政金业务狂奔，喜还是忧？——江苏银行2025年中报点评（下）
昨天的上篇已经分析了江苏银行损益表的数据，揭示了利息收入，总营收、税前利润和净利润之间的变化关联。今天的下篇继续探究江苏银行的资产负债表、资产质量和核充问题。
资产负债分析
根据2025年中报，江苏银行总资产47884.8亿同比暴涨26.99%，其中贷款23726.33亿同比增长18.79%。总负债44482.12亿同比增长27.87%，其中存款同比增长21.63%，更多的数据参考表4：
表4
看到表4的数据，我第一反应是江苏银行要么天赋异禀，要么难言之隐。最近两年国内资产荒严重，很多银行找不到兼顾收益和安全的资产配置。江苏银行这两年却像是把油门踩到底焊死了，资产规模一路狂奔。
银行虽然是资产驱动的行业，但是资产暴增绝对不是好事。总资产暴增带来的主要问题包括但不限于：1，大量消耗资本金，2，资产质量后期恶化的可能性增大，俗话说萝卜快了不洗泥，3，降息周期内扩张过猛会显著拉低资产收益率。
而且我们看到这次江苏银行的资产扩张和以往还有2个不同点:1，2季度逆势扩张；2，金融投资增速显著高于信贷增速。
通常城商行的规模增长主要集中在第一季度，特别是存款更明显。江苏银行第二季度总资产环比增长7.37%，简直可以用蒙眼狂奔来形容了。江苏银行总资产同比增长26.99%,而贷款同比增速只有18.79%。说明金融投资或者同业资产的增长迅猛。
根据我的统计，生息资产中金融投资同比增长46.65%，同业资产同比增长33.98%。同业资产总量偏低我们可以暂且不深究。金融投资这块总量和增量都相当大。我们以表2中的金融投资生息资产来看，2025年上半年为11812.16亿，同比增加了3757.44亿。
下一个我关注的问题就是贷款也好，金融资产也好，同比增量主要在哪些科目下。根据我的统计贷款增量主要在“租赁和商务服务”科目下，同比增加1197.23亿，同比增速36.75%。金融投资的增量主要在“其他债权”项下，特别是其他机构发行的债权，2024年半年报668亿，今年1523亿，同比增速128%；另外就是政府债权2024年半年报1144亿，2025年半年报2355亿，同比增速106%。
看到这里，估计长期跟踪银行的老粉应该知道这些项目都是什么了。“租赁和商务服务”贷款科目项下通常是地方政府的开发园区贷款。其他机构是指除去政府，政策性银行，商业银行/金融机构外的发债主体，包括企业和融资平台。但是，我掌握的数据今年企业债、公司债发行虽然有所回升，但绝不可能这么高速增长。唯一可能的情况是配置了大量的城投债权。政府债券也是类似的情况，国债发行的增速肯定没这么高，而且国债发行大行优先分配份额。江苏银行这个级别不可能配额暴涨。所以，大概率政府债权就是地方债。
综上所述，江苏银行资产规模的暴涨主要集中于政金类资产，包括但不限于：平台贷、地方债、城投债等。阴谋论一点，如果是风险收益较好的资产，各家银行都会抢，根本轮不到江苏银行吃独食。大概率，这些资产是江苏银行承担的任务，说得更直白点就是为江苏省化债做贡献。
不良分析
江苏银行2025年中报不良贷款203.18亿比一季报不良贷款194.14亿增加9.04亿，不良率0.84%比一季报下滑0.02个百分点。关注类贷款余额302.1亿比一季报的300.66亿增加了1.44亿，关注率从一季报的1.33%下降到中报的1.24%。
不良贷款拨备覆盖率331.02%比一季报的343.51%下降了12.49个百分点。不良贷款减值准备余额672.58亿，比一季报的666.89亿增加8.86亿。
根据江苏银行2025年中报披露，当期核销或转出不良99.19亿。结合上半年不良增加16.33亿，我们可以估算出新生成不良的下限为99.19+16.33=115.52亿。这一数值比去年同期相同算法得出的数据略有下降但依然保持在高位。我们再看一下正常贷款迁徙率，2024年中报为1.54%，2025年中报为1.24%。
2024年中报点评我曾经指出，江苏银行在不良生成等重要指标恶化的情况下降低了当期的信用减值。今年正好反过来，不良生成等指标略有好转的大背景下增加了减值计提力度。大家可以把今年看作是补课吧。
核充分析
江苏银行核心一级资本充足率8.49%比一季报的8.36%上涨了0.13个百分点。同比去年中期的8.99%显著下滑0.5个百分点。江苏银行本身属于国内系统重要性银行最后一档，所以它的核心一级资本充足率不能低于7.75%。目前，江苏银行距离7.75%的合格线相差不多了。估计，2年内江苏银行有较大可能启动下一次再融资。
点评
江苏银行政金类资产一路狂奔带动，资产负债表高速扩张。这种扩张以消耗宝贵的核心一级资本为代价。按照国家的大政方针，从化债开始限制地方新增债务，按理说银行的地方债务增速不应该这么快。江苏银行的现状，我推测最大的可能是原来有大量非标平台贷，城投债在表外挂着，现在是被迫表外传表内。