药明康德估值透视：全口径视角下的审慎判断

市场交易软件通行的药明康德A股17-18倍市盈率（TTM）存在显著口径偏差，易引发估值误判。作为A+H两地上市企业，估值测算需遵循“权益价值与盈利归属匹配”原则，即采用A+H全口径市值，对应归属于全体股东的扣非净利润，方可反映真实估值水平。

截至2025年12月5日，药明康德A股总市值2697亿元，港股总市值按当日汇率（0.935）换算后约2875亿元，全口径市值合计5572亿元。盈利端，2025年前三季度扣非归母净利润95.22亿元，结合42.51%的同比增速及订单转化节奏，全年扣非净利润测算为127-140.5亿元（剔除非经常性损益）。据此计算，公司真实市盈率达39-44倍，显著高于凯莱英（32.5倍）、龙沙（30倍）等国内外CXO龙头的估值中枢，当前估值不具备性价比优势。

从长期业绩预测来看，依托TIDES业务产能释放和在手订单转化，2026年其扣非净利润预估150-180亿元，2027年预估200-220亿元。若以当前5572亿元全口径市值测算，对应2027年业绩的市盈率基本能降至25倍左右，接近行业合理中枢。但这一估值修复的前提是业绩持续达标，而地缘政策收紧、行业价格战等风险仍可能打破预期。

现在估值并没有17倍这个错误数字告诉你的那么低。