大模型应用安全——启明星辰

一、 核心价值定位：AI应用安全赛道的定义者与领跑者

启明星辰已从传统网络安全厂商，成功切入并定义了 “大模型应用安全” 这一新兴高增长赛道。公司将其视为与“网络安全”、“数据安全”并列的第三大战略板块，并判断其市场规模潜力巨大。

核心逻辑：

需求刚性：随着DeepSeek等大模型引爆企业级AI应用浪潮，企业面临全新的安全挑战（如提示词攻击、数据泄露、内容安全等），传统安全产品无法覆盖，催生了全新的安全需求。

供给稀缺：启明星辰凭借深厚的安全技术积累，率先推出完整的产品矩阵，形成了“三件套”（防火墙、访问代理、评估系统）及更多扩展产品，在市场中具备明显的先发优势。

赛道空间：公司内部研判，大模型应用安全（MaaS）赛道未来市场规模可能与传统网络安全赛道相当，是一个“百亿级”甚至“千亿级”的增量市场。

二、 AI与大模型相关业务的具体进展与边际变化

1. 产品矩阵快速迭代与市场验证

核心产品：已形成以 “大模型应用防火墙（MAF）”、“大模型访问安全代理（MASB）”、“大模型安全评估系统（MAVS）” 为核心的“三件套”产品矩阵，并扩展了脱敏罩、水印系统等。

快速迭代：公司强调以 “周” 为单位进行产品迭代，响应市场需求的速度极快。这得益于公司利用AI（如DeepSeek）进行研发（AI coding），提升了超过30%的研发效率。

标杆订单落地：2025年Q1开始，相关产品已在医疗、公安、电力等行业签单落地。特别值得注意的是，公司独家中标了某互联网大厂的大模型应用防火墙项目，这标志着其产品能力获得了头部云厂商或AI巨头的认可，具备标杆意义。

毛利率优势：大模型安全新产品的毛利率高于公司传统自有产品的平均毛利率，成为改善公司盈利结构的重要力量。

2. 商业模式与客户拓展

从“项目制”到“产品化”：大模型安全产品更偏向标准化的产品型销售，相较于公司部分传统集成业务，能带来更好的利润水平和现金流。

客户类型多元化：

大型政企（To B）：仍是核心客户。客户正从“简单应用”向“深度应用”转变（如将大模型嵌入核心业务系统），这带来了更复杂、价值量更高的安全需求。

互联网大厂（To Cloud）：中标案例证明公司产品能服务于对安全要求极高的云和AI原生企业。

与中国移动协同：背靠中国移动，能借助其庞大的政企客户渠道（10万客户经理）进行销售，并深度参与移动云安全、专线卫士等业务，获得稳定的协同收入和独特的市场通道。

3. 与AI技术的深度融合：不仅是“做安全”，更是“用AI”

AI赋能安全（AI for Security）：利用大模型技术升级传统安全产品，例如开发“太和”安全垂类大模型、构建“安心”智能体集群，用于威胁检测、安全运营等，提升产品能力和运营效率。

AI改变范式（AI for Everything）：公司内部已全面应用AI工具（如DeepSeek）进行代码编写、方案设计、PPT制作等，这被视为“第五范式（参数密集型）创新”，正在改变整个公司的研发和创新模式。

三、 近期关键的边际变化与催化剂

行业催化剂密集：2025年底至2026年初，智谱（GLM）、MiniMax等国内头部大模型公司集中港股上市并获得市场高估值，DeepSeek V4等重磅模型预期发布，以及字节豆包成为央视春晚独家AI合作伙伴等事件，持续推高资本市场对AI应用及其配套产业（包括安全）的关注度。

政策与产业趋势明确：

国家“人工智能+”行动政策推动各行业AI落地，安全是刚需配套。

分析师普遍认为2026年是“AI应用投资元年”，应用大规模铺开将直接拉动应用安全需求。

大模型从“探索”进入“规模化应用”阶段，安全需求从“可选”变为“必选”。

公司自身拐点信号：

业绩拐点预期：尽管2024年整体业绩承压，但公司明确指出大模型安全业务已成为新的增长引擎，Q1已签单，Q2实现翻倍增长，预计Q3及全年将有更大贡献。

战略聚焦：公司战略明确“稳中求进”，在控制传统业务费用的同时，精准、高强度投入AI安全新赛道。

估值锚变化：随着MiniMax等纯AI应用公司上市获得高估值（高PS），市场对AI相关业务的估值体系正在重塑，有利于启明星辰这类在垂直赛道（AI安全）拥有清晰产品和增长路径的公司价值重估。

四、 风险与挑战

市场竞争加剧：文档中提到，互联网大厂（如火山引擎）也已推出类似安全产品，未来赛道竞争可能趋于激烈。

需求释放节奏：大模型应用在企业端的渗透速度存在不确定性，安全需求的爆发可能跟随应用落地节奏，而非线性爆发。

传统业务压力：公司传统网络安全业务仍面临行业需求疲软、竞争内卷的压力，可能拖累整体业绩表现。

五、 总结

启明星辰的核心投资逻辑已从传统的网络安全龙头，转变为“AI应用安全赛道龙头”。

“变”：抓住了DeepSeek引爆的AI应用浪潮，以极快的速度定义了“大模型应用安全”新赛道，并推出了成熟的产品矩阵，获得了早期市场和标杆客户的验证。这构成了公司未来最大的成长性和估值弹性来源。

“不变”：其深厚的安全技术底蕴、强大的政企客户资源、以及与中国移动的深度协同优势，为在新赛道的竞争提供了坚实的支撑。

近期边际变化的核心在于：从“概念布局”进入 “产品落地和订单兑现” 阶段。中标互联网大厂、多行业签单、产品毛利率高等事实，正在逐步验证其AI安全故事的可行性和商业价值。在AI产业催化密集的2026年初，启明星辰作为稀缺的、已实现AI安全业务落地的标的，其价值正被市场重新认知和定价。

建议关注后续关键指标：大模型安全业务的收入确认节奏、新签标杆客户数量、以及该业务线毛利率的维持情况。