分份额被谁吃了？
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