再见2025

来雪球6年了，能算是价投的第6年吗？算上5年懵懂期，跌跌撞撞也11年整了！猛然发现，时间成本比现金成本大得多啊？
2025年总结
1：感受
已经写了五年的总结了，记得第一年，分众翻倍，片仔癀翻倍，意气风发，那时候很是自信、自负甚至是自大！以为自己掌握了“发财”的钥匙，未来尽在咫尺……但自2021年以后的这几年，写总结时，总会有种莫名的伤感，心情低落、迷茫、怀疑、恐惧、甚至于……也不知道啥动力能使我动起手来打那么多字的？
有时候不得不信运气，去年9.24以后，天朝把我从“非洲”拉了回来，才有了我今年这种劫后余生的庆幸。
去年是“活着”，今年总算能喘口大气，说句“活过来了”。
2：投资
（1）腾讯，这是我最喜欢的公司，没有之一，同时也是伤我最深的公司，没有之一，更是我炒股以来，亏钱最多，压力最大的公司。终于在3月7日彻底清仓了。我知道企鹅未来一定会上1000，1500或许更高，但从情感上，我不想持有了。我卖企鹅并不是理性的不看好，而是感性的受不了。我知道我在做什么？或许将来回头来看，我会说，“真傻，为啥跟钱过不去呢”？但我卸下了包袱（我老婆账户），从此轻装上阵，笃定前行。
塞翁失马，焉知非福，或许多年后，我会感谢企鹅教给我的教训。
（2）同仁堂国药，今年7月份以后在9.3～9.5之间接近清仓！（我发现我重仓股都赚不到钱？）理由是港股主要是外资，外资不信中药，所以定量来看，在没有确定性业绩之前，更没有人愿意买他们不信的中药股了。但我从国药出去的钱，“赚”了一圈，最近又以8.8以下的价格基本买回来了。难道背了四年，开始要走大运了？
还愿意继续买回国药的理由其实很简单，目前同仁堂国药大概是71亿市值，手上有20亿现金，没有借款。利润大概5个亿。以我对国药的理解，未来5～10年只会越赚越多，我猜赚个10亿吧？所以我用50亿的市值买一个目前一年赚5个亿利润且将来能赚10个亿利润以上的公司，如果这是一个没上市的公司，我又是有钱人（有50亿）那么这就只是个简单的算术题了吧？
还有，在市场先生情绪不稳定的未来10年里，每年还有持续的4%以上的分红。（目前银行利率在2个点以内）还有更好的选择吗？
当然有人说管理层不行？我想说，管理层行的话会给你这样的价格吗？巴菲特说：坚固的船比一流的船长重要得多。
（3）海尔，目前第二重仓，为啥不选格力，美的呢？2026的国补变化对国内家电的影响最大，特别是空调，海尔国外占比最高（国外占比50%），空调占比最低，所以受影响最小，其次是关税问题已经是改变不了的事实，对出口企业伤害最大，但关税对国外有充足生产基地的海尔来说反而是利好。还有就是公司的管理层收购的品牌孵化持续成功，高端化做得最好。最后是铜价上涨，除格力外，其他企业改成铝代铜。当然，不可忽略的就是既便宜又有持续的分红。
（4）安踏：安踏类似海尔，收购的品牌后持续的孵化成功。运营高端化品牌的水平目前无人能及。海外目前占比极低，东南亚200多家店，2026年目标做到1000家。在主品牌+FILA稳定的基础上，子品牌+海外成长空间还是很大的。目前财务指标全世界行业对比最优秀。
（5）ST凯利：ST以后公司成立专项小组积极应对。即使争权，也不会希望公司退市吧？
涌金系5.18元的价格要约收购失败后，三大股东争相抢购大额增持，平均增持价格在：5.8左右。我猜，为争夺控股权，涌金系或许会提高要约收购价或在二级市场持续增持吧？这算不算安全垫？
2026年4月份摘帽！不摘帽怎么办？没办法，跑呗……
（6）海能（H）：预期2025年利润：50亿，2026年上半年利润：60亿。
招商轮船：预期2025年利润：60亿，2026年上半年利润：60亿。（明年再看看算得准不准？）
怎么算的呢？沙特扩产、老船拆解、中美历史最低库存、制裁影子船队，正规船供应不足等……价钱打个折扣+多少运力=结果。
（7）阿里：AI好像最厉害？电商竞争不小吧？闪购+饿了吗好像更好了？反正看不懂！段永平说买谷歌是不想错过AI。好吧…再次风投一点点…
