天融信半年报分析笔记：二季度扭亏为盈，毛利率逐年稳步增长，企业处于关键的转型期

公司半年报主要财务数据和运营数据

收入8.26亿，同比下滑5.38%，归母净利润亏损0.65亿，上年同期亏损2.06亿。第二季度收入增速转正，第二季度收入4.91亿，同比增长8.72%，第二季度净利润为369万，是2020年以来公司首次二季度净利润转正。

毛利率提升4.1个百分点到67.41%，公司预计全年毛利率会超过去年。
天融信在能源行业收入同比增长32.35%，交通板块同比增长60.78%，运营商行业同比增长25.31%，金融行业同比增长19.52%
智算云业务同比增长37%，在25年上半年占收入比超过12.4%，智算云业务从23年占比7.43%，提升到24年的9.06%。
传统安全业务（防火墙，入侵检测）占收入比重降低到65%。

2025年上半年，信创业务收入为1.1亿，占营收比重为13.3%，24年年度为21.5%，公司预计全年信创业务收入占比会在20%以上。

在2025年上半年，公司国有企业收入为3.23亿，占收入比重为39.3%，同比增加30.6%。政府及事业单位收入为2.96亿，占收入比重为36.09%，同比减少30.3%。在公司的客户上出现了国企上升，政府订单下降的情况。

天融信前几年处于在新技术研发上集中投入时期，投入偏大，现在新技术和布局投入基本完成，研发费会处于一个降低稳定的时期。

天融信成立于1995年，是上市公司里最早成立网络安全公司，最近几年开始逐步进入云计算领域。2025年开启了公司发展的第四个10年，公司坚持：“安全+智算”双轮驱动战略。公司未来发展，一定程度取决于这个双轮的发展质量。

天融信毛利率从2022年至今是每年都提升

2025年网络安全行业出现一些变化是什么，政府订单转到企业
在2025年行业出现一些需求变化，比如政府订单减少，而国企订单增多。所以公司在上半年收入出现一些波动。相较于10年前，大型科技公司，和经济命脉型公司（比如，能源，电信，金融）的规模是增加了，而且产品的数据和网络复杂程度也上升，所需要专业防护等级也提升，这种防护等级是防止一些专业的黑客针对性进攻，不是类似于个人电脑防护或手机安全防护，用常规通过软件就可以解决，一旦防护失败对企业自身造成损失有时不可估量，实际就是类似于一种变相保险服务，随着保障的企业价值不断提升，保单的价格也会提升。一方面又不断增长的保障的订单需求和金融，以及专业性（比如对垂直行业领域防护，像比如针对金融行业的防护，和对能源行业防护是不同的）过去由政府负责的一些公共网络安全项目，在企业经济实力提升以后，慢慢也会由企业自身承担。整个全球都是这个趋势，不光是国内。

央视采访AI克隆诈骗问题时采访的网络安全专家就是天融信公司的潘季明

25年新政策实施后，各行业对网络安全需求的增加
在2025年1月施行的《网络数据安全管理条例》强化数据分级，跨境流通监管，对网络数据行业是有直接拉动作用，政策合规需求增多。天融信参与关键单位的安全建设，比如信息行业，能源，金融等。已服务90%国家级重要信息系统。

根据IDC在2025年V1版《全球网络安全支出指南》预测，中国网络安全市场规模在2028年回达到171亿美元，5年复合增长为9.2%。政府，金融，电信仍是行业主持前三行业。在天融信客户里，也可以看到类似的趋势。而在IDC的2024年《中国安全硬件&软件&服务市场分析》中也显示，报告认为政府支出会减少，整体市场出现下滑。而运营商行业，交通行业，制造行业会需求增长，成为新引擎，金融行业会延续谨慎风格，小幅度下降。公司在2025年上半年收入结构也出现类似趋势。使得2025年上半年收入出现一些波动。

IDC在2025年《中国安全智能体市场预览》里调研显示，61%客户会在未来1-3年采购安全大模型产品和服务，28%用户希望通过免费方式获得大模型赋能网络产品和服务，也预计中国安全大模型市场在未来3年快速增长期。

2025年上半年，一些主要合作方面进展：和腾讯，和华为
公司和很多大型互联网公司，科技公司有合作一些关键项目。除了和华为合作智算云平台，推出的“安全+智算”一体化解决方案，在政府，医疗行业实现规模化应用。包括和腾讯合作的“智能反诈系统”已经在国内大行落地，年降成本3000万以上。

在25年3月，公司和华为开始开启全面合作，推出基于鲲鹏架构的智算一体机，合作打造安全可控的底层支撑。公司和华为合作的鸿蒙安全防护方案，公司也是华为鸿蒙商用方案首批合作伙伴，现在在推动基于鸿蒙系统的恶意代码防护，主机入侵安全防护，以及数据安全防护终端安全一体化解决方案落地。已接入超过3000家商户，国产化率提升到85%。

智算一体机进展
公司智算一体机订单超过800万，收入超过500万。商机统计近1亿（80%以上落点概率的商机占40%左右），处于产品测试阶段的商机分布在政府，教育，医疗卫生，制造，金融（基本是城商行级别），交通，研究所，企业等客户群。区别于其他智算一体机，公司智算一体机核竞争力是智算云平台能力，能让客户快速应用大模型能力。

智算云平台产品图

行业定位
安全服务算A股算相对来说研究人比较少行业。天融信主攻是智算云领域的技术储备（全链路），奇安信是（威胁情报），深信服（云安全），其实三家是有一些差异化竞争，也包括还有当年创业板热股绿盟科技。

最后
天融信从传统的网络安全服务商，再向云计算安全领域转型，处于一个比较关键的时期，最终公司的企业投资价值会一定程度取决于转型的质量。
$天融信(SZ002212)$ $深证成指(SZ399001)$ $沪深300(SH000300)$