金融政策再吹暖风，双轮驱动长牛行情确认
2025年12月5日，我出差返京飞机刚落地，群里的群友就给我发消息：老谷，保险暴动了，啥消息啊？我当时也是一脸懵。当天下午保险龙头中国平安放量暴涨，中午收盘还只有1%的涨幅，下午收盘就涨到了5.88%，颇有一根穿云箭，千军万马来相见的气势。
盘中群友就在说，一定有我们不知道的利好。果然，收盘后利好来了。金监局官方网站在收市后挂出《国家金融监督管理总局关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，以下简称《通知》。
通知原文：
《通知》的主要内容有2部分：针对特定股票风险权重因子的下调和针对保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子的下调。
后者主要的作用是降低保险公司对中国企业走出去相关保险业务的资本消耗，鼓励保险公司为中国企业出海保驾护航，降低出海企业的保险服务成本。前者主要是和当前股市的长期发展相关。
在过去2年我已经写过多篇专栏论述我国经济给金融企业赋予新时代的任务，土地财政向股权财政过渡中，国有资产重估的需求，权益类资产重估和货币供应之间的关系等等。我早在3年前就提出了具有分红能力的央国企股权有重估的需求，去年初更是基于国家新时代的目标提出我国股市会走出中国核心资产重估+科创双轮驱动，交替表现的长牛行情。这两年市场的走势确实验证了我的预判具有很强的前瞻性。
从去年9.24提出保险资金未来每年新增保费的30%需要投资A股市场，再到上周五《通知》下调特定股票的风险权重因子都是和我提出的“中国核心资产重估+科创双轮驱动，交替表现”相符合。也就是说，虽然我不能预测在什么时间，出什么政策，但是这些利好双轮驱动长牛的政策一定会在合适的时间出现。我们只要耐心等政策兑现即可。
回到正题，《通知》里对特定股票风险权重因子下调到底有什么影响？估计这是多数粉丝最关注的。我们先看一下跟股票相关部分的原文：
一、保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。
二、保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。
增加险资的权益投资规模，提升保险公司的盈利能力
《通知》中调整了两大类股票的风险权重因子。大家可能会问这风险权重因子有啥用？最简单的说法就是风险权重因子直接影响到保险公司消耗的资本金。保险公司对于市场风险需要的资本金=风险资产规模*风险权重因子。你可以把这个类比于银行里的风险加权因子。
对于金融企业，资本金的重要作用之一就是控制金融企业的杠杆倍数。下调风险权重因子意味着相同的资产消耗更少的资本金，或者相同的资本金可以做更大规模的资产，即更高的杠杆倍数。如果假设单位资产的收益率稳定，更高的杠杆倍数就意味着更高的盈利能力。
引导险资长期持股
《通知》中对于风险权重因子下调的优惠有一个先决条件就是加权持股时间要达标。沪深300和低波红利是最近6年里持股时间要超过3年；科创板是最近4年里持股时间要超过2年。
这会引导险资倾向于长期持股而不是短期做差价。这个效果类似于个人投资者持股超过1年免征红利税。
引导险资持仓向核心成分股集中
《通知》涉及的2类股票一类是以沪深300和红利低波成份股为代表的“中国核心”资产；另一类是以科创板成份股为代表的“中国未来”。前面我说过双轮驱动，正好和这两类股票完美对应。所以，这次相当于官方对“中国核心资产重估+科创双轮驱动”给予了背书，明确了未来将贯穿整个长牛的双主线。
另一个大家容易忽略的点就是：长期持股政策在成份股筛选中会增加核心成分股的权重。我们都知道无论是沪深300还是红利低波每年都会进行成分股调整。一部分边缘成分股被调出指数，一些新的成分股被调入。这本来也正常，吐故纳新才能永葆活力。
但是，当指数调整遇到长期持股的诉求就尴尬了。对于那些沪深300和红利低波的边缘成分股（今年进来，过两年又出去的成份股），受益肯定要打折扣。因为，你今年是成份股保险公司买了，过两年你被调出指数不是成份股了，保险公司就会很郁闷。所以，估计最核心的成分股（持续很多年一直在成份股里面的）会得到更多资金关注，比如：招商银行。
正如上周五我在雪球说的：针对金融监管的任何小变动都可能引发金融市场趋势性变化。不要小看权重因子下调这10%。它对于险资股票投资行为的影响可能是长期的，巨大的。这是保险行业的一小步，但可能是中国资本市场的“一大步”。