（8）滔搏：拿计算器就能算清楚的账，公司从8000多家店优胜劣汰到4688家。目前留下来的都是优质的，整顿接近尾声了。目前平均每家店的盈利大概是22万多，总利润大概在10亿左右。加上电商，2026年利润最差也有10～13亿。这个目前应该是底部了。其次是公司目前影响最大的是耐克，耐克占比达到60%，2025应该是耐克最坏的一年了，耐克的新老板调整的战略利好滔搏，2026年1月份多款新品上市。在10～13亿的基础利润上，能不能突破就看耐克了。
（9）其他：今年主要的业绩是靠之前的重仓股反弹（同仁堂国药，腾讯等）以及不断的翻石头。今年买卖的股票很多，盈利不少。但是这个方法（捡烟蒂）是不是能赚更多钱呢？不一定！我还是更喜欢买那种可以永远不会想卖的公司。但企鹅给了我当头一棒，很痛。望变电气、兖矿、洋河在我伤口上继续撒盐。所以即使再喜欢，也不能好了伤疤忘了疼。能“活过来”很不容易。适合自己的才是最好的，别人追求暴富，我只追求不亏。查理说，降低预期！
3：目前持仓
同仁堂国药：20%，海尔：15%，安踏：10%，ST凯利：10%，其他的都没有超过10%的，基本在5%以内的。或许以后，能让我再上20%以上的仓位的公司可能会很少了吧？（虽然我给自己的仓位极限是30%）。主要是两个原因，首先是2021年以来，我发现我重仓过的股票都是大亏，虽然同仁堂国药没亏，但也没赚钱？所以或许我总是看错？水平真的不行？其次是不重仓有个好处，如果看错了，死不了，如果看对了，没有重仓不会影响心态，跌了还可加仓。
不满仓，不空仓，不喜，不悲，不急，不躁，不贪，不惧，涨跌随意…
4：投资体系
我的投资体系在2023年已经基本形成了，我的置顶写得很详细了。但是有一个问题一直困扰我？就是到底多便宜才叫便宜？
今年有幸认识了个老乡（何），解决了我在投资中的最后一个问题。他说股价跌90%以上，横盘3～5年以上在A股叫跌无可跌，卖无可卖。因为在持续长期时间的下跌中，该卖的都卖完了，不卖的也装死了，再也没有人愿意卖出手上的筹码了。一但有风吹草动，翻倍只是刚开始。
看沃尔特的书8～9遍，他其中一个标准是买近几年股价在低位的股票？我一直百思不得其解？大佬话为啥总说一半呢？这样才显得神秘？
下跌保护是弱者思维，如果你能看“懂”的公司是不需要下跌保护的。
5：收获
今年有四大收获，（1）对“便宜”不一样的理解。（2）对能力圈思维局限的突破：之前对于巴菲特说的“能力圈”的理解是，在自己“懂”的范围内选择机会成本。但巴菲特可是累积了80多年的能力圈后，再做的减法的啊！也就是如果没有能力圈，哪来的能力圈？如果只有一个能力圈，如何对比机会成本？所以，先扩展能力圈、累积能力圈，先做加法，才有资格做减法。（3）不再执着于集中或分散，其实这个不是必须考虑的问题，但那个谁说过：没有买入的股票，就找不到深入研究的那股劲！我觉得有道理。今年我很分散，最多的时候买了20只股票，持股的过程中，我会一直对比，再慢慢集中，目前还有8只股票。所以不再为了集中而集中。集中的程度取决于你对公司理解的程度。分散既可以让我扩展能力圈，又能让我在持有过程中的下跌，保持好的心态。不再患得患失。（4）仓位保护：今年平均仓位大概在7成左右，持股体验很好。不满仓的意义在于“不败”，也就是只要公司没看错，涨了发小财，跌了发大财。赚多赚少的问题。不用担心即使看对了，市场先生发疯，心态崩了，亏损本金。第一次感受到巴菲特说的，买入股票后，股价下跌了，应该为更便宜感到开心而不是难过。（满仓持有，没有持续的现金流的情况下，股票下跌怎么开心得起来呢？）这个投资体系在未来投资中的收益率或许会很低，但应该能活得不错。我觉得：心安比暴富更重要！
6：业绩（有记录以来，花了很多时间找到的数据，这次应该比较标准了）
2020：+57.1%
2021：-6.5%
2022：-21.6%
2023：-4.2%
2024：-1.2%
2025：+20%
终于盈利了，2020年第一次上雪球说好的10年后，看书，种菜，旅游，调研或许还是有机会实现的？这不还有4年吗？
2025年算不算是第三次裂变？2026年会是怎么样的一年呢？不猜了，反正没有对过……不过我还是希望，2026年收益：12%？要求高吗？可以砍价的…只要不亏